Apollo считает, что пузырь вокруг ИИ превзошел бум доткомов. Пора ли бить тревогу?

Главный экономист Apollo Global предупредил, что текущее ралли американских акций на фоне бума искусственного интеллекта может перерасти в еще более крупный пузырь, чем доткомы в 1990-х. По его словам, десять крупнейших компаний в S&P 500 сейчас оцениваются даже дороже, чем тогда, причем концентрация капитала и ожиданий в них слишком велика. Тем не менее, другие аналитики считают, что об ИИ-пузыре пока говорить рано, указывая на реальные финансовые показатели компаний и отсутствие массовых IPO в ИИ-секторе, как это было с интернет-компаниями в конце 90-х.

Главный экономист Apollo Global Management Торстен Слек предупредил, что нынешний ажиотаж вокруг ИИ может перерасти в даже больший пузырь, чем доткомы в конце 1990-х годов. «Разница между ИT-пузырем 1990-х и пузырем вокруг ИИ сегодня в том, что десять крупнейших компаний в S&P 500 сейчас переоценены больше, чем в 1990-х годах», — отметил Слек. Если на пике в начале 2000-х десять крупнейших компаний в S&P 500 торговались с ожидаемым коэффициентом цены к прибыли около 25, то в последние годы этот показатель для топ-10 компаний вырос почти до 30, подчеркнул экономист. По его словам, такая высокая концентрация и завышенные ожидания, уже заложенные в цены акций, напоминают и даже превышают манию конца 1990-х, когда инвесторы массово скупали акции интернет-компаний, игнорируя их реальную прибыльность.

Хотя экономист не назвал конкретные компании, именно «Великолепная семерка» — Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms, Nvidia, Apple и Tesla — формирует основную часть лидеров индекса и остается ключевым двигателем его роста на фоне ИИ-бума в последние годы, отмечает Seeking Alpha. В отличие от ИT-пузыря, нынешние лидеры действительно показывают высокую прибыльность, но Слек предупреждает: даже сильные фундаментальные показатели не могут бесконечно оправдывать высокие мультипликаторы, добавляет Investing.com.

Комментарии экономиста прозвучали на фоне продолжающегося ралли в акциях, где ИИ остается главным драйвером роста, отмечает Investing.com. Так, технологический индекс Nasdaq Composite в 2025 году стабильно опережает S&P 500, а ажиотаж вокруг ИИ привел к тому, что компании вроде Nvidia, Microsoft и Meta достигли рекордных оценок. Например, Nvidia недавно стала первой в мире компанией с рыночной капитализацией выше $4 трлн.

Тем не менее, другие аналитики считают, что пока рано говорить о пузыре, отмечает Barron’s. Cоучредитель DataTrek Research Николас Колас признает: да, оценки акций выглядят высокими, но есть смягчающие факторы. По его словам, с 1999 года вычислительная мощность чипов выросла примерно на 380 000% — и это меняет базу для оценки компаний. Кроме того, в 2025 году было проведено менее 20 первичных публичных размещений акций компаний, связанных с генеративным ИИ, по сравнению с почти 300 IPO интернет-компаний только в 1999 году. «В отличие от интернет-безумия конца 1990-х, сегодня действительно мало публичных компаний с понятным потенциалом прибыли в области генеративного ИИ», — отметил Колас в изложении Barron’s. Он также напомнил, что в 1999–2000 годах ФРС повышала ставки, а нефть дорожала, тогда как сейчас ситуация обратная.

Руководитель стратегии по акциям США в Société Générale Маниш Кабра придерживается схожего мнения. Он считает, что для оценки перспектив текущего бума важнее смотреть не столько на сами уровни ставок, сколько на их направление. Кроме этого, по его расчетам, премия за риск по американским акциям сейчас составляет 3,3% против среднего уровня в 4,2%. Это говорит о том, что инвесторы уверены в росте прибыли компаний и силе экономики, подчеркивает стратег. По мнению Кабры, до настоящего пузыря еще далеко: он начнет формироваться только если S&P 500 вырастет примерно до 7500 пунктов, что более чем на 20% выше текущих значений.