Будущее денег: к чему приведет конкуренция Китая, США и Европы в мире цифровых валют

Финтех и мир цифровых валют продолжают развиваться, рождая все новые и новые технологии. Но речь идет, скорее, о «денежной» эволюции, а не революции. Почетный профессор в Школе бизнеса им. Стерна при Нью-Йоркском университете Нуриэль Рубини и гендиректор компании Rosa & Roubini Брунелло Роза в материале для Project Syndicate пишут о том, как на развитие цифровых валют влияет геополитика.

Что ждет в будущем деньги и платежные системы? Беспрецедентные технологии гарантированы, но, чтобы увидеть картину будущего целиком, потребуется исторический контекст.

Деньги и платежные системы традиционно функционируют в виде комбинации базовых денег, которые эмитируют центробанки, и денег частного сектора — в форме вкладов до востребования, кредитных карт и так далее. Поскольку новые платежные системы финтеха, в том числе Alipay, WeChat, Venmo и PayPal, до сих пор привязаны к банковским вкладам и кредитным картам, то они скорее являются эволюцией, а не революцией.

Если говорить о биткоине и других децентрализованных криптоактивах, то ни один из них не стал валютой, потому что не является ни средством обмена, ни массовым средством платежа, ни стабильным средством сбережения, ни мерой стоимости (то есть ориентиром для других подобных активов). Власти Сальвадора зашли довольно далеко, объявив биткоин законным платежным средством, но с его помощью совершается в лучшем случае около 5% сделок с товарами и услугами.

Да, администрация президента США Дональда Трампа создает стратегический резерв биткоинов, а число институциональных инвесторов, которые добавляют этот актив в свои портфели, растет, поэтому некоторые комментаторы уверяют, что со временем биткоин станет средством сбережения. Но это еще предстоит проверить.

Какие еще возможности открывают технологии распределенного реестра (DLT)? Если оставить в стороне криптоактивы, которые останутся волатильными токенами для спекулянтов, мы увидим три варианта: цифровые валюты центробанков (CBDC), стейблкоины и токенизированные депозиты.

Страхи, что CBDC лишат традиционные кредитные организации роли посредников или усилят бегство вкладчиков из банков во время финансовой паники, сегодня уменьшились, потому что балансы CBDC, скорее всего, будут ограничиваться.

В большинстве случаев центробанки будут стараться предоставить лишь безопасный актив для цифровых кошельков населения, а не альтернативу платежным системам частного сектора. Кроме того, большинство CBDC не будут программироваться или приносить проценты.

Это означает, что в платежах и дальше будут доминировать технологии частного сектора. Финтех способен предлагать дешевые, безопасные, эффективные варианты, которые при этом не всегда основаны на технологиях распределенного реестра. Правительства уже создают системы мгновенных платежей для банков и корпораций, что помогает проводить расчеты быстро и недорого. В сфере DLT токенизация фондов денежного рынка или выпуск «флэткоинов» с процентным доходом (они привязаны к корзине активов) помогут стимулировать внедрение новых форм квазиденег или широкой денежной массы — а все это легко конвертируется в цифровые деньги для проведения платежей.

Но есть заметное различие предпочтений в разных юрисдикциях. В США идеологическое неприятие администрацией Трампа цифровых валют центробанков привело к тому, что она выбрала стейблкоины. В итоге Банк международных расчетов (BIS) даже выпустил предостережение о возможном   возвращении к хаотичной банковской системе XIX века (c минимумом регулирования, с децентрализацией эмиссии денег и т.д. — прим. ред.), только в цифровом формате.

В Европе, напротив, страхи перед рисками стейблкоинов (в их числе усиление зависимости между государством и эмитентами, слабое соблюдение законов по борьбе с отмыванием денег и правила «знай своего клиента») приводят к выбору CBDC и токенизированных депозитов.

А в Китае из-за неприятия потенциально децентрализованных стейблкоинов правительство предпочитает CBDC в сочетании с платежными решениями финтеха.

В идеале все эти решения могут сосуществовать и играть разные роли в хорошо организованной системе цифровых валют. CBDC могут стать безопасным публичным активом в цифровых кошельках населения, формируя фундамент доверия ко всей системе. Стейблкоины можно использоваться для внутренних переводов без посредников или международных платежей, а токенизированные депозиты — для межбанковских операций.

На сегодня есть одна юрисдикция, где явно понимают важность создания такой «пирамиды» цифровых валют. Это ОАЭ, где власти создают для цифровых активов максимально благоприятную среду, причем на глобальном уровне. В этой связи стоит отметить, что, хотя новые цифровые формы денег опираются на DLT в том или ином виде, большинство из них работают на централизованных реестрах. И в них проводят транзакции с разрешения авторизованных и доверенных валидаторов. 

Тем не менее, многие проекты, занимающиеся токенизацией реальных активов, явно выбирают DLT в качестве предпочитаемой «объединяющей платформы», а  сами токены выпускают в виде собственных цифровых валют. Соответственно, вместо внимания к гонке за господством в национальных или международных платежных системах, мы предлагаем понаблюдать за геополитикой цифровых валют с учетом их потенциала в роли глобальных резервных активов.

Китай, стремясь повысить глобальную роль юаня (в том числе для смягчения риска будущих финансовых санкций США), добивается, чтобы его цифровой юань, или e-CNY, использовался в международных транзакциях стран-участниц китайской инициативы «Пояс и путь» (и связанном с ней проекте «Цифровой шелковый путь»). Благодаря технологии m-Bridge, которая изначально разрабатывалась совместно с банком BIS, цифровой юань можно использовать в трансграничных транзакциях для обхода долларовых каналов и системы SWIFT. У Китая уже даже есть собственная альтернатива SWIFT — CIPS.

Такое развитие событий означает, что еврозона может оказаться зажата между сохраняющим господство долларом (его роль расширится благодаря массовому внедрению стейблкоинов, привязанных к американской валюте) и подъемом цифрового юаня. Именно поэтому Европа пытается спешно ввести цифровой евро, чтобы сохранить за ним роль мировой резервной валюты, а также обеспечить ЕС «стратегическую автономность».

Тем временем администрация Трампа продвигает стейблкоины (с помощью нового закона GENIUS), чтобы сохранить господство доллара в глобальных платежах и в качестве резервной валюты. Благодаря долларовым стейблкоинам сейчас происходит новая долларизация мировой экономики, поэтому Китай и еврозона пересматривают прежнее скептическое отношение и задумались об эмиссии собственных стейблкоинов.

Будущее денег и платежных систем — это эволюция, а не радикальная криптореволюция. Сетевой эффект обеспечивает существующим системам преимущество над новичками. Спустя 15 лет после появления биткоина главным успехом криптоотрасли стали стейблкоины, которые представляют из себя лишь цифровую версию фиатных валют. И даже их внедрение будет постепенным.

Деньги — это слишком важное публичное благо, в том числе и для национальной безопасности, чтобы доверить их частным, анонимным, децентрализованным структурам. Так или иначе, они останутся в ведении государства.

Copyright: Project Syndicate, 2025.

www.project-syndicate.org