BYD сдает назад: на кого теперь ставить на китайском рынке электрокаров

BYD, крупнейший в Китая автопроизводитель, сократил цель по продажам на этот год на 16% и теперь планирует продать 4,6 млн авто, сообщил 4 сентября Reuters со ссылкой на два источника. Это самые медленные темпы за последние пять лет, и «есть и другие признаки того, что эпоха рекордного роста BYD может подойти к концу», пишет агентство. 

До этого, 29 августа, компания отчиталась о снижении чистой прибыли во втором квартале на 30% до 6,4 млрд юаней и росте выручки на 14,5% до 200,9 млрд юаней. Ее квартальная прибыль упала впервые за 3,5 года. 

BYD в последние месяцы сталкивается и с падением продаж. Почти 80% своей выручки компания получает в Китае. И август стал четвертым месяцем подряд, когда она зафиксировала падение продаж автомобилей на внутреннем рынке. 

Основная причина торможения — действия китайских властей, которые потребовали прекратить ценовые войны на внутреннем рынке. Кроме того, они настаивают, чтобы автопроизводители быстрее рассчитывались с поставщиками. Весной 2024 года Bloomberg собрал данные, из которых следовало, что в 2023 году у BYD на расчеты с ними уходило 275 дней, теперь же  она должна это делать в течение 60 дней. Это уже привело к тому, что дефицит оборотного капитала компании увеличился до 122,7 млрд юаней по состоянию на 30 июня с 95,8 млрд юаней на конец марта. 

Означает ли это, что китайскому «электромобильному чуду» подходит конец? 

Продажи электромобилей и гибридов уже несколько месяцев подряд составляют более половины всех новых автомобилей в Китае. Но в августе они увеличивались самыми медленными темпами за последние полтора года — они прибавили всего 7,5% в годовом выражении по сравнению с 12% в июле, написал Reuters со ссылкой на данные Китайской ассоциации легковых автомобилей. 

Конкуренция на рынке КНР впечатляет. По оценкам международной консалтинговой фирмы AlixPartners, которые приводит газета The New York Times, в Китае в прошлом году присутствовали 129 брендов, выпускающих полностью или частично электрические автомобили, однако лишь 15 из них, по прогнозам, смогут оставаться финансово устойчивыми к 2030 году. Для сравнения — семь лет назад, в 2018 году, в стране было зарегистрировано 486 производителей электромобилей. Уже тогда эксперты называли это пузырем.

BYD сохраняет крупнейшую долю рынка в Китае. Но за внимание покупателей сражаются десятки компаний — многие вынуждены снижать цены до уровня, при котором прибыль становится минимальной. По данным Reuters, средняя цена на автомобиль в Китае в этом году снизится до $24 тыс., это на 21% ниже уровня 2021 года. При этом производители продолжают строить новые заводы за счет кредитов госбанков. Хотя уже в прошлом году в Китае при продажах в 27,6 млн машин мощности составляли 55,6 млн. 

Избыточное производство вынуждает местные компании искать выходы на внешний рынок. На экспорт уходит около 20% выпуска, но многие страны, в том числе ЕС, защищаются от наплыва китайских авто с помощью высоких пошлин. 

У крупных конкурентов BYD все пока складывается не так пессимистично. Август 2025 года, к примеру, стал лучшим месяцем по продажам электромобилей и гибридов для Geely, Xpeng и NIO. У Geely продажи в этом сегменте подскочили на 95,2%.

— Xpeng во втором квартале показала убыток на акцию 0,2 юаня (консенсус был 0,83 юаня). Выручка выросла на 126% до 18,3 млрд юаней, что немного ниже ожиданий рынка (18,5 млрд юаней). Запуск бюджетной модели MONA M03 позволил компании увеличить поставки более чем втрое по сравнению с прошлым годом. Ее доля в продажах Xpeng достигла около 40%. А недавнее расширение соглашения с Volkswagen по совместной разработке архитектуры для гибридов и авто с двигателями внутреннего сгорания в Китае обещает компании значительный поток выручки от ПО с высокой маржинальностью. 

— NIO также 2 сентября отчиталась лучше ожиданий: скорректированный убыток на акцию снизился с 2,21 до 1,85 юаней (при прогнозе рынка в 2,25 юаней). Выручка повысилась с 17,5 млрд до 19 млрд юаней. 

— Xiaomi 19 августа в отчете за второй квартал объявила о росте прибыли на акцию с 0,2 до 0,45 юаней в годовом выражении при прогнозе рынка в 0,36 юаней. Хотя ее выручка оказалась ниже ожиданий на 1,1% и составила 116 млрд юаней, скорректированная чистая прибыль достигла 10,8 млрд юаней — она подскочила на 75% в годовом выражении. Это крупнейший квартальный результат в истории компании. Основными драйверами роста стали сегменты ИИ и электромобилей, которые существенно превысили прогнозы аналитиков. 

— Li Auto отчиталась о снижении прибыли на акцию во втором квартале с 1,42 до 1,37 юаней, при ожиданиях рынка в 0,98 юаней. Выручка снизилась на 4,5% в годовом выражении до 30,2 млрд юаней, в то время как рынок ожидал рост до 33 млрд юаней. Компания продала около 111 тыс. автомобилей во втором квартале, на 2,3% больше, чем годом ранее. 

2026 год аналитики JPMorgan называют «стратегической точкой перелома» для компании: четыре ее завода за пределами Китая будут полностью введены в строй, а площадки в Таиланде, Индонезии, Венгрии, Бразилии и Турции выйдут на полную мощность. Банк прогнозирует, что доля зарубежного бизнеса в прибыли BYD вырастет с 40% в 2025 году до примерно 50% в последующие годы. За рубежом китайский гигант будет конкурировать не низкой ценой, а продуктом, а также активно использовать потенциал гибридных авто, говорится в записке банка. JPMorgan 30 августа снизил целевую цену акций BYD с 160 до 150 гонконгских долларов, но сохранил рекомендацию «покупать». Потенциал — 41,6% от цены закрытия 9 сентября.

Jefferies, напротив, полностью поменяли свое мнение по компании: ухудшил рекомендацию с «покупать» до «продавать» и снизил целевую цену с 447 до 92 гонконгских долларов, что меньше цены закрытия 9 августа на 13,1%.  Jefferies считает, что требования властей Китая отказаться от ценовых войн снизят преимущества BYD. «Прибыль BYD, подпитываемая масштабом, сокращением расходов и технологическим лидерством, “потеряла скорость”. Пока она не наберет обороты, неудовлетворительные результаты будут продолжаться», — написали они.

По данным Bloomberg, из пяти крупнейших китайских производителей XPeng имеет самый высокий потенциал для роста акций — 33,4% от цены закрытия 9 сентября. Из 40 аналитиков 36 рекомендуют покупать ее бумаги и четверо держать.

— Далее идет BYD — средняя целевая цена у ее бумаг предполагает рост на 30% от цены закрытия 9 сентября. 42 из 45 аналитиков присвоили рейтинг «покупать», двое — «продавать» и один — «держать».

— У акций Xiaomi потенциал роста 18% к цене закрытия 9 сентября и 49 рекомендаций «покупать» из 54. 

— Акции Li Auto могут вырасти на 18,6% от цены закрытия 9 сентября, но только 22 из 34 аналитиков рекомендуют покупать ее бумаги, у 10 рекомендация «держать» и у двоих — «продавать».

— Акции NIO хоть и рекомендуют покупать 17 из 32 аналитиков, их средняя целевая цена предполагает снижение на 3,2% от цены закрытия 9 сентября. То есть, по мнение аналитиков, стоимость бумаг уже достигла справедливого уровня. Котировки выросли на 83% с начала июля.  

Тем не менее JPMorgan в своем отчете от 26 августа выделяет NIO — еще до выхода отчетности банк повысил рейтинг по ее акциям с «нейтрального» до «выше рынка» и поднял целевую цену с $4,8 до $8, что выше цены закрытия 9 сентября на 27,4%. Банк включил акции NIO в свой Positive Catalyst Watch — список компаний, которые в ближайшее время вырастут благодаря определенным событиям.

Аналитики прогнозирует рост количества поставок автомобилей NIO на 50% в 2025 году и на 47% в 2026-м. Главным катализатором роста JPMorgan считает полноценный запуск модели кроссовера ES8. Цену на него объявят на мероприятии NIO Day 20 сентября, по мнению банка, она окажется ниже ожиданий, что повысит продажи. Также аналитики пишут, что в ноябре на автосалоне в Гуанчжоу NIO может представить новый 5-местный электрический внедорожник Onvo L80, более массовую модель в ценовом сегменте 230–240 тыс. юаней. 

22 августа HSBC написали, что у XPeng начинается новый мощный продуктовый цикл. Уже в августе у нее вышла обновленная модель P7, в четвертом квартале должны появиться версии электрокаров с увеличенным запасом хода, а в 2026 году — состояться запуск моделей бренда MONA. Это должно стать катализатором для увеличения объемов продаж и роста котировок. Дополнительно важным драйвером банк называет расширение сотрудничества с Volkswagen. Банк сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену по акциям XPeng с $27,4 до $29,6, что выше цены закрытия 9 сентября на 42,6%.  

Deutsche Bank в своем отчете от 1 сентября подтвердил рейтинг «покупать» и целевую цену в 143 гонконгских доллара для акций Li Auto. Потенциал роста — 50,4% к цене закрытия 9 сентября. Причину спада финансовых показателей компании аналитики Deutsche Bank видят в ценовой войне и перераспределении ресурсов: фокус дилеров сместился с гибридной линейки Li L к новому электрическому внедорожнику Li i8, чьи поставки начались только с 20 августа. При этом аналитики обращают внимание на предстоящий запуск модели Li i6. Банк считает, что официальная цена продажи будет меньше, чем компания изначально объявляла и это поможет резко увеличить спрос на авто и вызвать V-образный отскок котировок акций компании до конца 2025 года.

Стратегическая цель компании — войти в топ-3 (или в топ-5 по пессимистичному сценарию) премиальных производителей электрокаров Китая к концу 2025 года. Для этого Li Auto планирует довести продажи электрокаров до 18-20 тыс. в месяц.