Доля Intel ушла в Белый дом: что боятся потерять американские чиновники?

В пятницу, 22 августа, Intel официально подтвердила что правительство США получило 9,9% компании и стало ее крупнейшим акционером. Меры такого рода обычно предпринимаются в кризисных ситуациях, когда крах угрожает целым отраслям. Так было, например, с General Motors и Chrysler в 2009 году — тогда администрация Обамы выкупила их акции, чтобы спасти 1,9 млн рабочих мест. В Intel работают 96 тыс. человек, а к концу года останется 75 тыс. — существенное сокращение, но не национальная катастрофа. Да, компьютерный гигант несет в последнее время серьезные убытки, однако он уже привлек $2 млрд от Softbank и сейчас находится в поиске других крупных инвесторов. Похоже, тут дело в другом: Intel фактически единственная американская компания, способная производить самые современные компьютерные чипы, и это производство — как раз то, что правительство категорически не хочет терять.

Чтобы понять суть проблемы, перенесемся на 30 с лишним лет назад и на тысячи километров на восток, на остров Тайвань. В 1987 году американский инженер китайского происхождения Моррис Чан основал там Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Чану было в тот момент 56 лет, он имел 25-летний опыт работы в одной из крупнейших технологических компаний того времени — Texas Instruments,  в которой дорос от простого инженера до старшего вице-президента, возглавив глобальный полупроводниковый бизнес.

Его прочили в генеральные директора, однако что-то пошло не так. И вместо высшего поста его поставили руководить продажами потребительских товаров, что Чану, инженеру до мозга костей, пришлось совсем не по душе, пишут авторы технологического подкаста Acquired, собравшие подробнейшую историю Чана и TSMC. Поэтому он ушел из Texas Instruments и в конце концов принял предложение тайваньского правительства, стремившегося запустить на острове высокотехнологичное производство компьютерных чипов.

В общем, это могло стать для него чем-то вроде непыльной должности на пенсии, но у Чана была идея. В то время считалось, что каждый уважающий себя создатель компьютерной техники должен иметь собственное производство чипов. Однако производство это очень сложное и дорогое, даже в 80-е на его запуск требовались сотни миллионов долларов. Множество перспективных стартапов так и не взлетели, потому фаундеры не смогли собрать столько денег. Еще работая в Texas Instruments, Чан видел подобные ситуации не раз.

И он придумал создать фабрику без продукта, то есть производство чипов исключительно на заказ. Говоря коротко, идея сработала. Технологическим предпринимателям оказалось очень удобно конструировать новые чипы (что относительно недорого), а потом заказывать их производство у Чана.

В частности, если бы не Чан, у нас, возможно, не было бы и нынешнего фаворита инвесторов — компании Nvidia с капитализацией более $4 трлн. В 1997 году основатель Nvidia Дженсен Хуанг послал Чану на Тайвань бумажное (можете поверить?) письмо, в котором попросил о встрече, потому что американский офис TSMC не шел на контакт, посчитав стартап Хуанга слишком незначительным клиентом. Чан заинтересовался и согласился на встречу.

“Он рассказал мне, что Nvidia испытывает финансовые трудности, но чип, который он сейчас хочет заказать, не только спасет компанию, но и сделает Nvidia крупным клиентом TSMC. Это было довольно смелое заявление. Наш оборот превышал миллиард долларов, и чтобы стать нашим крупным клиентом, ему нужно было обеспечивать нам доход не менее $50 млн в год… Это был игровой (графический) чип. Конечно, он оказался успешным. Его предсказание сбылось», — вспоминал Чан.

Партнерство продолжается до сих пор. Когда мы читаем, что Nvidia «сделала» новый сверхскоростной чип для ИИ, это означает, что компания его спроектировала, а фактически ее продукцию делают заводы TSMC. Аналогичная ситуация с другими крупнейшими производителями компьютерной техники — AMD, Apple, Broadcom, Qualcomm и многие другие лидеры технологической отрасли доверяют производство своих чипов компании, основанной Чаном.

По итогам 2024 года TSMC получила чистую прибыль в размере $36,52 млрд (плюс 36% год к году) при консолидированной выручке в размере $90,08 млрд (плюс 30%). Капитализация компании превысила $1,2 трлн, а 94-летний Моррис Чан является миллиардером с состоянием, превышающим $5 млрд, по оценке Forbes.

Но самое главное не это — по данным TrendForce в 4 квартале 2024 года на TSMC приходилось практически две трети мирового производства чипов, ближайший конкурент, южнокорейская Samsung, далеко отстал со своими 9,1% рынка.

Проблема в том, что Китай считает остров своей неотъемлемой частью. И периодически возникают опасения, что Пекин попытается захватить Тайвань силой, а «холодная технологическая война« в виде различных ограничений и пошлин между США и КНР может перейти в горячую фазу. А если при этом полыхнет еще и в Южной Корее, у которой, как мы помним, есть весьма беспокойный северный сосед? Мир в одночасье может лишиться поставок трех четвертей чипов для смартфонов, компьютеров, серверов, автомобилей, самолетов и всего остального.

Агентство Bloomberg даже подсчитало, во что нападение Китая на Тайвань и последующие ответные меры могут обойтись мировой экономике. Получилось, что Тайвань потеряет около 40% ВВП, Китай — 16,7%, США — 6,7%, а мир в целом — около $10 трлн, это более 10% глобального ВВП. В экономическом плане это будет такая бомба, по сравнению с которой ковидный кризис (помните перебои с поставками новых автомобилей из-за нехватки компьютерных чипов?) покажется просто детским утренником.

Естественно, что в США это понимают и хотели бы подстраховаться. 

Еще в 2022 году президент США Джо Байден подписал CHIPS and Science Act, закон, предусматривающий, среди прочего, выделение государственных грантов и налоговых льгот для развития производства современных чипов на территории страны.

В конце 2024 года Intel, по сути, единственная американская компания, сохранившая мощности по производству современных чипов, получила по этому закону гарантии выплат $7,86 млрд. «С появлением Intel 3, уже запущенного в массовое производство, и ожидаемого в следующем году выпуска Intel 18A, передовые полупроводники снова производятся на американской земле», — бодро рапортовал 27 ноября 2024 года Пэт Гелсингер, генеральный директор Intel.

А уже 1 декабря он был уволен. Потому что произвести и продать — это далеко не одно и то же.

Проблемы Intel начались не вчера и хорошо известны. Компания упустила рынок чипов для смартфонов, отказавшись от контракта с Apple, вспоминал в интервью Чан, сумевший заполучить этого клиента для TSMC. Сосредоточившись на производстве центральных процессоров, компания оставила рынок графических карт таким конкурентам как Nvidia, а когда оказалось, что именно графические процессоры наилучшим образом подходят для работы ИИ, Nvidia взлетела, а Intel вновь остался не у дел. 

В конце концов, компания начала сдавать позиции и на своем основном рынке. «Еще в 2019 году Intel контролировала 84% мирового рынка чипов для ПК и 94% — для серверов. К 2024 году эти показатели упали до 69% и 62% соответственно. AMD, используя архитектуру x86, впервые разработанную Intel, создала более совершенные чипы. Облачные гиганты, такие как Amazon, Google и Microsoft, которые когда-то зависели от Intel, теперь разрабатывают собственные процессоры, используя наработки Arm, британской компании, принадлежащей японскому SoftBank. В декабре Amazon заявила, что половина серверных мощностей, добавленных ею за предыдущие два года, использует ее собственные процессоры», — пишет The Economist.

«Инвесторы, естественно, разочаровались. За последние пять лет акции Intel упали примерно на 65%, в то время как акции AMD выросли более чем вдвое, TSMC — почти вчетверо, а Nvidia — более чем в 16 раз», — дополняет картину WSJ.

Годовой отчет Intel за 2024 год подписывал уже новый гендиректор Лип-Бу Тан, и хорошего там для инвесторов было мало. Компания в целом понесла чистый убыток $18,8 млрд, а производственный дивизион принес ей операционный убыток на  $13,4 млрд.

Не удивительно, что многие стали задаваться логичным вопросом — а нужно ли компании сохранять архитектуру 80-х годов, объединяя в себе проектирование и производство чипов? Главный конкурент AMD, например, еще в 2008 году отделил и продал свое производственное подразделение, и это, судя по всему, пошло компании только на пользу — капитализация у нее сейчас примерно в 2,7 раза выше, чем у Intel со всеми ее передовыми, но убыточными фабриками чипов.

Гелсингер, потративший на эти фабрики около $90 млрд, пытался сделать их более доходными, привлекая контрактное производство от других компаний, но не преуспел, отмечает The Economist. 

Согласно годовому отчету, из $17,5 млрд выручки производственного юнита Intel, сторонние заказы принесли только $385 млн. Успеху мешают две фундаментальных проблемы: во-первых, фабрики Intel «заточены» на работу в первую очередь с конструкторскими подразделениями самой компании и почти не имеют опыта работы со сторонними заказчиками. 

Во-вторых, какова вероятность, что, например, те же AMD или Nvidia  станут заказывать свои чипы у прямого конкурента, задается вопросом WSJ.

Видимо, руководствуясь этой логикой, председатель совета директоров Intel Фрэнк Йери, по данным WSJ, в начале года разрабатывал план полного выхода Intel из производственного бизнеса с продажей его консорциуму инвесторов или даже TSMC. 

Тут он столкнулся с новым гендиректором Лип-Бу Таном, который утверждает, что производственный бизнес Intel является неотъемлемой частью ее успеха и необходим для того, чтобы США не стали зависимы от иностранных компаний по производству полупроводников, таких как TSMC и Samsung, говорят источники газеты. Хотя TSMC и Samsung взяли на себя обязательство построить больше заводов в США, критики утверждают, что их передовые научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы по-прежнему будут сосредоточены в других странах, пишет газета.

Возможно, неожиданное решение правительства США конвертировать средства CHIPS, предназначенные Intel, в 9,9% акционерного капитала является политическим, и направлено оно именно на то, чтобы не допустить разделения стратегически важной для страны компании. 

В заявлении указано, что правительство не будет вмешиваться в управление и станет голосовать солидарно с советом директоров, но «за некоторыми исключениями». Что это за исключения, не уточняется.

Кроме того, правительство оставляет за собой пятилетнее право на приобретение еще 5% акций компании по цене $20 за акцию (дисконт около 20% к текущей рыночной стоимости), если Intel лишится 51% производственного бизнеса. Видимо, это еще один «стоппер» против возможного разделения.

Таким образом Лип-Бу Тану предстоит решить весьма непростую задачу: как вытащить Intel из ямы, не используя очевидное бизнес-решение по разделению на две части. В своем письме он уже сообщил, что к  разработке новых чипов и строительству новых заводов компания теперь будет подходить очень осторожно, инвестируя средства только при наличии гарантированного спроса. «В дальнейшем наши инвестиции будут основываться на подтвержденных обязательствах заказчиков. Больше никакого безусловного финансирования не будет. Каждая инвестиция должна быть экономически оправданной», — написал он.

Остался сущий «пустяк» — этих самых заказчиков найти, а потом уговорить переметнуться от проверенной десятилетиями TSMC на сторону Intel.

«Вместо тезиса своего предшественника “Построй, и они придут”, Тан, по сути, говорит: “Мы построим, если они придут”. Теперь вопрос в том, кто придет», — резюмирует Barron’s в материале с красноречивым названием «У Intel много проблем. Доля правительства не поможет».

А вот тут — как знать. Если президент США Дональд Трамп, уже прославившийся своими неординарными методами «ручного управления» крупнейшими технологическими компаниями, хорошенько попросит их прислушаться к предложениям Intel, это, может, и сработает. Правда, профессор Тулейнского университета Уолтер Айзексон называет такие методы «кумовским капитализмом» и утверждает, что они лишь породят коррупцию и не приведут к возрождению американского производства.

TSMC, кстати, которой Белый дом пообещал выделить по закону CHIPS $6,6 млрд, приготовилась вернуть эти деньги, если взамен потребуют отдать акции. Однако представитель Белого дома заверил Reuters, что в отношении тайваньской компании, уже пообещавшей инвестировать в свои американские заводы $165 млрд, таких мер не планируется.