Фейк-стратегия: зачем Трамп подрывает доверие к доллару и приближает рецессию

Маниакальное стремление Дональда Трампа устранить торговый дефицит может уронить доверие к экономической политике США и тем самым — к доллару. Ведь единственный для США способ избавиться от дефицита в торговле — это остановить приток капитала. А это возможно, если доллар перестанет быть мировой резервной валютой, пишет в своем материале для Oninvest обозреватель Борис Грозовский. 

Дональд Трамп долго ждал «Дня освобождения» (в соцсетях называют его «днем освобождения от денег»: рынки падают, а пошлины сулят взлет инфляции). По его требованию экономические чиновники должны были рассчитать величину импортных пошлин для каждой страны, чтобы уравнять их с пошлинами против американских товаров. На мероприятие «Сделаем Америку снова богатой» он шел как на праздник. Там же и объявил о введении пошлин на весь импорт в США и отдельно — повышенных — для стран, с которыми у Штатов высокий дефицит торгового баланса. Это объявление повергло мир в шок.

Из речи Трампа очевидно, что главное основание к введению пошлин — это обида. Ее логику можно реконструировать так: «Десятилетиями множество стран очень плохо обращаются с США, обманывают, наживаются, грабят, третируют, не воспринимают всерьез. Они воруют деньги и рабочие места, поставляя товары и не допуская американские товары на свои рынки. Это привело к упадку промышленности, который убил американскую мечту. Более 40 лет экспорт США меньше импорта, а потребление больше производства. Растущий с того времени госдолг — симптом тяжелой болезни экономики. Но пришло время вернуть величие. США не могут платить за весь мир. Нужно сократить помощь другим странам, перестать оплачивать их безопасность и восстановить промышленность США. Доступ на самый большой в мире американский рынок — не право, а привилегия, и плата за нее наполнит бюджет США. Заплатят не потребители, а поставщики. США установят «вежливые» взаимные пошлины — вдвое ниже, чем взимаются против Штатов. А кто хочет торговать без пошлин, пусть убирает свои».

В этой логической цепочке много ложных суждений, что делает ее фейком. Обида — плохой советчик. Многие нелиберальные режимы, отмечает историк Евгений Добренко, прибегают к самовиктимизации: «нас все обманывают, нужно восстановить справедливость и вернуть былое величие». Удивительно, когда это делает не отсталая и бедная, а крупнейшая экономика мира. Процветание не мешает чувствовать себя униженным и оскорбленным. Такие чувства Трамп испытывает за Америку уже несколько десятилетий. Культ жертвенности становится основой реваншизма, который оборачивается экономическими потерями.

Главная ложь Трампа: введенные им пошлины не являются взаимными. Минторг США заявил, что в Китае сумма введенных против США тарифных и нетарифных барьеров и валютного манипулирования эквивалентна ставке пошлины в 67%, в ЕС — 39%, во Вьетнаме — 90%, в Японии — 46%, в Индии — 52%, Корее — 50%, Казахстане — 54% и так далее. Эти цифры — нонсенс: реальный уровень пошлин намного ниже. А сделанный Минторгом анализ барьеров против американских товаров не повлиял на «взаимные пошлины». 

Минторг рассчитал их совсем другим способом: поделил величину дефицита США в торговле с каждой страной на ее экспорт в Штаты. Например, дефицит США в торговле с Вьетнамом в 2024 году — $123,5 млрд, а его экспорт в США — $136,6 млрд (импорт — $13,1 млрд). Поделив первое число на второе и умножив на 100%, получаем 90%. На основании этого вводится «добрая» пошлина против Вьетнама в 45%. Она состоит из 10-процентной базовой пошлины, которая вводится против большинства стран (кроме Канады и Мексики, против которых уже действуют индивидуальные тарифы) и ставки взаимной пошлины в 35%. Кроме дефицита и импорта, формула расчета пошлин включает в себя две переменные: чувствительность спроса на импорт к изменению цен, а цен — к изменению пошлин. Но они не влияют на итоговой расчет. 

Если у страны нет дефицита в торговле с США, то вводится универсальная пошлина в 10%. Это в четыре раза выше нынешнего уровня пошлин. 

«Это дикость» — примерно такой была реакция множества специалистов по внешней торговле на такой способ расчета пошлин, который привел к тому, что они оказались очень высокими. Такая формула расчета усложнит попытки других стран договориться о снижении тарифов, так как она будет подталкивать американский Минторг смотреть на уровень торгового дефицита, а не на величину пошлин против американских товаров. 

В обосновании формулы Минторг со ссылкой на научную статью специалистов из Гарвардской школы бизнеса, Чикагского университета и Федерального резервного банка Бостона заметил, что пошлины на импорт перекладываются в цену товара всего на 25%. Но соавтор этой статьи Брент Нейман из Чикагского университета упрекнул чиновников, что статью они не читали. 

Ведь она доказывает, что в цену переходит 94,5% изменения пошлины. Это означает, что эластичность цены импорта к пошлине в четыре раза выше, а пошлины, рассчитанные по формуле Минторга, должны быть в четыре раза ниже (не более 13%). Ошибка возникла из-за того, что министерство вместо цены импортных товаров использовало в расчете розничные цены в целом, подтвердили экономисты AEI.

В списке стран, против которых Трамп ввел пошлины, обнаружились безлюдные острова и малонаселенные территории. Все эти нелепости породили версию, что исследованием тарифов в Минторге США занимался ИИ, но промпт для него был написан плохо. Зацикленность Трампа на дефиците общеизвестна, и чат-бот мог получить задание вроде «напиши простую формулу пошлин, чтобы дефицит равнялся нулю». «Босс (имеется в виду Трамп — прим. ред.) ненавидит торговый дефицит, и его команда добровольных подхалимов придумала формулу, пусть и идиотскую, но подходящую для этого», – отмечает Адам Туз, профессор Колумбийского университета.

Проблема не только в том, что Министерство торговли ввело в формулу расчета неверные параметры. Она вообще не имеет экономического смысла. 

Формула отвечает на вопрос, какими должны быть пошлины, чтобы увеличение стоимости импорта свело дефицит к нулю. Чем больше торговый дисбаланс, тем выше пошлина. Если исключить торговые барьеры и прочие нечестные практики, дефицит сводится к нулю — на этом предположении основана формула Минторга. 

Экономисты считают ее бессмысленной. Ведь кроме барьеров, на объемы торговли влияют география, конкурентные преимущества, потоки капитала, цепочки поставок и другие факторы.

Избранная Трампом политика таргетирования профицита не подходит США и сильно им навредит из-за роли доллара как резервной валюты. 

Сейчас США пользуются «непомерной привилегией«. 

«Если США заплатили $2 за китайский товар, а Китай — $1 за американский, а $1 оставил у себя (под подушкой или купил долларовую облигацию), то у США торговый дефицит в $1 и финансовый профицит в $1», – объясняет профессор Чикагского университета Константин Сонин. Если же Китай потратит свой «лишний» доллар на американский товар или услугу, то и торговый дефицит, и финансовый профицит обнулятся.

Приток капитала в финансовые инструменты — результат выполнения долларом функции глобальной резервной валюты. Поэтому «чтобы ликвидировать торговый дефицит США, нужно разрушить веру в доллар, нужно сделать политику США настолько непредсказуемой, нелогичной, саморазрушительной, чтобы люди, фирмы и центробанки по всему миру запасали не долларовые активы, а что-то другое», отмечает Сонин. Если Трампу понадобилось сократить торговый дефицит, единственный путь к этому — «уничтожение репутации собственной валюты», заключает он. 

Это сейчас и происходит к большому неудовольствию инвесторов: рынки падали, пока Трамп не отложил введение зеркальных пошлин на 90 дней для большинства стран. По состоянию на 10 апреля действует ставка в 10% на весь импорт в США, 25-процентные пошлины против Канады и Мексики, и 125-процентные — против Китая. Но и здесь, судя по последним заявлениям, возможен компромисс: Трамп уже заявил о готовности к переговорам с китайским лидером, Китай ответил тем же и, по-видимому, не будет отвечать на последние повышение пошлин США.

Трампу следует быть осторожным в своих желаниях, отмечает Нил Ширинг из Capital Economics. Ведь добиться сокращения торгового дефицита можно за счет снижения потребления, падения курса доллара (это уже происходит), и/или сокращения притока капитала, что затруднит финансирование бюджета. Растущее недоверие к экономической политике администрации в дальней перспективе может свергнуть США с позиции мирового валютного гегемона, лишив доллар статуса безрискового актива. Но на это потребуется много времени: конкурировать с долларом за статус резервной валюты никто не пытается.

Едва ли Трамп хочет разрушить американские финансовые рынки. Его ошибочное стремление ликвидировать торговый дефицит возникло из аналогии: страна подобна домохозяйству и бизнесу. Превышение доходов над расходами делает ее богаче, а дефицит — беднее. Но торговый дефицит в $1,2 трлн — явление более сложное. Вопреки представлениям сторонников Трампа, импорт не вычитается из ВВП и не «крадет» рабочие места, а торговый дефицит — это не утраченные деньги. 

Постоянный торговый дефицит чреват чрезмерным ростом долга. Но главный должник в США — госбюджет, и эту проблему за счет пошлин решить невозможно. Глобальная причина торговых дисбалансов в том, что Китай слишком много сберегает и мало тратит, а США поступают наоборот. Но ребалансировать глобальную экономику не так просто, как навести порядок в семейном бюджете. У Трампа нет стратегии для этого. 

Трамп ввел пошлины декретом, без одобрения Конгресса, сославшись на чрезвычайную ситуацию с торговым дефицитом. Это беспрецедентный для США шаг. Самые большие пошлины введены против азиатских стран (40-50%). Причина в том, что они не настолько богаты, чтобы покупать американские товары. Алгоритм пошлин обессмысливает используемую в последние годы многими компаниями стратегию вывода производств из Китая в близлежащие страны, особенно во Вьетнам, который поставляет в Штаты дешевую одежду, игрушки, электронику.

По прогнозу Oxford Economics, рост глобального ВВП теперь может сократиться с прошлогодних 3,2% до 2% и ниже, если все пошлины в итоге вступят в силу. Capital Economics ожидает, что европейский ВВП потеряет 0,25%, а китайский — 0,75%. Потери тем серьезнее, чем выше у страны отношение экспорта к ВВП и доля США в экспорте. Поэтому в самом рискованном положении, кроме Мексики и Канады, находятся Вьетнам, Таиланд, Малайзия, Германия и Япония. 

Торговая война грозит разрушить пережившую глобализацию торговую систему, изъяв США из глобальной цепочки поставок. Уже объявили о временном прекращении поставок и автопроизводители, и поставщики деталей для авиастроителей. Ожидаются перебои в поставках одежды, продовольственного сырья, материалов для электроаккумуляторов. Многие страны будут стараться стать менее зависимыми от США. 

По расчетам Бюджетной лаборатории Йельского университета, объявленные с начала года меры повышают средние пошлины на 22,5 п.п. — до уровня, на котором они не были с 1909 года. Еще в 2017 средний американский тариф составлял всего 1,5%. Это приведет к росту инфляции на 2,3%, что равносильно $3800 потерь для домохозяйства в год. Может оказаться ощутимым рост цен на кофе, говядину, морепродукты. Бедные семьи потеряют в 2-3 раза бóльшую долю своих доходов, чем богатые.

Рост ВВП в этом году может снизиться на 0,5-0.9 п.п по сравнению с тем, как если бы пошлины не повышались. Среди наиболее пострадавших отраслей — текстиль и одежда, продовольствие, металлы, автопром. 

Оценка шансов на рецессию на рынке предсказаний Polymarket выросла за три месяца с 20% до 56%. Эти опасения кажутся пока преждевременными, а более вероятным сценарием — стагфляция. Настроения потребителей и инвесторов ухудшаются уже несколько месяцев подряд. Возможна даже глобальная рецессия.

Американский изоляционизм толкает множество стран в объятия Китая. На фоне импульсивных и непредсказуемых действий США Китай предлагает множеству стран взаимовыгодное сотрудничество, исходящее из предпосылки, что выигрыш одного — не обязательно поражение другого.

Фактически, Трамп разрушает альянсы, сформированные США за предыдущие десятилетия, что не поможет стратегическому противостоянию с Китаем, чьи ответные меры оказались весьма жесткими. Еврокомиссия тоже готовит ответ. Всплеск инфляции в США и падение рынков могут способствовать разочарованию и богатых, и рядовых американцев в Трампе. Возможно, это заставит его пойти на компромиссы. Хотя Трамп называет происходящее «экономической революцией» и показывает, что падение рынка его не волнует, переговоры с несколькими странами о снижении пошлин уже начались. Использование пошлин как разменной монеты в переговорах сделало бы ситуацию более предсказуемой.

Однако статус реальной и воображаемой жертвы, с которой поступили и поступают несправедливо — центральная часть представлений Трампа о стране и о себе. Ответить на эту несправедливость силой, любой ценой переделать несправедливый мир — в этом он видит свое предназначение и думает, что американцы разделяют его обиды. Чтобы заставить Трампа взять паузу в тарифной войне, потребовалась неделя быстрого падения рынков, волна возмущения ростом пошлин со стороны его сторонников и угроза потери более 900 тыс. рабочих мест в США, занятых на производстве товаров, которые экспортируются в Китай. Но пауза — это всего лишь пауза. Трамп обязательно продолжит.