Мемомания вернулась: как розничные трейдеры раскачали рынок

На фондовом рынке США повторяется эйфория четырехлетней давности, связанная с акциями-мемами. В 2021 году самыми известными из них стали бумаги сети магазинов видеоигр GameStop и кинотеатров AMC Entertainment. Их котировки розничные трейдеры, договариваясь в соцсетях, взвинтили в десятки раз, попутно лишив хедж-фонды миллиардов долларов. Но это была прелюдия к обвалу рынка в 2022 году. Аналогичные опасения мемомания вызывает и сейчас.

За последние пару недель акции ряда компаний без всяких причин взлетели на десятки и даже сотни процентов. Самым заметным примером стали бумаги платформы для быстрой перепродажи жилых домов Opendoor Technologies. В 2021 году, когда процентные ставки были нулевыми, люди сидели на карантине из-за пандемии, а цены на недвижимость быстро росли, ее акции стоили на пике $35,88. В июне же этого года они торговались лишь чуть дороже 50 центов. Но в течение примерно недели в середине июля их стоимость взлетела до $3,21.

Рост обеспечили розничные трейдеры, которые на интернет-форумах стали призывать к совместным действиям по поддержке акций Opendoor. «$OPEN вся окутана атмосферой GameStop, – приводит The Wall Street Journal пост в Х пользователя SkipTradeless. – МЫ НЕ ОСТАНОВИМСЯ ДО $82 [за акцию]». (Авторские орфография и пунктуация сохранены).

Другой пользователь с ником Hot-Ticket9440 написал на форуме Reddit про розничную сеть Kohl’s, доходы которой снижаются уже не один год из-за миграции покупателей в онлайн-магазины: «По-оехали!! Ударим по шортам покупай каждый спад. Вместе мы сила». 

Акции Kohl’s, торговавшиеся в последнее время около $10, подскочили 22 июля до $17,4. Завершились торги ростом на 37,6% на отметке $14,34. С тех пор цена колеблется в диапазоне примерно от $12 до $14, порой прыгая за день на 10%. 

Акциями-мемами стали называть бумаги, в поддержку которых в соцсетях формируются сообщества трейдеров, играющих на повышение и обменивающихся связанными с ними популярными картинками или высказываниями. Нынешняя история напоминает события 2021 года, когда и зародился этот феномен. Он получил популярность во время пандемии, когда фондовый рынок быстро рос — его после первоначального обвала поддержала ФРС, снизив процентные ставки до нуля, и правительство, которое, посадив людей на карантин, стало раздавать деньги компаниям и потребителям. 

Пользователи соцсетей скупают те акции, которые активно шортят хедж-фонды – играют на понижение, продавая взятые в долг бумаги в надежде откупить их с прибылью после падения. Стремление унизить профессиональных инвесторов, заставив их нести убытки, было одной из главных мотиваций частников. Объединившись для скупки акций, они начинают гнать котировки вверх, и хедж-фондам ради ограничения убытков приходится закрывать позиции, покупая акции, что еще больше стимулирует рост цены. 

В январе 2021 года фонд Melvin Capital, шортивший акции GameStop, потерял таким образом $6,8 млрд из имевшихся у него чуть более $12 млрд. Год спустя фонд закрылся.

В последнее время тоже наблюдается то, что Стив Сосник, главный стратег Interactive Brokers, назвал «скупкой всякой фигни». По его словам, ралли на фондовом рынке США, которое началось в апреле после обвала, последовавшего за объявлением «ответных» импортных пошлин Дональдом Трампом, в значительной мере обеспечили индивидуальные инвесторы, скупавшие акции крупных компаний и индексные фонды. В результате индексы пережили самое стремительное восстановление в истории и в конце июня установили новые исторические максимумы. «Это подтолкнуло многих заняться более рискованными видами инвестиций», – говорит Сосник. 

В июле рост акций продолжился, благодаря устойчивой экономике, не проявившейся пока после повышений пошлин инфляции и хорошим прибылям компаний. «Мы видим все признаки того, что это превратилось в полноценную мемоманию», — добавляет Брент Кочуба, основатель SpotGamma, собирающей данные о рынке деривативов.

Без всякой видимой причины акции производителя мобильных видеокамер GoPro, торговавшиеся ниже $0,9, подскочили 21 - 23 июля на 75% до $1,54, а сети кофеен и пончиков Krispy Kreme — на 32% до $4,32. 

В июле за 10 дней более чем на 100% взлетели котировки QuantumScape, разрабатывающей твердотельные аккумуляторы. В соцсетях спекулировали о том, что о партнерстве с QuantumScape может объявить Tesla, отмечает WSJ. 

Эти истории укладываются в характерный для акций-мемов подход частных трейдеров, указывает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. Они совершают набеги на компании, по акциям которых открыты большие короткие позиции. Например, посчитал Триси, у QuantumScape это 38,4% акций в свободном обращении, у Krispy Kreme — 30%, у еще одного участника мемомании, крупнейшего мирового производителя заменителей мяса на растительной основе Beyond Meat, чьи акции 21 июля подлетали на 30%, — 39,3%.

Другой признак, говорит Триси, — узнаваемость названия: «В списке с самыми большими короткими позициями несколько биотехнологических компаний, но они вряд ли станут акциями-мемами, потому что о них мало кто слышал». 

Индивидуальные инвесторы теперь играют значительную роль на фондовом рынке акций США. Их доля значительно выросла с конца 2010-х годов, когда появились торговые приложения для смартфонов, многие брокеры отменили комиссии за сделки с акциями, а потом свой вклад внесла и пандемия. Сейчас частники обеспечивают 20,5% совокупного торгового оборота, а в сегменте акций дешевле $5 — более 26%, по данным Jefferies Electronic Trading Solutions.

21 июля прошли сделки с 1,9 млрд акций Opendoor, что составило почти 10% всего торгового оборота на рынке акций США в тот день. А число сделок с опционами на ее акции превысило 3,4 млн контрактов — больше рекордного показателя с опционами на GameStop в 2021 году, отмечает Bloomberg. 

И больше, чем с опционами на акции Nvidia, добавляет WSJ со ссылкой на биржевые данные CBOE Global Markets. При этом рыночная капитализация Opendoor составляет около $2 млрд, а Nvidia – превышает $4 трлн, обращает внимание Эндрю Хизингер, основатель опционной платформы QuantData. 

«Это просто неслыханно, — сказал он газете. — И этот скачок в торговле определенно не был связан с фундаментальными показателями. Это были спекуляции».

Игра в акции-мемы – не для слабонервных: скачки котировок в течение нескольких дней, а то и одного дня могут составлять десятки процентов. Так, на открытии торгов 23 июля акции Krispy Kreme подскочили на 39%, а закрылись в итоге ростом всего на 4,6%. Днем раньше бумаги Opendoor подешевели на 10%.

Или наоборот — это может быть как раз игрой для тех, кто особо не задумывается. Именно такие настроения царили среди розничных трейдеров в 2021 году: правительство в борьбе с пандемией поддерживало выплатами людей, которые при этом были заперты дома и от нечего делать играли на фондовом рынке на эти шальные деньги.

Сейчас ситуация другая, но занятость на рынке труда остается высокой, экономика — сильной, фондовый рынок ставит рекорд за рекордом, да и на других рынках рискованных активов царит эйфория: так, биткоин подорожал вдвое менее чем за год и держится на уровне около $120 000. 

«В сфере акций-мемов подход скорее такой: следуй за толпой, за людьми, которым доверяешь в соцсетях, запрыгивай в акции и надейся на лучшее, – говорит Макс Гохман, заместитель директора по инвестициям Franklin Templeton Investment Solutions (цитата по Bloomberg). — Это немного похоже на покупку лотерейного билета на американские горки».

Мемомания может даже повлиять на реальный бизнес компаний: в 2021 году GameStop и AMC Entertainment после взлета своих акций в разы провели допэмиссии, получив средства, которые им в противном случае было бы трудно привлечь. А может и не повлиять: Bed Bath & Beyond, акции которой тогда тоже были мемом, с тех пор обанкротилась. 

В итоге фундаментальные показатели берут верх над взрывами энтузиазма. С пика в январе 2021 года на текущий момент акции GameStop подешевели более чем на 70%, а акции AMC с пика в июне 2021-го – почти на 99%.

Мемомания может быть свидетельством перегрева рынка. «Новые максимумы подпитывают страх не успеть поучаствовать» в росте и приток новых денег, говорит Майкл Эйроун, директор по инвестициям State Street Investment Management (цитата по Bloomberg): «В рынок, безусловно, вбухиваются приличные объемы ликвидности». 

«Инвесторы расхватывают все имеющиеся на рынке лакомства и не слишком-то беспокоятся о растущих рисках», — сетует Майк Бейли, аналитический директор FBB Capital Partners. Нынешние настроения на рынке — «путь к иррациональной эйфории», говорит он, используя выражение бывшего председателя ФРС Алана Гринспена, который так охарактеризовал рост рынка во время надувания технопузыря в 1990-е годы.

По некоторым параметрам сейчас рынок перегрет даже сильнее, чем на пике технологического и ипотечного пузырей, завершившихся полноценными крахами и кризисами, обратили внимание аналитики Deutsche Bank. 

Маржинальный долг (средства, которые инвесторы берут у брокеров для покупки ценных бумаг «с плечом») вырос на Нью-Йоркской фондовой бирже за два месяца по 30 июня на 18,5%. Это самый быстрый рост привлекаемых для покупки американских акций заемных средств с конца 1999-го и середины 2007-го годов, говорится в отчете Deutsche Bank.

После этого фондовый рынок США достиг пика пузыря в марте 2000-го и в октябре 2007-го.

Эйфория еще может какое-то время продолжиться, если импортные пошлины в итоге окажутся меньше, чем предполагают участники рынка, или ФРС смягчит позицию по денежно-кредитной политике сильнее, чем ожидается, отмечает Deutsche Bank. Но обращает внимание также на то, что в июне брокеры выдали инвесторам и трейдерам кредитов более чем на $1 трлн. 

Эта отметка достигнута впервые в истории. Между тем, кредитные ставки сейчас гораздо выше, чем во время мемомании 2021 года, когда у ФРС базовая ставка была около нуля. Сейчас она 4,25 - 4,5%, то есть заемщики тратят больше на обслуживание маржинального долга. Они могут потерять возможность нести такие расходы, если их перестанет покрывать рост котировок, и начнут продавать акции, чтобы избавиться от кредитного плеча. 

Показатель маржинального долга «подходит все ближе к тому моменту, когда рыночная эйфория становится слишком горячей, чтобы с ней справиться», отметил Deutsche Bank.

Даже если рынок и не ждет повторение событий 2000 - 2022 и 2008 годов, когда лопнули пузыри, просадка может оказаться значительной. Мемомания 2021 года стала своеобразным предвестником сильного падения рынка в 2022-м, когда S&P 500 потерял 19%, а Nasdaq Composite — 33%.