P&G реструктурирует бизнес и сокращает персонал. Что это значит для инвесторов?

В начале июня компания Procter & Gamble объявила о запуске масштабной двухлетней программы реструктуризации, в рамках которой она планирует сократить до 7 000 офисных сотрудников. Это около 15% административного персонала, не задействованного в производстве. Об этом P&G рассказала на конференции Deutsche Bank Global Consumer Conference. 

В ближайшие два года компания планирует включить в финансовую отчетность расходы на реструктуризацию в размере от $1 млрд до $1,6 млрд. 

С тех пор, как P&G объявила о своих планах, ее акции снизились на 3%, по данным на 24 июня. Сейчас бумаги компании стоят почти на 4% дешевле, чем в начале года. Для сравнения, индекс S&P 500 вырос за тот же период почти на 2,5%.

Свое решение руководство компании объясняет ростом неопределенности на рынке, отчасти вызванной торговой войной США, это существенно сказывается на издержках производителей и на поведении покупателей.

Общие потери американских компаний от торговой войны оцениваются в $34 млрд в виде упущенной выручки и повышенных расходов, согласно данным Reuters. 

По прогнозам P&G, в 2026 финансовом году негативное влияние от действующих торговых пошлин США приведет к потерям до $600 млн, в частности годовая прибыль на акцию сократится примерно на $0,48. При этом компания  готова задействовать все доступные «рычаги», включая повышение цен и ускоренное сокращение затрат, чтобы смягчить негативное влияние пошлин, рассказал на конференции финансовый директор P&G Андре Шультен.

«Наш главный приоритет — обеспечивать сбалансированный рост и создание стоимости, приносить удовлетворение потребителям, клиентам, сотрудникам, обществу и акционерам», — говорится в сообщении P&G.

Цель реструктуризации — ускорить принятие решений и повысить операционную эффективность. Для этого P&G планирует оптимизировать штат и выйти из неприоритетных категорий, перераспределив ресурсы в пользу своих флагманских брендов — Tide, Pampers и Old Spice.

При этом конкретные названия торговых марок, которые подлежат продаже или сворачиванию, не раскрываются — компания обещала рассказать об этом по итогам финансового года в июле. Вместе с тем P&G представила список брендов, на которых планирует сфокусироваться: в нем отсутствуют такие, как Comet, Wella, Aussie, Ivory, Dreft, Sebastian Professional, Fixodent и Align. P&G планирует сохранить стратегический упор на приоритетные категории, где она уже занимает лидирующие позиции и пользуется устойчивым спросом. Это в первую очередь сегменты здравоохранения, красоты, товаров для дома, уход за волосами и товары для малышей. 

За последние годы P&G уже покинула рынок Аргентины и перестроила бизнес в Нигерии из-за нестабильности курсов и макроэкономической ситуации. Также компания в 2024 году продала в Китае бренд Vidal Sassoon компании Henkel и ряд локальных марок в Латинской Америке и Европе. 

До 1982 года P&G была сосредоточена на производстве бытовых товаров. Однако в том же году она приобрела Norwich-Eaton Pharmaceuticals, производителя безрецептурного препарата, применяемого при расстройствах пищеварения Pepto-Bismol — это до сих пор один из крупнейших брендов компании. В 1995 году компания открыла подразделение P&G Pharmaceuticals, которое занималось разработкой и производством рецептурных препаратов.

Несмотря на то, что фармацевтический бизнес стал одним из самых быстрорастущих направлений компании — с 1997 по 2006 год доля сегмента рецептурных и безрецептурных препаратов в выручке P&G выросла с 8% до 17,3% — маржинальность P&G Pharmaceuticals оставалась низкой, а синергия с основным бизнесом отсутствовала. В 2009 году P&G продала это подразделение компании Warner Chilcott за $3,1 млрд, передав вместе с ним производственные мощности в Пуэрто-Рико и Германии и более чем 2 300 сотрудников. 

Теперь P&G занимается только разработкой и производством безрецептурных препаратов, поскольку компания фокусируется на продажах через розничные сети, такие как Walmart. Это основной источник выручки компании в секторе потребительского здравоохранения.

В 2018 году P&G приобрела подразделение потребительского здравоохранения у немецкого фармгиганта Merck за $4,2 млрд. Эта покупка позволила P&G расширить портфель брендами Neurobion, Femibion, Nasivin, Seven Seas и усилить позиции в секторе безрецептурных препаратов. После сделки доля этого сегмента в бизнесе компании выросла с 11,8% до 14% в 2024 году, что позволило ей диверсифицировать и увеличить доходы.

Текущая реструктуризация — это часть более долгосрочной тенденции. P&G также вышла из продуктового бизнеса более десяти лет назад, чтобы сосредоточиться на ключевых брендах, таких как подгузники Pampers и мужская линия ухода Old Spice. Стратегия P&G оказалась эффективной: после периода отставания в начале 2010-х компания обошла своего главного конкурента Unilever. Котировки P&G за последние 10 лет выросли более чем вдвое, тогда как акции Unilever за тот же период выросли примерно на 40%. 

В третьем квартале 2025 финансового года (c января по март) P&G отчиталась о снижении продаж на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до $19,8 млрд. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 1%, до $1,54, что немного превзошло ожидания рынка. Вместе с тем, компания снизила ожидания по прибыли на акцию на 2025 финансовый год — с прежнего диапазона в $6,91-$7,05 до $6,72-$6,82 на фоне торговой войны и замедления темпов роста потребления в США в марте — с 3% до 1%.  

«Потребители начинают разгружать свои кладовки и не спешат покупать лишнюю зубную пасту или гель для душа, особенно на фоне такой нестабильной внешней обстановки», — говорил CEO Colgate-Palmolive Ноэль Уоллес. 

— Аналитики JP Morgan в своем отчете от 5 июня сохранили рейтинг акций Procter & Gamble «выше рынка» и увеличили целевую цену со $169 до $178 до декабря 2025 года. Это означает, что акции могут вырасти еще на 10,5% от цены на закрытие торгов 23 июня. 

По мнению инвестбанка, реструктуризация и снижение расходов является стандартным подходом P&G: за последние восемь лет P&G экономила около $1,8 млрд в год. Аналитики JP Morgan считают это позитивным моментом и отмечают актуальность решений на фоне медленного восстановления выручки в Китае, мировой геополитической нестабильности и негативного влияния пошлин. Аналитики полагают, что Procter & Gamble в ближайшие месяцы сможет не только сохранить, но и укрепить свои рыночные позиции.

JP Morgan подчеркивает сильные бренды и маркетинговое преимущество компании. По мнению аналитиков, даже в условиях замедления роста потребительских расходов на ключевых рынках спрос на базовые категории остается устойчивым, что позволяет P&G демонстрировать стабильный рост доходов.

Аналитики JP Morgan прогнозируют рост скорректированной прибыли на акцию в 2025 году с $6,59 до $6,80, в 2026 – до $7,13, а в 2027 ожидают продолжения роста до $7,63. По мнению инвестбанка, P&G остается одним из наиболее качественных брендов среди компаний сектора товаров повседневного спроса, которые он отслеживает.

В числе главных негативных факторов для P&G остаются замедление восстановления китайского рынка, снижение объемов продаж при дальнейшем росте цен, усиление конкуренции, колебания валютных курсов и нестабильность сырьевых и транспортных расходов, подчеркнул JP Morgan.

  — Аналитики инвестбанка TD Cowen отметили, что в начале июня о реструктуризации также объявил производитель продуктов питания General Mills, производитель брендов сухих завтраков и снеков, таких как Cheerios, Nature Valley и Betty Crocker. На программу реструктуризации, которая включает сокращение 4–6% персонала и продажу некоторых брендов, компания планирует потратить около $130 млн. 

Аналитики считают, это решение компании также отражает давление на отрасль в целом:  темпы роста продаж замедляются, а затраты компаний  растут. Аналогичные инициативы могут последовать от других производителей товаров повседневного спроса, таких как Clorox, Conagra, Kraft Heinz и PepsiCo, поскольку они испытывают давление из-за растущих расходов и замедления органического роста, подчеркнули аналитики TD Cowen в своем отчете.

 Среди десяти компаний сектора товаров первой необходимости, которые отслеживает TD Cowen, банк рекомендует покупать только акции P&G. Целевая цена — $175, что означает потенциал роста акций примерно на 8,7%.

 — Отчет Evercore вышел на несколько дней раньше объявления P&G программы реструктуризации. Инвестбанк поднял целевую цену почти на 12% — до $190 на ближайшие 12 месяцев. Это предполагает потенциал роста стоимости бумаг на 18%. 

Аналитики Evercore отмечают недооцененность бумаг P&G: несмотря на явные операционные успехи, коэффициент P/E (цена к прогнозной прибыли) компании остается на двадцатилетнем минимуме по сравнению с фондом SPDR Consumer Staples ETF (XLP), который отслеживает индекс потребительских товаров первой необходимости.

По мнению Evercore, P&G является самым стабильным производителем в секторе товаров бытовой и личной гигиены США. С первого квартала прошлого года доля продаж P&G в США через большую тройку ретейлеров — Walmart, Costco и Amazon — выросла с 50% до 52%, по данным Evercore. Именно на эти три компании приходится около 86% роста продаж P&G благодаря более эффективным цепочкам поставок и крупным упаковкам, так как потребители в США предпочитают закупать товары оптом.

 Аналитики особенно подчеркивают вклад Walmart, доля которого показывает стабильный годовой прирост на уровне 0,5–1 процентных пунктов. С 2019 года P&G  перестроил свою работу с Walmart: бренд-менеджеры компании работают не через посредников, а напрямую общаются с командой продаж Walmart, что помогает лучше продвигать товары.