Похолодание, замораживание, обледенение: начнется ли в России рецессия?

Охлаждение экономики РФ продолжается, второй квартал выглядит как «техническая стагнация», заявил в начале сентября в кулуарах Восточного экономического форума глава Сбербанка Герман Греф. 

Другие российские чиновники и банкиры ранее в этом году по-разному называли происходящее в экономике страны. На Петербургском международном экономическом форуме в июне глава Минэкономразвития Максим Решетников признал, что она находится «на грани перехода в рецессию». Глава ЦБ Эльвира Набиуллина назвала ситуацию «выходом из перегрева». Министр финансов России Антон Силуанов — «похолоданием, за которым всегда наступает жаркое лето». А глава государственного банка ВТБ Андрей Костин сказал: «Рецессия — это что? Это отрицательный рост. Я пока не вижу такой ситуации. Я считаю, что мы в позитивной зоне. … Другое дело, что, конечно, идет, как называется, обледенение, замораживание, охлаждение».

В 2022 году Росстат сначала оценил падение экономики в минус 2,1%, а потом улучшил оценку до минус 1,2% за счет пересмотра показателей по сельскому хозяйству, строительству, транспорту и некоторым небазовым отраслям экономики — падение было вызвано масштабными санкциями. Но в два последующих года ВВП России, поддерживаемый оборонно-промышленными расходами, резко рванул вверх и вырос на 3,6% в 2023 году и на 4,3% — в 2024-м, это стало одним из самых высоких годовых показателей за последние 10 лет. 

Но уже в прошлом году появились первые признаки замедления: поквартальная динамика ВВП была неровной — он рос в первом и четвертом квартале, а во втором и третьем снижался. 

Тем не менее Банк России в этом году нередко указывал на опасность перегрева (например, здесь). Он пояснял, что превышение спроса над производственными мощностями долгое время работает на инфляцию. Особенно в условиях дефицита кадров и санкций — с параллельным импортом и сложными расчетами с поставщиками из-за вторичных санкций. 

Минэк теперь ожидает, что в этом году экономика вырастет всего на 1,5% вместо ожидавшихся в апрельской версии базового прогноза 2,5%. Аналитики и экономисты, участвующие в макроопросе ЦБ, в сентябре тоже ухудшили свои прогнозы и теперь ожидают роста ВВП на 1,2%, ближе к нижней границе среднесрочного прогноза ЦБ (1-2%). 

По формальному признаку случилась техническая рецессия  — два квартала подряд в России наблюдалось снижение ВВП. В январе-марте Росстат зафиксировал рост ВВП всего на 1,4% (против 4,5% в IV квартале), в апреле-июне — 1,1% по предварительной оценке. ЦБ пишет, что пик перегрева был пройден в IV квартале 2024 года.

Но по поводу квартальной динамики ВВП с корректировкой на сезонность «среди экономистов есть определенный спектр мнений»: она около нуля, но у некоторых положительная, у других — отрицательная, подмечает руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка и автор телеграм-канала «Холодный расчет» Александр Исаков. «В общем случае, с точки зрения уровня ВВП и соответственно оценки разрыва выпуска, это различие не качественное — активность все еще выше своего доковидного тренда. Но с точки зрения текущей динамики и перехода экономики в состояние техрецессии знак прироста важен», — написал он. 

О том, что Россия «вошла в техническую рецессию», говорит директор по инвестициям «Астра УА» Дмитрий Полевой: он ссылается на оценку ЦБ, по которой ВВП с исключенной сезонностью во II квартале 2025 года составил минус 0,6% квартал к кварталу после минус 1% в I квартале. 

Классической рецессией текущую ситуацию «назвать точно нельзя»,  считает Григорий Жирнов из лаборатории макроструктурного моделирования НИУ ВШЭ. По его словам, экономика сокращается от высоких уровней конца прошлого года, на рынке труда значимых проблем пока не наблюдается, рост зарплата поддерживает потребительский спрос. Но экономика держится за счет сектора ОПК, а в «невоенных» отраслях промышленности признаки рецессии уже наблюдаются с начала года, признает он. Это подтверждают данные Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования — в июле он оценил падение выпуска в отраслях, не связанных с ОПК, в 2,3% в годовом исчислении, хотя еще в июне он составлял 0,9%. То есть спад в гражданских отраслях ускоряется. 

Отрасли, связанные с ОПК, также отмечают ухудшение ситуации. Металлурги сталкивались с большим количеством вызовов, но по своей жестокости нынешний спад спроса на внутреннем рынке сравним с кризисом 1990-х, сказал РБК гендиректор «Северстали» Александр Шевелев. По его словам, он вызван беспрецедентно долгим периодом высокой ключевой ставки, что усугубляется экспортными ограничениями. 

Рецессия проявляется через совокупность маркеров, где снижение ВВП — лишь один из них. 

Еще один — финансовое состояние российских компаний. Оно, хоть и ухудшается, но не драматично. Сальдированная прибыль (с учетом убытков) российских компаний в первом полугодии снизилась на 8,4% к аналогичному периоду прошлого года. В добывающих отраслях оно было более значительным, чем в обрабатывающих и торговле. Но это снижение с рекордных уровней 2023-2024 года, когда экономика находилась в состоянии перегрева, напоминает ЦБ. 

Долговая нагрузка реального сектора выросла, но оставалась на умеренном уровне: лишь 4,2% корпоративных ссуд сейчас проблемные, а риски банков по корпоративному кредитному портфелю покрыты на 71%. Большинство компаний продолжали успешно обслуживать долги, отмечает Банк России. 

Статистика кредитования бизнеса от ЦБ показывает рост объемов выдач с февраля. 

Еще один маркер ухудшения состоянии экономики  — резкое увеличение безработицы, которое становится катализатором социальных проблем. 

Но в России торможение экономического роста не нашло отражения в уровне официальной занятости, безработица по данным за июль остается вблизи минимума — 2,2%. 

Дело в том, что этот показатель в России не отражает реального состояния дел. Соотношение между регистрируемой и фактической безработицей на протяжении 20 последних лет (а за это время в стране было несколько кризисов) колебалось от одного к трем до одного к пяти, обращал внимание руководитель Центра трудовых исследований НИУ ВШЭ Владимир Гимпельсон. То есть на одного зарегистрированного безработного приходилось от трех по пяти незарегистрированных. Причин этому несколько. Компании не увольняют людей из-за «административного рычага», и в данных по безработице не учитывают тех, кого отправили в отпуск без содержания. Небольшой размер пособия по безработице не стимулирует граждан вставать на учет в службы занятости. 

Сейчас скрытая безработица растет, что признают и в ЦБ, и в Кремле. С начала 2025 года число работников, переведенных на неполный день, выросло с 98 тыс. человек по 199 тыс. по данным на август, оценивали в Кремле. 

Что происходит с уровнем доходов населения и расходами? Рост реальных зарплат (c поправкой на инфляцию) и реальных располагаемых доходов замедляется. За первое полугодие 2025 года реальные зарплаты выросли всего на 4,1% против 18,1% годом ранее. По прогнозу аналитиков, опрошенных ЦБ, рост по итогам года составит 3,5%. Реальные располагаемые доходы увеличились на 8,7% в I квартале и на 7% во втором, но их сезонно сглаженный рост снизился с 4% до 0,9% квартал к кварталу. Аналитики Райффайзенбанка связывают это с падением зарплат и сокращением социальных выплат.

По расчетам Сбериндекса, реальные потребительские расходы в августе замедлились. То есть люди стали более осторожными в своих тратах. 

Население сейчас хранит на депозитах 60,8 трлн рублей (из них в рублях 57,5 трлн). Но с лета, когда вслед за снижением ключевой ставки упали и ставки по вкладам, совокупный объем депозитов перестал заметно прирастать. 

Годовая инфляция в августе 2025 года, по данным Росстата, замедлилась до 8,14% с 8,8% в июле. Это замедление тоже свидетельствуют о быстром охлаждении экономики, говорит Дмитрий Полевой. 

Банк России отмечает, что значительный вклад в ценовую динамику внесло укрепление рубля. Однако проинфляционные риски, среди которых регулятор летом выделял ухудшение условий внешней торговли и падение спроса и цен на энергоносители, по-прежнему преобладают над дезинфляционными. 

«Ситуация с экономическим ростом сейчас выглядит управляемым охлаждением экономики, чтобы привести ее к сбалансированному росту, а не предвестником грядущего кризиса. А вот ситуация с инфляцией пока вызывает опасения, связанные с ростом бюджетных трат», — считает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова. 

По предварительным данным Минфина об исполнении бюджета в январе-августе, казна получила 23,7 трлн рублей (на 3% больше аналогичного периода прошлого года), а потратила — 27,9 трлн (на 21% больше в годовом выражении, а по статье госзакупки, к примеру, рост составил 31%). В итоге бюджет сложился с дефицитом 1,9% ВВП. 

Первая корректировка бюджета на 2025 год в июне предполагала его дефицит в 1,7% ВВП. Осенью Минфин планирует провести второй раунд корректировок параметров бюджета на 2025 год из за роста расходов. 

Здесь также важно отметить, что ситуация с нефтегазовыми доходами в 2025 году ухудшилась: годовой план по ним пересмотрен с 11 трлн рублей до 8,3 трлн рублей, а Минфин в этом месяце уже понизил прогнозную цену на нефть марки Urals до $59 за баррель на 2026 год. В бюджете цена нефти на следующий год учитывалась в размере $66 за баррель.

Ключевая ставка остается одним из важных факторов перезапуска экономики, уверен Герман Греф. По оценкам Сбербанка, на конец года она будет составлять примерно 14%, что, по мнению Грефа, недостаточно для нормального роста экономики. «Оживить экономику будет гораздо сложнее, чем ее охладить», — предупредил он на ВЭФ. При текущей инфляции на оживление можно надеяться лишь при ключевой ставке ниже 12%, заключил Греф. 12 сентября российский ЦБ снизил ставку с 18 до 17%. 

Запустить экономику, просто снизив ключевую ставку, уже не получится. Тем более, что во многих отраслях, например, в химии, в металлургии, в угольной промышленности, накапливаются проблемы, в том числе с обслуживанием кредитов, полученным по высоким ставкам, считает директор ИПН РАН Александр Широв. О проблемах в угольной отрасли, особенно среди производители энергетических углей, ранее сказал Forbes гендиректор «Русского Угля» Владимир Коротин: по его словам, она находится в острейшем со времен 1990-х годов кризисе. 

Эти проблемы придется решать через точечные меры поддержки и синергию усилий государства, институтов развития и частных кредиторов, считает Широв. 

«Для федерального бюджета длительность жестких денежно-кредитных условий обернется очередным ростом расходов, при том что часть из них, например, высокие траты на оборону и на социальную политику так и останутся императивом», — сказал он. 

Если ЦБ решится сохранять жесткость денежно-кредитных условий долго, это приведет к проблемам с обслуживанием долга у еще большего числа компаний, соглашается Григорий Жирнов из ВШЭ. Но с учетом начавшегося цикла смягчения ДКП такое развитие ситуации выглядит маловероятным. 

«Самый реалистичный сценарий — сохранение околонулевых квартальных темпов роста как минимум до I квартала 2026 года. А годовой рост ВВП в следующем году также будет меньше 1%», — считает он.