Ралли европейских оборонных компаний застопорилось. Куда стоит переключить внимание?

Акции европейских оборонных компаний летом приостановили свой стремительный рост: после рекордного ралли с начала года инвесторы начали сомневаться, когда же военные бюджеты стран Евросоюза превратятся в реальные заказы. Индекс Bloomberg, отслеживающий сектор, просел на фоне слабых отчетов и опасений, что рынок переоценен. В то же время оборонные компании на двух других рынках, напротив, демонстрируют уверенные квартальные результаты.

Ралли европейских оборонных акций этим летом застопорилось, передает Bloomberg. Индекс Bloomberg военных компаний Европы просел на 3,8% с момента достижения внутридневного максимума в июне — на фоне давления США на Россию с целью прекратить боевые действия в Украине и обещаний ЕС закупать американскую военную технику, пояснило издание. Хотя с начала года этот индекс вырос почти на 75%, а бумаги немецкого производителя танков и ракет Rheinmetall подскочили на 190% (и на 1700% с начала войны в Украине), инвесторы начинают нервничать: рост бюджетов пока не превращается в реальные заказы, подчеркивает Bloomberg.

В Европе квартальные отчеты оборонных компаний оказались неоднозначными. Например, бумаги норвежской Kongsberg упали после слабых результатов за второй квартала, французская Dassault Aviation не дотянула до прогнозов по выручке и прибыли, а британская BAE Systems разочаровала тем, что не обновила ключевые финансовые цели. В то же время итальянская Leonardo и шведская Saab повысили свои прогнозы. Инвесторы теперь с нетерпением ждут отчета Rheinmetall в четверг: как отметила в изложении Bloomberg Сайма Хуссейн из Alphavalue, любые просадки по заказам — из-за сбоев в цепочках поставок или задержек с контрактами ЕС — могут оказать давление на акции, даже несмотря на оптимистичные консенсус-прогнозы.

«Проблема в том, что рынки надеялись на большее и пораньше», — объяснил  в изложении Bloomberg Уилл Макинтош-Уайт из Rathbones Asset Management, добавив, что инвесторам стоит быть осторожными с дорогостоящими бумагами, рост которых основан лишь на надеждах на будущие заказы.

Кроме того, проблему для инвесторов представляют слишком высокие оценки в секторе, особенно в Европе, подчеркивает Bloomberg. По данным Goldman Sachs, корзина оборонных акций Европы торгуется с мультипликатором цены к прогнозируемой прибыли примерно в 31. Это более чем вдвое превышает среднерыночный уровень по региону и сопоставимо с показателями американских компаний.

«Если все это основано на ожидании, что НАТО доведет оборонные расходы [ЕС] до 5% ВВП к 2035 году, рынок может серьезно разочароваться», — отметил Макинтош-Уайт. Аналитик Morningstar Лоредана Мухарреми согласна: «Значительная часть ожидаемого роста уже заложена в прогнозы, сейчас наступает фаза стабилизации».

Оборонный сектор США демонстрирует явные признаки оживления: Northrop Grumman, L3Harris и General Dynamics отчитались лучше ожиданий за второй квартал и повысили прогнозы на 2025 год, отмечает Bloomberg. Однако Lockheed Martin пока остается в числе отстающих — с начала года акции просели на 13% после заявлений о списаниях на $1,6 млрд и потенциальных налоговых рисках.

В Азии уверенно выделяется Южная Корея: крупнейший подрядчик Hanwha Aerospace превзошел прогнозы. «Ожидается, что оборонная промышленность Южной Кореи покажет рекордные результаты за второй квартал 2025 года, — отметил в изложении Bloomberg Чон Ин Юн, гендиректор Fibonacci Asset Management в Сингапуре. — Мы считаем, что эта тенденция продолжится».

Кроме этого, аналитики по-прежнему рекомендуют не списывать со счетов европейский оборонный сектор, несмотря на паузу в росте. Портфельный управляющий Union Investment Вера Диль ожидает притока заказов к оборонным компаниями ЕС уже осенью. «Любое ослабление [европейских оборонных акций] сейчас — это шанс нарастить позиции. Потребность есть, бюджеты увеличиваются», — отметила Диль, которую процитировал Bloomberg.