«Серьезные шрамы на экономике»: что говорят на Уолл-стрит о рисках шатдауна в США

Аналитики инвестбанков предупредили, что предстоящий шатдаун в США может усилить турбулентность на рынках и подорвать доверие инвесторов. Хотя в прошлом подобные остановки работы правительства чаще всего оказывали лишь ограниченное влияние на экономику и фондовые индексы, Уолл-стрит не исключает, что в этот раз риски могут быть выше из-за политических разногласий, возможных увольнений госслужащих и задержек публикации ключевой статистики.

Шатдаун может подорвать доверие инвесторов, которые и так в последние годы сокращают вложения в американские активы, написала аналитик JPMorgan Мэри Парк Дарем.

«Предстоящий шатдаун может оказать более заметное давление на фондовый рынок из-за политических разногласий, уязвимости экономики к внешним шокам и уже принятых мер, дестабилизировавших рынки в этом году», — отметила Парк Дарем. Она добавила, что остановка работы правительства может парализовать работу федеральных агентств, собирающих статистику по ключевым индикаторам вроде индекса потребительских цен. Это способно повлиять на рынок облигаций с защитой от инфляции (TIPS) и усложнить принятие решений ФРС.

«Пока же инвесторам рекомендуется сохранять стратегию, делая упор на диверсификацию и вложения в качественные компании и альтернативные активы», — подчеркнула аналитик JP Morgan.

В США за последние годы произошло немало шатдаунов, но лишь некоторые продолжались дольше недели, отмечает UBS. Краткосрочные остановки работы правительства почти не сказываются на экономике и рынках, добавили в банке.

Чтобы понять, к чему может привести более затяжной сценарий, аналитики UBS изучили динамику индекса S&P 500 и доходности 10-летних казначейских облигаций в периоды продолжительных шатдаунов. В исследование вошли три случая: 1995–1996 годы (21 день шатдауна), 2013 год (16 дней) и 2018–2019 годы (34 дня).

— В 1995–1996 годах шатдаун почти не отразился на рынках: индекс S&P 500 остался на прежнем уровне (–0,2% за неделю и +1,5% за две недели до остановки), а доходность облигаций даже слегка выросла, согласно таблице UBS.

— В 2013 году эффект был заметнее — S&P 500 снизился примерно на 1%, а доходность десятилетних бондов упала на 3–9%.

— Наиболее резкие колебания пришлись на самый длительный шатдаун в истории США 2018–2019 годов: индекс потерял свыше 7% за неделю до прекращения финансирования и более 8% за две недели, при этом доходность облигаций сократилась на 9%. Однако тогда давление усиливали и другие факторы — пошлины и ужесточение политики ФРС, подчеркнули в банке. После завершения кризиса рынки быстро пошли в рост, и S&P 500 прибавил около 1,6%.

— Каждая неделя шатдауна снижает ВВП примерно на 0,1%, отметил стратег Morgan Stanley Майкл Зезас со ссылкой на данные экономистов банка. После возвращения госслужащих к работе этот эффект обычно быстро сглаживается, но в этот раз есть нюанс, подчеркнул он.

«Администрация Трампа обсуждает возможность долговременных увольнений сотрудников во время шатдауна. Это могло бы оставить более серьезные шрамы на экономике», — сказал стратег.

По его словам, основной риск в том, что рынки могут заложить в цены более слабый рост ВВП. Тогда доходности трежерис пойдут вниз, акции окажутся под давлением, волатильность усилится. Эти колебания могут быть временными, но отсутствие официальной статистики усиливает турбулентность: инвесторы начинают реагировать на слухи и игнорировать реальные риски. В итоге даже короткий шатдаун способен вызвать на рынках непропорционально сильную реакцию.

Главная угроза шатдауна — это задержка публикации ключевых макроэкономических данных, включая отчет по занятости, что усилит неопределенность на рынках, отмечают аналитики Freedom Broker. Их записка есть в распоряжении OnInvest.

По мнению Freedom, исторически подобные ситуации приводили к умеренной распродаже перед остановкой работы правительства, а прямой ущерб экономике был минимальным. Однако в этот раз риски могут быть выше из-за обсуждения сценария массовых увольнений, а не только неоплачиваемых отпусков. В то же время Freedom Broker считает шатдаун скорее возможностью для покупок: краткосрочные просадки можно использовать для входа в циклические секторы и акции малой капитализации.

Финансирование работы правительства США истекает 30 сентября, и это создает риск шатдауна. Сенат уже отклонил бюджетный законопроект Палаты представителей: демократы выступили против, так как в документе не было ряда положений, включая продление субсидий, срок действия которых заканчивается в 2025 году.

Шатдаун возникает, когда Конгресс не успевает принять законы о финансировании, и правительство вынуждено сокращать свою деятельность. При этом это не дефолт: часть «несущественных» сотрудников уходит в неоплачиваемый отпуск или работает без зарплаты до восстановления финансирования. Обычно такие остановки краткосрочны — с 1950 года в США произошел 21 шатдаун, и большинство из них длились всего несколько дней.