«Возвращаюсь к старому»: чему Майкл Бьюрри научился у Баффета и как торговал в 99-м?

Майкл Бьюрри запустил собственную платную рассылку Cassandra Unchained на Substack — всего через несколько дней после того, как закрыл хедж-фонд Scion Asset Management. Он объяснил, что «регуляторные требования фактически заткнули ему рот» и мешали открыто говорить о пузырях и рисках. Его новый блог читают более 60 тыс. человек, на платный контент, по данным Reuters, подписалась уже 21 тыс., стоимость подписки — $39 в месяц.

Фокусироваться инвестор собирается на акциях, рыночных и экономических трендах, особых ситуациях и инвестиционных маниях. «Текущая рыночная среда вызывает много споров и сильно перегрета. Есть о чем поговорить», — пишет он. Кроме обзоров Бьюрри планирует выпускать сессии вопросов и ответов, видеоматериалы и тексты приглашенных авторов с узкой экспертизой. Подписчики, по его словам, будут раз или два раза в неделю получать обновления о сегментах рынка, где появляются инвестиционные возможности, а также обзоры ценных бумаг, которые заслуживают детального разбора.

Вот как объясняет сам инвестор: 

— После 25 лет профессионального управления различными фондами Scion я покинул индустрию хедж-фондов, чтобы сосредоточиться на том, что любил всегда: писать и делиться инвестиционными идеями. В 1990-х я публиковал сайт Valuestocks.net, который Forbes дважды называл «Лучшим в сети», и писал для Microsoft MSN Money под псевдонимом Value Doc. Долгие годы мои письма инвесторам Scion Capital делали за меня весь маркетинг. Cassandra Unchained — это возвращение в публичное пространство, и, черт возьми, я этому очень рад.

— Профессиональное управление деньгами было сопряжено с регуляторными ограничениями и требованиями комплаенса, которые фактически затыкали мне рот. Из-за этих рамок я мог публиковать лишь загадочные обрывки мыслей, если вообще мог что-то писать. Без моих комментариев или разъяснений СМИ дико искажали смысл многих моих обязательных отчетов в SEC — это даже вызывало хаос на рынках и злые споры, которых я никогда не желал. С этим покончено. Кассандра — как назвал меня Уоррен Баффет во время своих показаний в Конгрессе по поводу мирового финансового кризиса — освобождена от цепей.

— Я не на пенсии. Этот проект полностью занимает мое внимание. По-прежнему нет ничего, что нравилось бы мне больше, чем анализировать компании и рынки каждый божий день. Не каждый день, и даже не каждую неделю или месяц рождается великая идея, но сам процесс доставляет удовольствие. И теперь я с радостью готов разделить его с вами.

Свою первую публикацию Бьюрри назвал «Основы: мой 1999-й (и часть 2000-го)». В ней он рассказывает, как  учился инвестициям, одновременно работая ординатором в больнице. Вот главное из его рассказа:

— Стэнфордский госпиталь (где Бьюрри работал ординатором-неврологом — Oninvest) стоит на Sand Hill Road — центре венчурной вселенной 1999 года. Я зарабатывал $33 тыс. и имел $150 тыс. долга, а вокруг была атмосфера безумного богатства. Коллеги-врачи заставляли пациентов ждать, пока сами проверяли котировки акций. Я был одним из немногих, кто этого не делал. Я писал для Microsoft MSN Money под псевдонимом Value Doc («Доктор Стоимость») и немного опасался, что кто-нибудь из них об этом узнает.

— Однажды мой коллега-ординатор как бы между прочим обронил, что заработал $1,5 млн на акциях Polycom. И к его счастью, он был — и остается по сей день — убежденным «золотым жуком» (поклонником инвестиций в золото). Все у него сложилось как нельзя лучше: сегодня он живет в роскошном районе. И все это — благодаря золоту. Совсем не типичная история успеха для Кремниевой долины. Как я уже говорил, тогда пузырь раздувался не только в биржевых сводках, но и на улицах.

— Я перечитал практически все книги об инвестировании, какие только смог найти в старом книжном магазине BookStar в Нэшвилле. Он располагался в здании бывшего кинотеатра, я просто сидел прямо в проходе, читал, а потом возвращал книгу на место, не покупая ее. В любую свободную минуту я выбирал это занятие вместо того, чтобы идти развлекаться

— Я искал свой собственный стиль инвестирования. Все прочитанное о Баффете и Грэме подсказало мне, что это два совершенно разных подхода. Баффет, хоть его наставником и другом был сам отец стоимостного инвестирования, был вынужден пойти своим путем, поскольку среда изменилась. Я полагал, что в конечном счете мне предстоит сделать то же самое. 

— Написание текстов об инвестициях для моего сайта и MSN Money было моим способом расслабиться глубокой ночью или ранним утром. Я писал даже во время больничных дежурств, когда выдавалась свободная минута. Кстати, я упоминал, что в MSN Money мне платили по доллару за слово? Для меня, голодающего молодого ординатора, это были огромные деньги. Я всегда любил писать и поверить не мог, что мне за это еще и платят.

—  Посвящая себя блогу Cassandra Unchained, я возвращаюсь на старый путь, с которого когда-то свернул. Я чувствую, что мне повезло, и я благодарен за возможность пройти по ней снова.

— Я купил акции Apple для «Портфеля VSN» — небольшого портфеля, который я вел публично, у всех на виду. Я сделал это на деньги, полученные после смерти отца в 1996 году, когда я учился на медицинском факультете. Мы с тремя братьями получили по $50 тыс. каждый в качестве компенсации за его гибель. Я решил инвестировать эти средства, вместо того чтобы погасить треть своих кредитов на обучение. Если бы я пустил те «деньги за смерть» на погашение кредитов, я бы до сих пор работал врачом.

— Моя статья «Баффет: новый взгляд» была написана из-за Apple, Когда я купил акции Apple, читатели VSN встретили это в штыки, и статья стала моим ответом критикам. «Указывая на то, что котировки Apple последние 11 лет топчутся в одном диапазоне, один из критиков заявил: «Даже за миллион лет вы не найдете у этих трех компаний (любимчиков Баффета — Coca-Cola, American Express, Disney) такого одиннадцатилетнего периода, когда они бы принесли убытки акционерам в реальном выражении». Как же быстро летит время! За 11 лет цена акции Coca-Cola с поправкой на инфляцию рухнула на 58%, и нет, дивиденды не смогли угнаться за бешеной инфляцией. Реальная потеря капитала American Express в 1973-1984 года составила 60%, дивиденды здесь помогли чуть больше, чем у Coke, но даже близко не компенсировали разрушительный эффект инфляции. У Disney было 12 лет ожидания и 70% реального убытка. Дивиденды? Disney в 1973–1985 их вообще не платила.

— Великие компании могут на долгие годы выпадать из поля зрения рынка. Apple была одной из них. В то время мне нравилось то место, которое она занимала в культуре «креативных вычислений», с ее уникальным закрытым подходом, умением выдавать небольшие хиты и способностью переживать длительные периоды застоя. К тому же они только что выпустили свои iMac в цветах «Черника», «Клубника», «Мандарин», «Виноград» и «Лайм». И я подумал: «Да, вот ради чего стоит держать Apple». В те времена она часто стоила очень дешево. Позже, уже управляя своим фондом, я как-то купил ее примерно по $12 за акцию — при том, что на каждую акцию приходилось около $11 в виде наличных и бумаг ARM Holdings. Компания тогда как раз распродавала свою долю в ARM, и я считал, что это послужит катализатором роста. 

—  11 октября 1999 года Рэндалл Форсайт из Barron’s удивил меня, включив мой сайт в свою колонку под названием «Вечные ценности». «Сайт ValueStocks.net, ранее известный как The Market Wizard («Рыночный маг»), придерживается постулатов Грэма — в особенности его акцента на «запасе прочности» при покупке бумаг. Вот где предлагается искать идеи: акции, «втоптанные в грязь» и торгующиеся с глубоким дисконтом по самым разным критериям; отрасли, испытывающие серьезный стресс; компании малой капитализации, которые редко когда стоили настолько дешево по сравнению со своими крупными собратьями. С начала года по 2 октября доходность фонда VSN составила 38,7%, что значительно опережает показатели индексов Dow и Nasdaq».

—  21 февраля 2000 года Гарри Домаш из San Francisco Chronicle опубликовал «Лучшие веб-сайты с инвестиционными советами». В этот обзор он включил и мой сайт. «Сайтом ValueStocks.net управляет доктор Майкл Дж. Бьюрри, генеральный директор и главный инвестиционный стратег хедж-фонда Scion Capital Inc. Когда я заглянул туда, у него была открыта короткая позиция (шорт) по Amazon.com».

—  Четырнадцать дней спустя индекс NASDAQ Composite достиг эпического пика, к которому он не возвращался следующие 15 лет. И нет, я не остался в шорте по Amazon. В конце концов, я был одним из первых участников партнерской программы Amazon Affiliate и продавал их книги на своем сайте.