Зеркальные пошлины США вступили в силу: за чем теперь стоит следить инвестору

9 апреля импортные пошлины США, обвалившие рынки по всему миру, вступают в силу. Уже в ближайшем будущем мы начнем понимать, как тарифный шок сказывается на мировой экономике. На что стоит обратить внимание инвестору, рассказал независимый аналитик Михаил Завараев.

В феврале 2025 года, когда на рынках еще царил оптимизм, появилась новость о том, что Уоррен Баффет распродал часть своего инвестиционного портфеля, в частности, акции Apple и Bank of America. В результате доля кэша в его фонде составила примерно треть. 

Спустя месяц с небольшим прозорливость 94-летнего гуру не может не восхищать своевременностью выхода из рынка акций.  

2 апреля Дональд Трамп объявил «Днем освобождения», заявил, что торговый дефицит США и иностранные торговые практики создали в Штатах «чрезвычайное положение», и подписал указ о введении зеркальных пошлин с основной массой своих торговых партнеров. Всего в списке — более 180 стран и территорий. Размер пошлин оказался заметно больше, чем ожидал рынок. 

В частности, универсальная пошлина на весь импорт в США составила 10%. Но с 9 апреля к странам с наибольшими объемами экспорта в Штаты будут применяться более высокие пошлины. Так, для Японии ее размер составит 24%, для ЕС — 20%, для Индии — 26%, а для Вьетнама — 46%. 

Изначально предполагалось, что новая пошлина для Китая составит 34% (итоговый ее размер составит 54% c учетом уже действующих тарифов). Но уже спустя неделю представитель Белого дома сообщила, что администрация США планирует еще ее увеличить, и довести размер пошлины для китайских товаров до 104%. Это стало ответом на то, что Китай объявил о введении ответных мер в тарифной войне и ввел пошлины в 34% на американский импорт. 

Доводов в пользу столь значительного повышения пошлин у нынешней администрации множество. Это и попытка вернуть производство обратно в США, и дополнительный источник доходов для возможных бюджетных стимулов, и «аргумент» в переговорах с партнерами. 

Дата начала «торговой войны», возможно, тоже выбрана не случайно, так как днем ранее подобные заявления могли бы принять за не самую удачную шутку. В дальнейшем не до шуток было уже фондовым рынкам по всему миру. В  частности, ключевые американские индексы в первые же дни продемонстрировали самое серьезное снижение со времен первой волны пандемии COVID-19 в 2020 году. 

Индекс S&P 500 потерял более 12% за четыре последних торговых сессии. 8 апреля он впервые за год закрылся ниже отметки в 5000 пунктов. Индекс высокотехнологичных компаний Nasdaq уже с пятницы находится в медвежьем тренде, снизившись почти на 23% со своих максимумов середины февраля.

Несмотря на то, что пошлины оказались действительно выше ожиданий, они не сильно отличаются от тех уровней, которые экономисты закладывали в пессимистичные сценарии. 

Тем удивительнее такая бурная реакция рынков. Более того, на новости об избрании Трампа президентом рынки отреагировали позитивно, несмотря на его довольно агрессивную риторику во время предвыборной кампании по поводу торговой политики.

Новый-старый президент, к примеру, заявлял о том, что пошлина — это «самое красивое слово в словаре». И их повышение не должно было стать новостью для рынка. Тем более, что после своей инаугурации и до «Дня освобождения» Трамп успел как минимум дважды повысить пошлины для Китая и ввести пошлины на сталь и алюминий. Тем удивительнее, что гипотеза эффективности рынков, в основе которой лежит утверждение, что вся доступная информация и риски уже учтены в цене активов, не срабатывала вплоть до недавнего времени. 

Рынок продолжал довольно оптимистично реагировать на исполнение предвыборных обещаний Трампа, которые лишь в деталях отличались от его более ранних заявлений. И только после 2 апреля решил обвалиться. Как это часто бывает, в теории все должны были знать, куда все идет, но почему-то не смогли сразу понять.

Прямые экономические потери даже от столь высоких пошлин для большинства стран, на первый взгляд, выглядят вполне «управляемыми». А издержки экономики США хоть и могут составить более 1% ВВП при негативном развитии событий (если США введет все обещанные пошлины, а другие страны ответят тем же), но в долгосрочном периоде при определенных условиях они могут даже обернуться достижением целей, которые поставила перед собой команда Трампа. Хотя в активную реиндустриализацию пока верится с трудом, принимая во внимание высокий уровень зарплат в производственном секторе США. 

Но прямо здесь и сейчас пошлины сначала приведут к увеличению темпов инфляции, что может замедлить темпы снижения ставок. Глава ФРС Джером Пауэлл 4 апреля уже заявил, что регулятор пока не планирует менять процентные ставки и будет ждать большей ясности по поводу последствий новой тарифной политики США. 

Хотя ФРС вряд ли значительно замедлит темпы смягчения ДКП. Ведь повышение пошлин — это по сути «одноразовое» событие, которое лишь сдвинет во времени тот момент, когда уровень инфляции достигнет целевых показателей ФРС. 

Также пошлины снизят прибыли компаний, приведут к необходимости перестройки цепочек поставок и ударят по потребителям, так как большая часть издержек придется именно на них. Причем в данном случае больше всего пострадают потребители с низкими доходами, так как они более чувствительны к росту цен и у них меньше подушка безопасности. 

И даже если, как предполагает администрация Трампа, поступления от повышенных пошлин пойдут на оплату снижения налогов, общее влияние новой тарифной войны на темпы роста американской экономики в краткосрочном периоде будет негативным.

Проблема в том, что столь серьезный шок для мировой экономики гораздо более опасен не прямыми эффектами, а косвенными. 

Уровень неопределенности сейчас крайне высок, и отсутствие четкой последовательности в действиях нынешней администрации явно не способствует прояснению ситуации. 

Более того, пока даже не совсем ясно, какими пошлины будут в итоге, и как долго они будут действовать. 

После объявления о зеркальных пошлинах Трамп заявил, что США готовы к переговорам о снижении тарифных ставок, правда с оговоркой, что другие страны должны предложить что-то «феноменальное». 

Боюсь, что сейчас можно уже просто договариваться о снижении пошлин, так как феноменальное падение «предложили» финансовые рынки. Хотелось бы верить, что даже у самых серьезных ястребов команды Трампа должны закрасться подозрения в том, что они несколько перегнули палку. Как, собственно говоря, уже и происходит. Илон Маск, к примеру, по сообщению The Washington Post, уже обратился к Трампу с призывом отменить масштабные пошлины. 

По заявлению министра финансов США Скотта Бессента, сейчас более 50 стран предпринимают попытки договориться. Европа пока лишь решает, как отвечать. Азиатские страны, в их числе Индия, Вьетнам и Камбоджа, на данный момент не собираются спешить со встречными мерами.

В любом случае, пока большинство стран заняли выжидательную позицию, и это в конечном итоге может оказать наиболее разрушительный эффект на глобальную экономику. Ведь выжидательную позицию занял и бизнес. А это значит, что компании поставят на стоп новые инвестиции, возможно, приостановят уже начавшиеся проекты, снизят темп найма сотрудников и так далее. И весь вопрос, как долго это будет длиться. Чем дольше, тем хуже для всех.

Несмотря на то, что пока открыто поучаствовать в торговой войне решил лишь самый мощный из экономических оппонентов США — Китай, слово «рецессия» в последние дни в заголовках новостей звучало слишком часто. 

Например, JPMorgan в пятницу, 4 апреля, уже пересмотрел свой прогноз по американской экономике и теперь ожидает наступления рецессии в этом году. 

Пока страх играет решающую роль, даже довольно сильный отчет по занятости в США, опубликованный в пятницу, не оказал никакого влияния на поведение рынков. 

Тем не менее, на данный момент экономика США находится в весьма неплохом состоянии: рост реального ВВП в 2024 году (плюс 2,8%) был заметно выше прогнозов в начале года. К примеру, Goldman Sachs прогнозировал в январе 2024 года, что ВВП США за год вырастет на 2,3%. Рынок труда все еще остается довольно сильным, уровень безработицы остается относительно низким. Инфляция до сих пор продолжала постепенно двигаться к целевому показателю ФРС. 

Другими словами, у американской экономики есть определенный запас прочности, но нельзя сказать, что он чрезвычайно высок. Многие дисбалансы остались, а такие шоковые события, как повышение пошлин не могут не усугубить их. И если все затянется, то они неизбежно внесут свой вклад в развитие пессимистичных сценариев.

В таких условиях и инвесторам разумно будет занять выжидательную позицию и пока избегать вложений в рискованные активы (в акции и сырье), даже после столь серьезных распродаж. Розничному инвестору с не очень большим опытом точно не стоит пытаться «ловить падающий нож голыми руками».

Проблема в том, что в условиях обвала рынка, когда у крупных инвесторов наступают маржин-колы, а некоторые фонды, в их числе Vanguard, второй по величине активов в США, просят инвесторов не поддаваться панике, найти удачные точки входа очень сложно. 

Некоторые стратеги, в их числе Майк Уилсон из Morgan Stanley, считают, что рынок еще не достиг дна. И хотя отскок рано или поздно случится, открытым остается вопрос — с каких уровней, и не будет ли это «отскок дохлой кошки», так как неопределенность остается крайне высокой. 

По-прежнему нет ясности, как и кто будет отвечать на американские пошлины, какие бюджетные и монетарные стимулы страны задействуют для поддержки своих экономик в условиях торговой войны и так далее. 

Уже в ближайшем будущем мы постепенно начнем получать информацию о том, как тарифный шок сказался на мировой экономике. 

Прямые экономические эффекты появятся не ранее второго квартала 2025 года, сезон отчетности за первый квартал, который стартует уже на этой неделе, будет интересен с точки зрения изменения прогнозов компаний и настроений менеджмента после столь неординарных событий. 

Особое значение в ближайшее время также приобретают наиболее своевременно публикуемые показатели состояния экономики — индексы деловой активности (причем по всему миру), потребительской уверенности, а также данные по рынку труда США.