Индекс S&P 500 завершил неделю пятым рекордом подряд. Уже пора опасаться пузыря?

Индекс S&P 500 по итогам торгов в пятницу, 25 июля, вырос до рекордной отметки 6388,6 пункта. На неделе он обновлял исторические максимумы на закрытии все пять рабочих дней — такая ситуация сложилась впервые с ноября 2021 года, пишет Barron’s. Индекс Nasdaq Composite также обновил рекорд — уже 15-й раз в этом году. Индекс Dow Jones Industrial Average завершил торги лишь на 0,25% ниже уровня рекордного закрытия 4 декабря, отмечает CNBC.

Сезон отчетности за второй квартал проходит спокойно, и рынки продолжают игнорировать риски, связанные с приближением дедлайна по торговым переговорам с США, указывает Barron’s. Инвесторы позитивно восприняли торговую сделку между США и Японией, предусматривающую 15-процентные пошлины на импорт, а также перспективу аналогичного соглашения с ЕС. Хотя такие ставки значительно превышают уровни, действовавшие до возвращения Дональда Трампа в Белый дом, они выглядят куда мягче по сравнению с его апрельскими предложениями, обвалившими акции. «Эти первые сделки плохие, но инвесторы рады уже тому, что это не полноценная торговая война, — пояснил Financial Times главный стратег Pictet Asset Management Лука Паолини.

Тем не менее, продолжающееся ралли уже вызывает опасения у некоторых аналитиков, которые предупреждают, что эйфория на рынке входит в стадию пузыря. Вот что говорят о пузыре на Уолл-стрит:

— Индикатор «эйфории на рынке акций» от Barclays — сводный показатель, включающий потоки в деривативы, волатильность и рыночные настроения — вырос в два раза по сравнению с обычным уровнем, достигнув зоны, с которой в прошлом ассоциировались пузыри на рынке активов. «Этот индикатор ясно показывает, что на рынке царит эйфория», — заявил FT руководитель стратегии по деривативам на американском фондовом рынке в Barclays Стефано Паскале.

— Аналитики Goldman Sachs отмечают, что их индикатор спекулятивной торговли достиг самого высокого уровня за всю историю наблюдений после пузыря доткомов в 1998–2001 годах и периода пандемии 2020–2021 годов. Тем не менее, пока индикатор остается заметно ниже пиковых значений тех лет. Бенчмарк отражает повышенную долю торговых объемов в убыточных акциях, «копеечных» бумагах и компаниях с завышенными мультипликаторами к выручке. Инвестбанк отмечает, что, помимо лидеров из «Великолепной семерки» вроде Nvidia и Tesla, в число самых активно торгуемых бумаг за последний месяц вошли спекулятивные акции, вроде BigBear.ai, Lucid и Plug Power. 

«Рост спекулятивной торговли в последние недели указывает на потенциал краткосрочного роста широкого рынка, но также повышает риск последующего отката, — говорится в заметке Goldman Sachs, которую приводит Yahoo Finance.

— «Мы видим ранние параллели с тем, что происходило во время интернет-бума в конце 90-х — начале 2000-х, — сказал главный инвестиционный директор управляющей компании Pimco Дэн Ивасин, комментируя вернувшуюся моду на «мемные» акции. — Появляется ментальность лотерейного билета. Это опасная конструкция».

— «Во всем индексе S&P 500 показатели вроде «цена к продажам», «цена к денежному потоку», «цена к балансовой стоимости», «цена к дивидендам» — все они близки к рекордным уровням, — обращает внимание председатель совета директоров Research Affiliates Роб Арнотт. — Инвестировать в узкую группу технологических акций, которые сейчас доминируют в индексе, — это все равно что собирать монетки перед катком». Он также отмечает, что рынок оценивает текущих лидеров гонки ИИ так, будто у них не будет конкуренции в будущем. 

«При этом инвесторы боятся раньше времени выйти из этих перегретых и популярных бумаг — если сделать это слишком рано, можно сильно просесть», — добавил Арнотт.

— Волна оптимизма затронула и рынок корпоративного долга: спред по доходности между облигациями крупнейших американских компаний с высоким рейтингом и гособлигациями сократился до 0,8 п.п. — это один из самых низких уровней с 2005 года, пишет FT. Аналитики Deutsche Bank в записке 24 июля усомнились, не свидетельствует ли рост заимствований для покупки акций о «наивысшей степени эйфории» — такой, какой рынок не видел с 1999 и 2007 годов.

— Риск надувания пузыря на рынке усиливается на фоне смягчения денежно-кредитной политики и ослабления финансового регулирования, предупреждают стратеги Bank of America. Они обращают внимание, что средневзвешенное значение ключевых ставок ведущих центральных банков мира за год снизилось с 4,8% до 4,4% после того, как центробанки США, Великобритании, Европы и Китая сократили стоимость заимствований. По прогнозу BofA, в ближайшие 12 месяцев средневзвешенная ставка упадет до 3,9%. Параллельно регуляторы обсуждают меры, которые должны увеличить долю розничных инвесторов на американском рынке. «Больше розницы — больше ликвидности, больше волатильности, больше пузырь», — цитирует Bloomberg заметку аналитика BofA Майкла Хартнетта.