Три ошибки инвесторов: какие возможности не видят рынки, по версии JPMorgan

Рынки могут некорректно оценивать последствия политики администрации Дональда Трампа — фокусироваться на рисках, а не возможностях для инвесторов, говорится в заметке стратегов JPMorgan Private Bank & Wealth Management. 

«Мы (как и все остальные на Уолл-стрит) не в состоянии угадать, какие торговые соглашения заключат США и когда, — пишут стратеги. — Однако, учитывая сохраняющееся напряжение между двумя крупнейшими экономиками мира, мы представляем три инвестиционные возможности, в которых, по нашему мнению, имеются искажения оценки, способные принести выгоду портфелям инвесторов».

Вот три направления, на которые предлагает обратить внимание JPMorgan:

В чем заблуждается рынок: европейские акции оцениваются со значительным дисконтом по сравнению с американскими, отмечает банк.

Почему это возможность: компании из индекса EURO STOXX 50 относительно устойчивы к переменам во внешней торговле, поскольку 43% доходов получают в родном регионе, отмечают стратеги. Привлекательность европейских акций будет расти благодаря ускорению экономического роста региона, считают они. По их оценке, план Германии резко повысить расходы на оборону и инфраструктуру обеспечит европейскому ВВП дополнительный прирост на 0,4–0,5% в год в следующие три года. Это приведет к повышению мультипликаторов европейских акций — соотношение цены к ожидаемой прибыли может вырасти с текущих 14 до 14,5, пишет JPMorgan. 

Кроме того, дивидендная доходность европейских акций примерно на 200 базисных пунктов выше, чем у индекса S&P 500. Дополнительное преимущество инвесторам даст валютная переоценка из-за оттока капитала из доллара.

В чем заблуждается рынок: в этом году инвесторы распродавали такой долг из-за риска, что они могут остаться без действующих сейчас налоговых льгот. 

Муниципальные бонды выпускают штаты, города и другие органы местного самоуправления для финансирования общественных проектов, и купонный доход по ним, как правило, освобожден от федерального подоходного налога. Поэтому эти бумаги особо интересны инвесторам с высокими доходами и высокими налоговыми ставками, отмечает JPMorgan. Однако поскольку правительство США ищет способы сократить дефицит бюджета, в Вашингтоне поговаривают о том, чтобы взимать налог с купонов по муниципальным облигациям для увеличения доходов бюджета, говорится в заметке. 

Почему это возможность: базовый сценарий JPMorgan предполагает, что отмены льгот не произойдет. Новый налог вряд ли окажет существенное влияние на дефицит бюджета, поскольку эти льготы обходятся казне лишь примерно в $30 млрд в год. Поэтому муниципальные бонды «продолжат служить защитным и диверсифицирующим элементом в инвестиционных портфелях», а недавнее падение цен делает их «весьма привлекательными с инвестиционной точки зрения», пишет банк.

В чем заблуждается рынок: активность на рынках слияний и поглощений и IPO в этом году не оправдала ожиданий, а прогнозировать ее восстановление в краткосрочной перспективе невозможно из-за неопределенности вокруг пошлин, ставки ФРС и волатильности акций. 

Почему это возможность: JPMorgan ожидает, что количество сделок по купле-продаже долей в фондах прямых или альтернативных инвестиций увеличится. Банк отмечает, что активы в сфере прямых инвестиций «достигают зрелости»: средний срок владения компаниями в портфелях фондов с выкупом вырос примерно до шести лет, а доля средств, возвращаемых инвесторам по сравнению с общей стоимостью активов, находится на самом низком уровне с 2009 года. В совокупности это подталкивает фонды в поисках ликвидности к «нетрадиционным экзитам» — а именно, продаже активов на вторичном рынке.

Инвесторы благодаря сделкам на вторичном рынке могут диверсифицировать портфель и снизить риски, покупая доли в фондах с разными управляющими и разной историей. Кроме того, такие сделки позволяют избежать эффекта J-кривой (J-curve) — убытков фондов в первые годы из-за высоких затрат на запуск и инвестиции. Вторичные сделки позволяют инвестировать в более зрелые фонды и потенциально получать доход раньше. Часто такие сделки происходят с дисконтом к чистой стоимости активов (NAV), что делает их особенно привлекательными, отмечается в обзоре.

«Все эти факторы в совокупности создают возможности для получения высокой доходности с учетом риска на вторичном рынке прямых инвестиций», — констатирует JPMorgan.