Как фондовый рынок может потопить Трампа в 2026 году

В недавней речи, выдержанной в духе предвыборной кампании, президент США Дональд Трамп заявил, «единственное, что действительно сильно растет, — это фондовый рынок и ваши пенсионные накопления 401(k)». В этом есть доля правды: все основные американские фондовые индексы в прошлом году показали двузначный рост в процентах. Однако до промежуточных выборов в ноябре еще далеко. Если за это время произойдет коррекция на фондовом рынке, экономический повод для гордости Трампа может обернуться для него уязвимостью.

К несчастью для Трампа, коррекция рынка — падение на 10–20% — в этом году выглядит весьма вероятной. В котировки заложен необычно высокий уровень оптимизма, что делает акции уязвимыми к резкому снижению в случае экономического сбоя — а его может спровоцировать любое из множества экономических или политических «известных неизвестных» на пути к промежуточным выборам.

Достаточно взглянуть на нынешний уровень оптимизма. Сказать, что акции торгуются по завышенным мультипликаторам, — значит сильно преуменьшить ситуацию: они оценены так, будто экономике гарантирован идеальный ход. По циклически скорректированному коэффициенту цена/прибыль (CAPE) индекс S&P 500 стоит более чем вдвое дороже своего долгосрочного среднего уровня и близок к пику времен пузыря доткомов до 2001 года. А по «индикатору Баффета» — отношению общей капитализации фондового рынка США к ВВП — рынок торгуется на историческом максимуме, примерно на 50% выше уровня 2008 года.

Еще один показатель оптимизма — текущая «бычья» позиция управляющих фондами. По данным Bank of America, эти влиятельные участники рынка сегодня более воодушевлены, чем в любой момент за последние три года, а их доля наличных средств упала до рекордно низкого уровня. Такое настроение — и следующие из него ставки — создает условия для серьезного отката рынка, если в ближайшие месяцы экономика даст сбой.

Почему это может произойти? Достаточно учесть неустойчивое состояние государственных финансов США в сочетании с угрозой, которую Трамп представляет для независимости Федеральной резервной системы, чтобы представить возвращение «облигационных мстителей» и скачок долгосрочных процентных ставок. Риск усиливается высокой зависимостью страны от иностранного финансирования годового бюджетного дефицита в $2 трлн. Если иностранные инвесторы начнут считать, что правительство США попытается «раздуть» инфляцией свой долг, они потребуют более высокую доходность по казначейским облигациям США. Это, в свою очередь, повысит стоимость ипотечных кредитов, автокредитов и многих других распространенных форм заимствований.

Еще один внутренний риск — пузырь вокруг искусственного интеллекта, который может лопнуть или начать сдуваться в любой момент. Этот риск особенно велик, учитывая, что до половины роста ВВП США обеспечивается инвестициями, связанными с ИИ. Более того, схлопывание ИИ-пузыря оказало бы охлаждающее воздействие на акции так называемой «Великолепной семерки» (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla), совокупная капитализация которых составляет около 35% общей стоимости S&P 500. Oracle, акции которой уже упали на 30% в прошлом квартале, может оказаться «канарейкой в угольной шахте» [тревожным сигналом — Прим. Oninvest].

Американский фондовый рынок может быть потрясен и экономическими разворотами за рубежом. Один из таких шоков может прийти из Китая, который по-прежнему чрезмерно опирается на инвестиционно-экспортную модель роста. При том что торговый профицит Китая уже превышает $1 трлн, усиление протекционизма в США и Европе становится все более вероятным — а вместе с ним и дальнейший распад международной торговой системы.

Другой удар может прийти из Японии, где курс премьер-министра Санаэ Такаити на безответственную бюджетную политику вызвал разговоры о повторении «момента Лиз Трасс, способного резко поднять доходности японских государственных облигаций — как это произошло в Великобритании осенью 2022 года. Если это случится, возможна дестабилизирующее сворачивание японского кэрри-трейда (заимствования под низкую ставку в одной стране для инвестиций в активы в другой) и репатриация японского капитала, который поддерживал финансовые рынки США.

Наконец, как показала военная операция США против Венесуэлы на прошлых выходных, неожиданные или недооцененные геополитические события способны дестабилизировать финансовые рынки. Еще до того как Трамп объявил, что США планируют «управлять» Венесуэлой до момента «надлежащего» перехода власти, Китай проводил военные учения с боевой стрельбой в Тайваньском проливе, а Россия затягивала мирное урегулирование по Украине. 

Китай может попытаться воспользоваться моментом, чтобы восстановить контроль над Тайванем, а Россия — воодушевиться и выдвинуть еще более масштабные требования территориальных уступок со стороны Украины.

Даже минимальная вероятность конфликта вокруг Тайваня должна вызывать серьезную тревогу, учитывая, что этот остров обеспечивает более половины мирового производства полупроводников.

Если те, кто живет мечом, от меча и погибают, то же самое может оказаться верным и для цен на акции накануне промежуточных выборов этого года. Подчеркивая, насколько хорошо сейчас чувствует себя фондовый рынок, Трамп может готовить почву для разочарования, если реализуется хотя бы часть этих рисков.

Copyright: Project Syndicate, 2026.