Лавка сладостей Хавьера Милея: что купить в Аргентине после победы анархокапитализма

После победы движения президента Аргентины Хавьера Милея La Libertad Avanza на промежуточных выборах в парламент вера в успех его экономической программы заметно возросла. В первый торговый день после голосования рынки отреагировали бурным ростом: песо укрепился на 3,8%, индекс MERVAL подскочил в моменте с 1,15 млн до 1,4 млн пунктов, взлетели котировки крупнейших компаний. Для многих наблюдателей это стало сигналом: страна, десятилетиями ассоциирующаяся с кризисами и дефолтами, снова оказалась на карте глобальных инвесторов.

Наиболее очевидным направлением для инвесторов в случае Аргентины будут энергетика и сырьевой сектор. Отчет J.P. Morgan Argentina Equity Strategy: Equity Views Ahead of the Mid-Term Elections предсказывал, что благоприятный для Милея результат «откроет дверь к циклу переоценки аргентинских акций, с потенциалом удвоения мультипликаторов при консолидации политической управляемости». По мнению аналитиков банка, энергетика остается самым устойчивым сектором к волатильности. В качестве главной инвестиционной идеи названа Vista Energy, демонстрирующая сильную выручку при оценках ниже региональных аналогов. Также упомянуты Pampa Energía и нефтегазовая компания YPF.

В долгосрочной перспективе привлекательным выглядит кластер Vaca Muerta — одна крупнейших в мире сланцевых формаций, которая может превратить Аргентину в экспортера газа и нефти для всего региона. К этому добавляется и бум на литий: провинции Сальта, Жужуй и Катамарка формируют часть «литиевого треугольника» вместе с Чили и Боливией, а мировой спрос на этот металл растет благодаря электромобилям и спросу на аккумуляторы.

В финансовой системе J.P. Morgan отмечает, что банки — это «ставка на макро стабильность». И рекомендует обратить внимание на Banco Macro, у которого сильная рыночная позиция и Banco Galicia — здесь есть потенциал переоценки в случае роста спроса на кредиты.

Акции BBVA Argentina в первый торговый день после выборов выросли на 30,5%, отражая надежды на развитие банковской системы. Не стоит сбрасывать со счетов и финтех. Аргентина выделяется в Латинской Америке как лаборатория цифровых сервисов, где работают такие игроки, как Mercado Libre и Ualá.

В лист ожидания можно добавить активы, которые Милей готов приватизировать. В список на снижения доли государства или продажу вошли Aerolíneas Argentinas, Correo Argentino, государственные телеканалы и агентства, а также железнодорожные и энергетические компании. Частичная приватизация YPF и открытие доступа стратегическим партнерам к инфраструктурным активам могут стать крупнейшими сделками десятилетия. 

Экономическая программа Хавьера Милея, реализуемая с 2024 года, уже принесла видимые результаты: инфляция, достигавшая 211% в декабре 2023 года, снизилась к маю 2025 до 44,7%; по итогам года, как прогнозирует Организация Экономического сотрудничества, она составит 37%. Бюджет, имевший дефицит в 3% ВВП, впервые за десятилетия вышел в профицит около 1,8%; уровень бедности упал с 40% до 33%. Но, как предупреждают аналитики, за этими цифрами скрывается хрупкость модели, где любой внешний или внутренний удар может вернуть страну к очередному кризису.

«Вся инерция сейчас на его [Милея — прим. Oninvest] стороне, и у него самая сильная позиция за всё время, чтобы продвигать реформы в Конгрессе, говорил в интервью Reuters Густаво Медейрос, глава отдела исследований Ashmore Group:

Первый риск — социальная цена реформ. Сокращение субсидий привело к росту тарифов на транспорт и энергетику. В 2024 году коммунальные счета в среднем увеличились на 200–250%, что стало шоком для семей с низкими доходами. Реальные зарплаты за тот же период упали более чем на 10%. Хотя уровень бедности статистически снизился, это снижение оказалось неравномерным: средний класс несет основную нагрузку, а протесты профсоюзов и уличные акции в Буэнос-Айресе стали регулярными. В стране, где память о кризисе 2001 года — дефолт по госдолгу в $100 млрд — ещt свежа, риск массовой мобилизации протестующих остается крайне высоким.

Второй риск связан с политической архитектурой. После выборов 2025 года La Libertad Avanza увеличила свое присутствие в парламенте до примерно 110 мест в нижней палате и 28 в Сенате — это около 40% мест. Рост значительный, но все еще не абсолютное большинство. Для проведения системных реформ — будь то приватизация YPF или ликвидация экспортных пошлин в агробизнесе — Милею придется искать ситуативные союзы с губернаторами и умеренными партиями. Это означает, что любая волна социального недовольства может быстро конвертироваться в парламентское сопротивление, а ключевые законы — застрять в комиссиях.

Третий риск — валютный и долговой. Несмотря на укрепление песо после выборов с 1100 до 990 за доллар и рост индекса MERVAL более, чем на 20%, валютные резервы Центрального банка остаются низкими. Поддержка США в виде своп-линии на $20 млрд  в октябре 2025 года и прямых закупок песо временно стабилизировала ситуацию, но это не решает фундаментальной проблемы. Аргентина по-прежнему зависит от внешнего финансирования и уязвима к колебаниям цен на сырье. В 2018 году даже кредитная линия МВФ в $57 млрд не смогла предотвратить очередную девальвацию: аналогичный сценарий не исключен и сегодня. Это хороший шанс для либерализации денежной политики, но не факт, что Милей им воспользуется, цитировал Bloomberg Педро Сиаба Серрате , руководитель отдела исследований и стратегии PPI Argentina:

Четвертый риск связан с внешней конъюнктурой. Аргентина делает ставку на экспорт — нефти, газа, лития, агропродукции. Но мировой рынок остается волатильным. Снижение цен на сою или нефть автоматически ударит по валютным поступлениям. Кроме того, охлаждение отношений с Китаем — одним из крупнейших торговых партнеров — лишает страну части экспортных возможностей.

Аргентинская стабилизация — это пока больше про дисциплину и жесткость, чем про рост. Экономика в 2024 году сократилась на 1,7 %, в 2025 ожидается рост о4,5%, но это восстановление остается хрупким.

История последних десятилетий показывает: каждая волна стабилизации в Аргентине рано или поздно сталкивалась с пределом — будь то кризис 2001 года с дефолтом или валютный шок 2018 года. У Милея есть шанс разорвать этот цикл, но успех зависит от того, удастся ли превратить жесткую «шоковую терапию» в устойчивую траекторию роста, сохранив при этом социальную и политическую управляемость.

Для инвесторов важно, что главным приоритетом Милея остается приватизация и налогово-бюджетная реформа. У правительства уже есть профицит бюджета, и теперь на повестке стоит вопрос снижения налоговой нагрузки для бизнеса. Пакет льгот для крупных инвесторов скорее всего будет расширен, что может дать стимул для роста в энергетике, агробизнесе и инфраструктуре.

На пользу экономике может пойти и обещанный демонтаж жесткой системы трудовых контрактов. Ее полная отмена, как обещал Милей в кампании 2023 года, вряд ли возможна из-за сопротивления профсоюзов. Однако точечные изменения — гибкость трудовых контрактов — имеют шансы пройти через парламент.

Самая громкая идея Милея — долларизация и ликвидация Центрального банка — практически потеряла шансы на реализацию в текущем сроке. Резервов для перехода на доллар США у Аргентины нет, а политическое сопротивление слишком велико. Вероятнее всего, эта тема останется символическим маркером, а не практической политикой.