От VEON до Air Baltic: JPMorgan назвал бенефициаров окончания войны в Украине

JPMorgan назвал потенциальных бенефициаров перемирия между Россией и Украиной на развивающихся рынках в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка). В список вошли компании из разных отраслей — от турецкого производителя пива Anadolu Efes до австрийского Raiffeisen Bank. 

Аналитики подчеркивают, что пока перспективы мира и даже прекращения огня остаются неясными, а четкого предложения о том, как будет выглядеть мирный план, нет. Тем не менее, они оценили, как на компаниях скажутся возобновление поставок российского газа в Европу, начало восстановительных работ в Украине, потенциальное смягчение санкций и другие факторы. 

Влияние прекращения огня на цену нефти будет минимальным, так как Россия адаптировалась к текущим ограничениям и смогла сохранить поставки нефти, говорится в записке JPMorgan, которая есть в распоряжении Oninvest. В свою очередь цены на газ могут ощутимо упасть, если возобновится транзит российского газа через Украину в Европу. В зависимости от объема поставок, цена может составить 40 евро за мегаватт-час в 2025 году и 27 евро за мегаватт-час в 2026 году против 47 и 40 соответственно в текущем базовом прогнозе,  подсчитали аналитики. Вот кто выиграет от снижения цен на газ в Европе, по мнению JPMorgan:

 — венгерская государственная энергетическая компания MVM. Поскольку МVM еще до войны заключила долгосрочный газовый контракт с Россией, более низкие цены на поставки через Украину могут снизить расходы Венгрии;

— крупнейшая государственная энергетическая компания Украины «Нафтогаз». Снижение цен на газ приведет к уменьшению затрат на закупку газа для розничных продаж;

— южноафриканская международная энергетическая и химическая компания Sasol. Компания имеет химический бизнес в Европе, который выиграет от сокращения издержек. 

В случае надежных гарантий безопасности для Украины многие беженцы (в основном женщины и дети) вернутся домой. Если начнется восстановление страны и предложенные зарплаты будут достаточно высокими, то обратно приедут и больше украинских мужчин. По мнению JPMorgan, выгоду из этого сможет извлечь украинский оператор мобильной связи Vodafone Україна. В первой половине 2022 года из-за войны компания потеряла 2,3 млн абонентов — 12% от общей базы, а вернувшиеся восстановят свою абонентскую активность.

В 2024 году российские атаки усилились, особенно по энергетической инфраструктуре, и потребности в восстановлении значительно возросли. Минимальная сумма на восстановлении в перспективе ближайших 10 лет оценивается в $350 млрд, которые должны быть покрыты из государственных и частных источников. В связи с этим в выигрыше могут оказаться:

— крупнейшая металлургическая и горнодобывающая группа Украины «Метинвест». Компания сможет увеличить загрузку своих мощностей благодаря восстановлению металлургической промышленности;

— государственная железнодорожная компания Украины Укрзалiзниця. Получит выгоду от увеличения объема грузоперевозок после восстановления инфраструктуры. В 2022 финансовом году объемы грузоперевозок компании снизились на 48% по сравнению с предшествующим довоенным.

Аналитики предполагают, что стратегия сдерживания России продолжится независимо от результата переговоров, и финансовые и секторальные санкции, скорее всего, останутся в силе. До войны против России было введено около 2,7 тыс. санкций, а с тех пор добавлено еще более 20 тыс., что делает Россию самой санкционированной страной в мире, согласно данным Custellum.AI. Тем не менее, санкции, касающиеся торговли, поездок, платежей и персональные ограничения для отдельных лиц могут быть сняты, считают в JPMorgan, и вот кто от этого окажется в плюсе:

— крупнейший турецкий производитель напитков, в том числе пива, Anadolu Efes, который владеет совместным предприятием с Россией. Из-за санкций Россия передала его активы под сторонний контроль, что ограничивало прибыль и возможности для роста компании в России. Но возвращение контроля хорошо скажется на денежных потоках и кредитных показателях Efes;

— австрийский Raiffeisen Bank и венгерский OTP Bank. Оба имеют дочерние компании в России, что создавало определенные репутационные и юридические риски. Однако если ситуация изменится, эти риски могут снизиться;

— крупнейшее нефтегазовое совместное предприятие Казахстана и американской Chevron «Тенгизшевройл». Оно управляет одним из самый больших нефтяных месторождений в мире — Тенгиз, но его кредитный рейтинг был снижен на одну ступень агентством S&P (BB+) из-за геополитических рисков. Нефть Тенгиза транспортируется через российские трубопроводы и порт.

Из-за санкций и контрсанкций значительно уменьшились потоки туристов из России. Так, расходы россиян на зарубежный туризм (по данным баланса платежей) составили $37 млрд за четыре квартала до третьего квартала 2024 года, практически не изменившись с доковидного уровня, несмотря на рост экономики. Но если ситуация изменится, то вот кто, по мнению JPMorgan, окажется в плюсе:

— TAV Airports — турецкая компания, управляющая аэропортами и предоставляющая услуги по обслуживанию пассажиров в Турции и за рубежом. Увеличение потока российских путешественников, а также роста числа чартерных рейсов из России принесет TAV Airports прибыль в сегменте наземного обслуживания;

— латвийская авиакомпания Air Baltic. Она извлечет выгоду от возвращения пассажиров из России и Украины к довоенному уровню;

— турецкая авиакомпания Pegasus Airlines. Тоже выиграет от увеличения пассажиропотока. 

Если мирное соглашение будет достигнуто, то ограничения на движение капитала снимутся быстрее. Увеличение внешнего финансирования поможет накопить валютные резервы. Тогда в выигрыше окажутся:

— украинские компании, выпустившие еврооблигации. Потенциальное ослабление валютного контроля Национальным банком Украины может помочь эмитентам справиться с предстоящими погашениями долга.

— международная телекоммуникационная компания VEON. Потенциальное ослабление валютного контроля в Украине может позволить компании вывести  ликвидность, находящуюся в ее украинской дочерней компании Kyivstar.