«По Уолл-стрит летает шар в поиске иглы»: почему инвесторы ошибаются насчет пошлин

Индекс S&P 500 остается на историческом максимуме, несмотря на риски от пошлин и перегретые оценки. Инвесторы пока игнорируют угрозу торговой войны, считая, что Дональд Трамп не пойдет на жесткие меры. Тем не менее, аналитики Уолл-стрит предупреждают: даже уже действующие пошлины начинают бить по бизнесу, подрывая прибыль и разгоняя инфляцию. Экономисты Bloomberg прогнозируют замедление темпов роста ВВП США, а некоторые инвестбанки, включая Morgan Stanley и UBS, считают, что рынок уязвим к коррекции на 5–10 и даже 20%.

С начала 2025 года главный фондовый индекс США S&P 500 вырос более чем на 7% и сейчас продолжает торговаться на своем историческом максимуме. Его текущая цена к прогнозируемой прибыли (forward P/E) равна 22 — это один из самых высоких уровней со времен пандемии коронавируса, пишет Bloomberg. Инвесторы не обращают внимание на торговые риски и продолжают скупать американские акции, потому что уверены: Трамп говорит громко, но действует мягко, добавляет агентство. Тем не менее, некоторые профессиональные участники рынка утверждают: вне зависимости от того, какими окажутся финальные ставки, инвесторы недооценивают риски даже от уже действующих пошлин.

«Рынок сейчас оценивается так, будто все должно идти идеально, — отмечает Пол Нолти, стратег Murphy & Sylvest Wealth Management. — Поэтому любое, даже небольшое разочарование может привести к переоценке активов. Сейчас над Уолл-стрит словно летает надутый шарик, который вот-вот наткнется на иглу — и никто не знает, что именно ей окажется. Очень может быть, что это и есть та самая игла».

Любое разочарование — будь то слабая отчетность компаний или колебания в данных макростатистики — может легко прервать текущее ралли на рынке, отмечает Bloomberg. Хотя сезон квартальных отчетов только начался, уже видно, что действующие пошлины начинают давить на бизнес. По данным Bloomberg Economics, средняя нагрузка на американских импортеров уже превысила 13% — это в пять раз выше уровня прошлого года. Еще один из тревожных сигналов снижения корпоративной прибыли на фоне торговой войны поступил от логистической компании FedEx — барометра мировой экономики. Компания предупредила о слабых результатах из-за продолжающегося давления пошлин, особенно в сегменте США–Китай. А на этой неделе Уолл-стрит получит новые индикаторы — свои отчеты опубликуют концерн General Motors, затронутая автопошлинами, и банк Capital One, чьи данные могут пролить свет на поведение американского потребителя.

На макроуровне тоже появляются тревожные сигналы: давление пошлин все чаще отражается в экономической статистике, подчеркивает Bloomberg. Инфляционные данные за июнь показали ускорение базового индекса потребительских цен, а рост цен в таких чувствительных к пошлинам сегментах, как мебель и одежда, свидетельствует о том, что бизнес начал перекладывать возросшие издержки на покупателей, добавляет агентство.

«Игнорировать эти пошлины и просто двигаться дальше — неправильная реакция, — отметил главный стратег UBS Бхану Баведжа в эфире Bloomberg TV 21 июля. — Когда инфляционное давление дойдет до реальных доходов населения, вот тогда, я думаю, рынок по-настоящему это ощутит».

Стратег Murphy & Sylvest Wealth Management Пол Нолти считает, что рынок сейчас уязвим к полноценному «медвежьему» сценарию — то есть обвалу на 20% и более. По мнению аналитика HSBC Алестера Пиндера, даже действующие торговые сборы могут сократить рост корпоративной прибыли на 5 и более процентов. По его прогнозам, во второй половине года стоит ждать замедления розничных продаж и нового витка инфляции — как только компании распродадут старые запасы, закупленные до повышения пошлин.

Даже самые ярые «быки» на Уолл-стрит начинают готовиться к турбулентности, подчеркивает Bloomberg. Один из них — главный стратег Morgan Stanley по американским акциям Майк Уилсон, сменивший свой «медвежий» взгляд на «бычий» в начале года после рыночной распродажи. Сейчас он по-прежнему позитивно смотрит на рынок в горизонте 12 месяцев и не ждет обвала, но предупреждает: в ближайшие месяцы корпоративные прогнозы могут подвести и вызвать «рыночное несварение». «В третьем квартале есть риск, что начнет проявляться эффект перекладывания издержек: маржи немного просядут — и это вполне может обернуться коррекцией на 5–10%», — говорит он.

В целом, по оценкам Bloomberg Economics, действующие торговые сборы сократят экономику США примерно на 1,6% в течение ближайших двух-трех лет по сравнению со сценарием без пошлин. Цены для потребителей вырастут на 0,9%. Любое дальнейшее усиление — или даже «залипание» — инфляции может перечеркнуть надежды инвесторов на снижение ставок в этом году, подчеркивает Bloomberg.

Тем не менее, далеко не все «быки» поддались панике, отмечает Bloomberg. Многие на Уолл-стрит по-прежнему считают, что у акций есть основания держаться на высоких уровнях. Например, в Goldman Sachs говорят, что текущие оценки оправданы: ставки идут вниз, безработица остается низкой, а корпоративные прибыли — на высоком уровне. Дополнительную поддержку рынку может дать новый налогово-бюджетный закон, подписанный Трампом в этом месяце: он закрепляет ряд корпоративных вычетов на постоянной основе. По расчетам Morgan Stanley, только этот закон может добавить 5-7% к прибыли компаний из индекса S&P 500.