Синхронное падение золота и биткоина: почему это важно для стейблкоина

Золото и биткоин 2 февраля установили антирекорды, снизившись до уровней в $4621 и $74 592 соответственно. К вечеру падение замедлилось. Управляющий с 25-летним опытом работы на финансовом рынке, автор телеграм-канала War, Wealth & Wisdom Алексей Третьяков считает, что происходящее — повод задуматься держателям стейблкоинов.

В свете одновременного обвала в криптовалютах и драгметаллах многие обратили внимание на то, каким конфузом обернулось помпезное объявление Tether о своем огромном золотом резерве.

Буквально пять дней назад эмитент крупнейшего в мире стейблкоина USDT поделился своей агрессивной стратегией на рынке драгметаллов:

⚡️ Tether переманил из HSBC двух ключевых трейдеров для разворачивания собственного золотого дилинга;

🔥 арендовал в Швейцарии бывший ядерный бункер для создания хранилища в стиле Джеймса Бонда: 

⚡️ и начал скупать золото темпами, превышающими почти все центральные банки.

❗️За год Tether нарастил свои золотые резервы на 70 тонн, довел их стоимость до $24 млрд и стал крупнейшим в мире частным инвестором в золото. 

Гендиректор Paolo Ardoino заявил, что, несмотря на рост цены, он хочет продолжить покупать золото темпами 1-2 тонны в неделю 

Инвестиционную стратегию Tether нельзя назвать пирамидальной, как у MicroStrategy, про которую мы писали, но она несет явные риски, растущие по мере роста капитализации обращающихся стейблкоинов.

Порядка четверти полученных от эмиссии долларов Tether размещает в рискованные активы: золото, биткоин и кредиты. 

В 2025 году на фоне рекордного спроса, объем USDT в обращении был увеличен почти на $50 млрд с $138 до $186 млрд, что позволило активно скупать золото без наращивания риска, а рост [цен на — прим. Oninvest] золота позволил заработать Tether гигантскую чистую прибыль +$10 млрд.

Но исторически акционеры Tether выводят из компании заработанную прибыль через дивиденды, поэтому на развороте тренда процесс обращается вспять: резервы могут опуститься ниже обязательств, что запустит цепную реакцию — держатели USDT, осознав недостаток обеспечения, начнут требовать погашения, вынуждая Tether продавать резервы, что будет усугублять проблему дефицита обеспечения, его ликвидность, а также давить на рыночные цены продаваемых активов.

На текущий момент Tether еще остается в слабом плюсе по прибыли 2026 года (золото с начала года +9% трансформируется в прибыль +$1,5 млрд, биткоин -10% дает убыток -$0,8 млрд, прибыль по остальным активам можно оценить в +$0,5 млрд. Итого оценочная прибыль равна +$1,2 млрд). 

Но следующие -10% параллельного падения цены золота и биткоина принесут убыток -$3 млрд, что опустит обеспечение ниже 100% (если акционеры Tether заберут, как обычно, прибыль 2025 года). На фоне отсутствия дополнительного спроса на USDT компания будет вынуждена приостановить новые покупки золота, а если пойдут погашения, то начать продавать.

В случае дальнейшего падения цен на золото и криптовалюты держателям USDT стоит задуматься о сохранности своих активов, учитывая асимметричность рисков. 

Риск краха USDT — небольшой и возникает при падении цены золота и биткоина более чем на 30% (тогда убытки Tether превысят  $10 млрд), но даже тогда, скорее всего, акционеры вернут в капитал часть выведенных дивидендов и закроют проблему. 

Но риски — не симметричны. Держатели USDT ничего не выигрывают – успешные инвестиционные решения акционеры Tether забирают себе, а в случае действительно большого обвала на рынках, могут «подарить» своим портфельным инвесторам.