Акции из сектора памяти потеряли до 25% за прошлую неделю. Стоит покупать на падении?

На прошлой неделе акции производителей памяти пережили одну из самых резких распродаж за последние месяцы. По итогам торгов 12–16 октября американские депозитарные расписки SK Hynix подешевели на 19,3%, акции SanDisk — на 17,9%, Micron — на 14,6%. Одним из поводов стало заявление китайской ChangXin Memory Technologies (CXMT) — компания сообщила о прогрессе в новой технологии производства памяти и пообещала до конца 2026 года выпустить на ее основе продукт для серверов. Новость особенно чувствительна для Южной Кореи: в сентябре экспорт полупроводников принес стране рекордные $60,3 млрд — почти половину всей экспортной выручки.

Однако новость CXMT касается лишь части рынка — обычной оперативной памяти для серверов. Это иной сегмент, чем специализированная память HBM для ИИ-ускорителей или NAND для хранения данных в SSD-накопителях. Поэтому потенциальное усиление китайского конкурента несет разные риски для компаний, чьи акции попали под распродажу.

Конкуренция со стороны Китая уже реальна: по оценке Morgan Stanley, CXMT серийно выпускает серверную память и занимает около 20% китайского рынка памяти HBM для ИИ (отчет есть в редакции Oninvest). Однако выпуск продукта по новой технологии еще не означает, что компания готова поставлять его в больших объемах и дешевле конкурентов. В Citi полагают, что массовое производство по новой технологии вряд ли начнется раньше 2028 года, а затраты могут оказаться на 10–20% выше, чем у лидеров. Развитие CXMT также сдерживают ограничения на поставки современного оборудования. Поэтому заявление компании пока не дает оснований ожидать быстрого устранения дефицита памяти и снижения цен на нее.

Пока спрос на память превышает предложение. По оценке Morgan Stanley, значительные объемы будущих поставок уже закреплены долгосрочными контрактами, а заметное увеличение производства оперативной памяти ожидается лишь во второй половине 2027 года. Это поддерживает бизнес действующих производителей, но на их акции давят не только новости о CXMT: инвесторы опасаются масштабных расходов на ИИ, пишет Reuters. После сильного роста котировок новость о китайском конкуренте могла стать дополнительным поводом зафиксировать прибыль.

Распродажа задела и компании малой и средней капитализации из цепочки поставок памяти. Мы выбрали три компании, которые, на наш взгляд, заслуживают внимания после общего падения сектора. Одна из них работает с NAND, другая поставляет оборудование для тестирования чипов, в том числе HBM, а третья продает модули памяти и строит вычислительную инфраструктуру для ИИ. Их зависимость от конкуренции CXMT различается — разобрали, что поддерживает их бизнес и какие риски могут помешать восстановлению акций.

Silicon Motion разрабатывает чипы, которые управляют записью и чтением данных в SSD-накопителях. Во втором квартале 2026 года ее выручка выросла на 127% год к году, до $451 млн, валовая маржа достигла 50,2%, а скорректированная прибыль составила $2,43 на американскую депозитарную акцию (ADS). В третьем квартале компания прогнозирует выручку в $519–541 млн. Ближайший звонок с инвесторами Silicon Motion проведет 29 октября.

Один из драйверов роста — загрузочные накопители для процессоров Nvidia BlueField, которые используются в ИИ-серверах. Такие накопители хранят программное обеспечение, необходимое для запуска системы. Silicon Motion рассчитывает на увеличение спроса по мере расширения поставок нового поколения BlueField во втором полугодии 2026 года. По прогнозу JPMorgan, рынок таких накопителей будет расти более чем на 160% в год в 2026–2028 годах (отчет есть в редакции Oninvest).

За неделю 12–16 октября акции Silicon Motion подешевели на 19,9%. Компания не производит оперативную память, поэтому новая технология CXMT не создает прямой конкуренции ее продукции. Однако у бизнеса есть другие риски: нехватка флеш-памяти NAND может ограничивать выпуск накопителей, для которых Silicon Motion поставляет чипы. Кроме того, руководство признает, что высокие цены и ограниченное предложение NAND давят на потребительское направление бизнеса.

Депозитарные расписки (ADR) Silicon Motion выросли с начала года на 133%. По данным MarketWatch, все одиннадцать аналитиков, отслеживающих ADR компании, советуют их покупать. Средняя целевая цена — $369,7, что предполагает рост почти на 73% от цены на закрытие торгов 20 октября.

Cohu выпускает оборудование для тестирования чипов и выявления дефектов. Во втором квартале 2026 года ее выручка выросла на 38% год к году, до $149 млн, а скорректированная прибыль составила $0,26 на акцию. В третьем квартале компания прогнозирует выручку в $163–177 млн. В ближайшем отчете, который ожидается 28 октября, можно увидеть сохраняется ли спрос, превращаются ли новые проекты в выручку и как цены на память влияют на прибыльность бизнеса. 

За неделю 12–16 октября акции Cohu подешевели на 25,5%. Один из драйверов роста — оборудование для тестирования мощных процессоров и памяти для ИИ. Во втором квартале Cohu, по словам руководства, поставила американскому производителю чипов дополнительные системы контроля памяти HBM. Компания оценивает потенциальную годовую выручку от проектов в области высокопроизводительных вычислений примерно в $850 млн. Однако это не подписанные заказы: пока ее решения прошли проверку у четырех клиентов, которые могут приносить около $190 млн в год. Остальные проекты находятся на более ранних стадиях.

Компания поставляет оборудование, поэтому усиление CXMT не создает для нее той же прямой конкурентной угрозы, что для производителей памяти. Однако ее результаты зависят от готовности клиентов расширять производство. На десять крупнейших покупателей в 2025 году пришлось 60% выручки. При этом спрос восстанавливается неравномерно: заказы в автомобильном сегменте сократились на 24% год к году, а по стандартам GAAP Cohu во втором квартале все еще оставалась убыточной.

Котировки Cohu выросли с начала года почти на 129%. По данным MarketWatch, акции компании советуют покупать восемь аналитиков Уолл-стрит. Средний таргет — $70,9, что предполагает рост на треть от цены последнего закрытия.

Penguin поставляет серверные модули оперативной памяти, а также строит и обслуживает вычислительные системы для ИИ. Из трех выбранных компаний ее бизнес теснее всего связан с обычной серверной памятью, на которую нацелилась CXMT.

В четвертом финансовом квартале 2026 года выручка выросла на 68% до рекордных $567 млн, продажи подразделения памяти увеличились на 158% — до $340,8 млн, обеспечив около 60% общей выручки. Скорректированная прибыль на акцию достигла $1 против $0,43 годом ранее. За неделю 12–16 октября акции компании подешевели на 25,1%. 

Дополнительный драйвер роста — строительство инфраструктуры для ИИ. На 2027 финансовый год Penguin прогнозирует увеличение выручки направления высокопроизводительных вычислений на 30–50%. Компания рассчитывает прежде всего на спрос со стороны специализированных облачных провайдеров, предоставляющих мощности для ИИ.

Один из новых клиентов выбрал Penguin для развертывания и эксплуатации вычислительного комплекса в Норвегии на 36 тыс. графических процессоров. По словам руководства, у заказчика есть соглашение на предоставление вычислительных мощностей ведущей ИИ-лаборатории на $10 млрд. Имя заказчика компания не раскрывает. Однако Benzinga обратила внимание, что описание совпадает с норвежским проектом Volta Infrastructure. Bloomberg со ссылкой на источники сообщал, что покупателем мощностей Volta выступает Anthropic. Связь Penguin с этим проектом компании не подтвердили.

Развитие ИИ-инфраструктуры расширяет бизнес Penguin, но пока не снимает ее зависимости от рынка памяти. BofA считает одним из главных рисков резкое снижение цен на память, которое может ударить по выручке и марже компании (отчет есть в редакции Oninvest). Ожидается, что Penguin представит результаты за первый финансовый квартал в начале января 2027 года.

Котировки Penguin выросли с начала года почти на 188%. По данным MarketWatch, у акций компании восемь рейтингов Buy («покупать»), по одному Hold («держать») и Sell («продавать») от аналитиков Уолл-стрит. Средний таргет — $85,6, что предполагает рост примерно на 50% от цены последнего закрытия.