Акции технологических small-caps переоценены, как и Big Tech. Стоит на них ставить?

Технологические small-caps вновь оказались в центре внимания инвесторов: их котировки растут на фоне смягчения денежно-кредитной политики ФРС США. Индекс компаний с малой капитализацией Russell 2000 увеличился за последние 6 месяцев на 40,6% и торгуется возле рекордных уровней. В то же время, рост котировок сделал менее привлекательной стоимость акций small-caps. Инвесторы задаются вопросом: не становятся ли такие бумаги слишком дорогими?

С одной стороны, потенциал технологических small-caps огромен: именно там развиваются инновации и будущие лидеры отрасли. С другой — небольшие компании выглядят почти столь же «перегретыми», как и крупные, что ставит под сомнение распространенное мнение о том, что годы отставания сделали этот сегмент особенно перспективным для инвесторов, ориентированных на существенный рост, отмечал MarketWatch.

Аналитик Oninvest Алдияр Ануарбеков выбрал 182 технологические компании из сегмента small-cap. Согласно его расчетам, сейчас они торгуются в среднем с коэффициентом цены к годовой прибыли (P/E) 19, даже если учитывать только свободно обращающиеся акции (free float). Для сравнения, у компаний, входящих в широкий индекс компаний малой капитализацией Russell 2000, коэффициент P/E — около 18, что уже выше его исторической нормы (13-17). Big Tech стоят еще дороже: индекс Nasdaq 100 торгуется с коэффициентом почти 34, а сектор информационных технологий в S&P 500 — с коэффициентом P/E 38. 

При этом, из 182 выбранных компаний, прибыльны менее половины, то есть их высокая стоимость обеспечена высокими ожиданиями, а не текущими результатами. Среди прибыльных small-caps медианный P/E существенно выше среднего — около 28. При этом, концентрация в секторе невысока: десять крупнейших компаний занимают только 12% общей рыночной стоимости сектора, то есть рост пришелся на узкий круг лидеров, а не на весь сектор. Похожая картина, отчасти, и на рынке Big Tech — основную динамику задают всего несколько компаний.

Алдияр Ануарбеков выбрал три компании, которые показали самый сильный рост за последние шесть месяцев — их котировки взлетели более чем на 300%. 

LightPath Technologies — производит прецизионную оптику: формованные линзы, инфракрасные компоненты и кастомные оптические изделия для сети 5G, тепловизоров, аэрокосмической и оборонной сферы. За последние шесть месяцев 2025 года акции компании выросли примерно на 300%. Импульс задали новости о крупных заказах: в сентябре компания объявила о контракте на $18,2 млн на поставку инфракрасных камер в 2026-м и на $22,1 млн — в 2027-м. За четвертый квартал финансового 2025 года выручка компании выросла на 41% год к году, прибыль — на 6,6%, что также стало драйвером для роста стоимости ее акций. Ранее среди рисков аналитики Craig-Hallum указывали зависимость LightPath Technologies от ограниченного числа крупных контрактов и необходимости наращивать мощности — это важные точки контроля, за которыми будут следить инвесторы. По данным Marketwatch, сейчас четыре аналитика отслеживает акции компании, все они советуют покупать ее акции.

Super X AI Technology — сингапурский поставщик инфраструктурных решений в сфере искусственного интеллекта. За полгода котировки компании взлетели на 490%. Интерес инвесторов к бумагам вырос после того, как компания объявила о расширениях своей глобальной цепочки поставок и сервисных возможностей: в конце июля Super X AI Technology рассказала о планах открыть первый региональный центр снабжения в Японии, с проектной мощностью до 10 тыс. ИИ-серверов в год. В сентябре компания зарегистрировала дочернюю компанию в США с базой в Кремниевой долине, в Калифорнии. 

Wolfspeed — производитель материалов и силовых полупроводниковых приборов на карбиде кремния и нитриде галлия для электромобилей и зарядной инфраструктуры для них. Доходность акций за полгода оценить невозможно: компания аннулировала старые акции и выпускает новые в рамках реструктуризации, из-за чего котировки показали резкий рост. Утвержденный судом план позволит Wolfspeed выйти из процедуры банкротства: долговая нагрузка компании сократится примерно на 70% — до $2 млрд, а процентные выплаты уменьшатся примерно на 60%. Это вызвало спекулятивный интерес: за один день, 29 сентября котировки компании подскочили на 1.726%. Инвесторы сделали ставку на то, что при снижении долговой нагрузки бизнес на карбиде кремния для электромобилей, возобновляемой энергетики и дата-центров получит шанс на перезапуск. Фундаментальные драйверы роста для акций — запуск нового поколения карбидокремниевых пластин, рост выручки и реструктуризация долга, отмечал Zacks Research. По данным MarketWatch, акции отслеживает два аналитика: один советует держать бумаги (Hold), другой — продавать (Sell). 

При анализе малых технологических компаний важно не ограничиваться одним лишь коэффициентом P/E, но также отслеживать динамику выручки, качество производимых ими продуктов или услуг, расходы и устойчивость маржи. Даже в случае с компаниями, которые показывают прибыль, необходимо обращать внимание за счет чего достигнут результат и насколько он стабилен.

Несмотря на риски, переоцененность и высокую волатильность сегмент малых технологических компаний привлекает внимание инвесторов. Во-первых, в небольших инновационных компаниях появляются технологии и продукты, которые завтра могут стать двигателем индустрии. Во-вторых, даже при высокой оценке стоимость их акций все же дешевле, чем лидеров Big Tech, которые входят в индексы Nasdaq 100 и S&P 500. Кроме того, часть рисков уже учтена в стоимости акций small-caps, и при улучшении условий, например, снижении ставок или оживлении экономики, у них есть потенциал роста. В частности, небольшие компании традиционно выигрывают после снижения ставок ФРС: снижение стоимости кредитования поддерживает small-caps, которым сложнее привлекать капитал.

Хотя более мягкая монетарная политика могла бы дополнительно поддержать акции компаний малой и средней капитализации, аналитики JPMorgan отмечали, что снижение ставок — лишь один из множества факторов, который поможет акциям малых и средних компаний показывать доходность выше рыночной.

По оценкам JPMorgan, в развитых странах акции малых и средних компаний (SMid) могут опередить крупные компании на 30–60% в течение ближайших трех лет. Аналитики добавили, что «сейчас рынок находится лишь в середине первого иннинга» — то есть в самом начале этого цикла роста.

Не является инвестиционной рекомендацией.