Являются ли европейские банки выгодной инвестицией в 2026 году?

Итальянская банковская группа UniCredit 5 мая отчиталась о «лучшем квартале в истории» и повысила прогноз по прибыли на этот год. Ее топ-менеджмент заявил, что повышение ставок ЕЦБ — позитив для прибыли. Этот тезис можно применить ко всему банковскому сектору Европы. Стоит ли он внимания инвестора?

Итальянская банковская группа UniCredit в первом квартале 2026 года заработала €3,2 млрд чистой прибыли, на 16,1% больше аналогичного периода год назад. Показатель на 20,2% превысил собственный прогноз банка. Прибыль на акцию выросла на 19,7%, до €2,15. Выручка увеличилась на 4,9% до €6,9 млрд, а рентабельность капитала достигла 25,8%.

Банк повысил прогноз по чистой прибыли на весь 2026 год с примерно €11 млрд до «ровно или более» €11 млрд.

Французский AlphaValue отмечает, что рекордную квартальную прибыль UniCredit во многом обеспечило направление трейдинга: почти 60% превышения прогнозной выручки пришлось на доходы от торговых операций (с облигациями, валютами, деривативами и тд). Поэтому динамику первого квартала не стоит автоматически переносить на все следующие. Из отчетности следует, что объем комиссий вырос в годовом выражении на 8%, их доля в чистой выручке достигла 38%.

В России выручка банка снизилась почти на 41%, до €232 млн в годовом выражении, а чистая прибыль — на 47,1%, до €145 млн. Существенно снизились чистые процентные и комиссионные доходы.

UniCredit планомерно сокращает операции в стране на фоне санкций и геополитической напряженности. На конференц-звонке 5 мая глава UniCredit Андреа Орчел заявил, что в 2026 году банк ожидает получения менее €400 млн чистой прибыли в России (против примерно €800 млн в прошлом году), а к 2028 году — около €100 млн. UniCredit планирует сохранить в РФ лишь минимальную операционную структуру для платежей в евро и долларах для корпоративных клиентов.

7 мая UniCredit сообщил, что рассчитывает продать часть российских активов частному инвестору из ОАЭ и заключил предварительное соглашение с покупателем. Сделка предполагает разделение российского бизнеса на две структуры — новый банк останется у UniCredit и будет заниматься международными платежами в евро и долларах для корпоративных клиентов не под санкциями, а оставшаяся часть перейдет покупателю. Сделку планируют закрыть в первой половине 2027 года после получения разрешений регуляторов. Из отчетности российского и итальянского банков, а также условий сделки следует, что размер активов нового банка может составить €50-150 млн — менее 10% от нынешнего российского бизнеса группы. Он может опуститься с 23-го на 160-200 место в рейтинге российских банков по активам. В UniCredit на вопросы Oninvest об инвесторе из ОАЭ и о величине активов нового банка не ответили.

​Топ-менеджмент UniCredit на звонке с инвесторами фактически сформулировал один из актуальных тезисов по всему банковскому сектору ЕС: плюсы от возможного повышения ставок ЕЦБ.

30 апреля европейский центробанк сохранил ставку на уровне 2% в седьмой раз подряд. Но замедление экономики и ускорение инфляции могут заставить его перейти к ужесточению ДКП — Bloomberg писал, что инвесторы ждут, что ЕЦБ может повысить ставки в июне и, возможно, еще два раза до конца года.

Базовый сценарий Unicredit предполагает два повышения ставки в 2026 году — в июне и сентябре по 25 б.п. Это принесет банку €300 млн чистого процентного дохода.

На дополнительные доходы могут рассчитывать и другие европейские банки.

По мнению Deutsche Bank, европейские банки выглядят недооцененными: они торгуются с соотношением 9 цены к прибыли на 2027 год, что примерно на треть дешевле европейского рынка акций в целом по этому мультипликатору. При этом банки зарабатывают в среднем 16,2% годовых на капитал и возвращают акционерам 8,8% в год, из которых 5,9% — дивидендами.

Похожий тезис и у Barclays, который также ожидает двух повышений ставки ЕЦБ в 2026 году. В аналитической записке от 26 апреля он указывает, что инвесторы по-прежнему видят в банках защиту от инфляционного шока, но уже с учетом повышения ставок и последующего давления на спрос на кредиты и качество активов.

Barclays сформулировал то, что называет «относительным преимуществом» банков перед другими секторами: по его оценке, в среднем европейский банк обеспечит около 11% совокупной доходности акционеров в год в 2026–2028 годах — за счет дивидендов и роста стоимости капитала. За три года это эквивалентно возврату примерно трети текущей рыночной капитализации при неизменных мультипликаторах.

Акции европейских банков демонстрируют устойчивый рост на протяжении последнего года. Индекс Stoxx 600 Banks вырос за последние 12 месяцев на 36%.

Самый сильный рост показали акции испанского CaixaBank: почти 59% за год, примерно до €11. Акции UniCredit выросли почти на треть и сейчас торгуются в районе €70 за бумагу, котировки ING — на 48,2%, и сейчас находятся на уровне чуть выше $30 за бумагу. Акции французских Societe Generale выросли в цене на 49% (до €69), BNP Paribas на 19% (до €91), а немецкого Deutsche Bank — на 14,7% (до €27).

— Аналитики Citi в апрельском обзоре в числе фаворитов из банковского сектора ЕС называют Société Générale.

Для Deutsche Bank они повысили рейтинг до «нейтрального». Европейские банки располагают избыточным капиталом, который они могут направить на выкуп акций, рост кредитования или сделки по слиянию и поглощению, цитирует записку CNBC.

— В JPMorgan к европейским фаворитам относят UniCredit, ING, Société Générale, BNP Paribas и CaixaBank.

— В Barclays отмечают Commerzbank, швейцарский Julius Baer, а также ING.

— Deutsche Bank говорит как о потенциально удачных вложениях про бумаги Commerzbank.

Оговорка AlphaValue о том, что рекордная квартальная прибыль UniCredit более чем наполовину обеспечена доходами от торговых операций, по сути применима и к другим европейским банкам.

Так, JPMorgan в обзоре от 1 мая писал об устойчивой операционной выручке и хорошем контроле затрат у ING, повышении прогноза по рентабельности капитала у CaixaBank и стабильном капитале у BNP Paribas. При этом основное внимание он акцентирует на качестве выручки, устойчивости комиссионных доходов и способности банков удерживать низкие кредитные риски.

Ожидания от цикла повышения ставок уже сформированы, и теперь инвесторы оценивают, способны ли банки наращивать прибыль за счет диверсификации, а не только за счет маржи по кредитам, которая может снижаться при замедлении экономики.

Проблемы для банков может принести рынок частного кредитования, где сейчас назревает потенциальный кризис. Аналитики Barclays написали, что банки пока не считают это источником немедленного системного стресса, но если экономическая ситуация в еврозоне начнет резко ухудшаться, то именно проблемы рынка частного кредитования могут стать одним из главных рисков уже во второй половине этого года.

Инвестор Владимир Цупров называет другие минусы банковского сектора Европы: это зарегулированность, неэффективность традиционных банков и замедление экономики ЕС.

С ним солидарен генеральный директор УК «АриКапитал» Алексей Третьяков.

Инвестиционный кейс европейских банков в 2026 году строится на трех китах.

Первый — ставка ЕЦБ. Если регулятор поднимет ее, как ожидает рынок, это поддержит чистый процентный доход банков и поможет компенсировать более слабый кредитный спрос.

Второй — капитал и дивидендные выплаты: сейчас европейский банковский сектор дает 11% совокупной годовой доходности для акционера через дивиденды, обратный выкуп акций и прирост капитала.

Третий кит — европейские банки торгуются с дисконтом к широкому рынку.

Здесь же есть и свои риски. Если шок от скачка цен на энергоресурсы сильнее ударит по росту ВВП Европы, а повышенные процентные ставки сохранятся надолго, то это начнет ухудшать качество кредитных портфелей банков и снижать спрос на новые кредиты. Тогда динамика прибыли может измениться, ведь не все игроки смогут продолжать показывать сильные результаты.