Charles Schwab считает, что рынок возвращается в 90-е. За чем следить инвесторам?

Текущая ситуация на фондовом рынке все чаще вызывает ассоциации с концом 1990-х годов, когда в технологических акциях надувался пузырь, считает стратег Charles Schwab Кэти Джонс. В новом выпуске подкаста On Investing она и ее коллега Лиз Энн Сондерс обсуждают, почему выросла склонность розничных инвесторов к риску и какие сигналы не стоит игнорировать. 

«Иногда у меня ощущение, будто мы в конце 90-х, — говорит в подкасте Кэти Джонс, главный стратег по инструментам с фиксированным доходом в Charles Schwab. — Тогда был пузырь доткомов и все беспрестанно росло. Казалось, что это никогда не закончится — а потом все закончилось».

Говорить о пузыре сейчас пока рано, подчеркивает Джонс. Но сочетание факторов — быстрые выкупы просадок, переоцененность корпоративных бумаг и слабая реакция на макроэкономические риски — во многом напоминает ту эпоху. Рынок растет почти автоматически, и это вызывает вопросы о его устойчивости.

Дополнительный повод для осторожности — расхождение между «жесткими» и «мягкими» экономическими показателями, добавляет Лиз Энн Сондерс, управляющий директор и главный инвестиционный стратег Charles Schwab. К первым относятся количественные данные вроде ВВП, занятости и продаж. Ко вторым — индексы деловой и потребительской уверенности, основанные на опросах. Сейчас эта разница начинает сокращаться: в мае компонент ожиданий в индексе потребительской уверенности показал самый сильный рост за четыре года. Это может быть как признаком восстановления настроений, так и предвестником коррекции более устойчивых показателей.

По наблюдениям Сондерс, ключевой тренд последних месяцев — возвращение стратегии buy the dip («покупай на просадке»). Частные инвесторы активно скупают просевшие бумаги — особенно те, что давно пользуются популярностью у розничных трейдеров. По словам стратега, в фокусе — не только технологические акции, но и более рискованные инструменты, включая биржевые фонды (ETF) с плечом, которые используют заемные средства или деривативы для усиления доходности. В краткосрочной перспективе они могут приносить повышенную прибыль, но при этом несут повышенные риски и могут быстро терять в цене — особенно при рыночной волатильности. Сондерс отмечает, что во многих случаях такое поведение частных инвесторов ближе к азарту, чем к расчету.

Возросшую активность инвесторов стратег Charles Schwab связывает с привычками, сформированными в пандемию, когда брокеры отменили комиссии за сделки, и на рынок пришло множество новичков. Сейчас эта аудитория возвращается: даже небольшое снижение котировок воспринимается ими как возможность для входа. Пример — резкий отскок рынка после просадки 9 апреля: президент США Дональд Трамп пообещал отложить пошлины, и это сняло напряжение — инвесторы быстро вернулись к покупкам.

При этом несмотря на негативные ожидания весной, массового ухода из акций не произошло. Инвесторы не только не продавали, но наоборот — использовали коррекцию как повод нарастить позиции. Это, по словам Сондерс, создает сильный эмоциональный фон и повышает чувствительность рынка к краткосрочным колебаниям.

Между тем фундаментальная неопределенность никуда не делась: американский рынок облигаций остается под давлением, несмотря на паузу в смягчении политики Федеральной резервной системы. Регулятор приостановил цикл повышения ставок и занял выжидательную позицию до тех пор, пока не появятся признаки устойчивого замедления инфляции и экономики.

Однако рынки не спешат закладывать в ожидания скорое смягчение политики. Доходности по американским облигациям остаются высокими — в том числе из-за бюджетной неопределенности. Хотя проект бюджета уже прошел Палату представителей, в США это лишь первый этап: документ еще должен преодолеть голосование в Сенате. Итоговые параметры остаются неясными, и участники рынка предпочитают не рисковать, откладывая покупки долгосрочных бумаг.

По словам Кэти Джонс, в таких условиях рынок становится особенно чувствительным к новостям: даже небольшие сигналы из Вашингтона — по бюджету, пошлинам или инфляции — могут изменить ожидания и спровоцировать скачки доходности. Пока конкретики нет, устойчивый спрос на долгосрочные облигации не формируется.

На этом фоне выделяется корпоративный долговой рынок: он выглядит стабильнее. Кредитные спреды — разница между доходностью корпоративных и государственных бумаг — остаются узкими. Это говорит о том, что инвесторы по-прежнему доверяют крупным компаниям, даже если осторожно относятся к политическим и макроэкономическим рискам.

Аналитики Schwab признают: в условиях, когда политическая и экономическая повестка меняется почти ежедневно, предсказать динамику рынков невозможно. Главное — понимать, как распределены риски. Если инвесторы становятся чрезмерно уверенными, даже незначительное негативное событие может спровоцировать резкую коррекцию. А в период общего пессимизма — наоборот, повод для роста может дать даже ограниченный позитив.

Для международных инвесторов важно помнить, что пауза ФРС — это не гарантия стабильности. Высокие ставки, нерешенный вопрос с бюджетом и возможность тарифных шагов со стороны США по-прежнему создают напряженность — и в американской экономике, и за ее пределами.

На этом фоне Лиз Энн Сондерс рекомендует частным инвесторам сохранять дисциплину: не поддаваться краткосрочным рыночным импульсам, не ориентироваться только на поведение других участников и избегать чрезмерной концентрации в отдельных секторах. В ее словах звучит призыв к тому, чтобы «доверять процессу» — то есть строить стратегию не вокруг текущего шума, а вокруг долгосрочных целей, диверсификации и разумной оценки риска.