Что делать, когда акции входят в моду: урок от инвестора, которому доверяет Баффет

Важный урок, который стоит усвоить для успешных инвестиций, заключается в том, что стоит избегать активов, которые слишком сильно нравятся другим людям, заявил Говард Маркс в подкасте Oaktree Capital Management, посвященном недавней конференции компании для клиентов. 

Маркс, соучредитель инвестиционной компании Oaktree Capital, известен своими «меморандумами» (записками), в которых описывает свой взгляд на фондовый рынок. Внимание инвесторов он привлек в 2000 году, когда в записке Bubble.com предсказал скорый крах технологических акций всего за три месяца до того, как пузырь доткомов начал сдуваться. Уоррен Баффет говорил, что всегда читает рассылку Маркса и всегда извлекает из нее что-то новое.

«Если вы хотите быть охотником за выгодными сделками и получать сверхприбыль, к чему стремимся и мы, вы не можете покупать популярные активы, — заявил Маркс в подкасте. — Потому что если они популярны, значит, их, скорее всего, переоценивают и они стоят слишком дорого, чтобы приносить сверхприбыль».

По словам инвестора, этот урок он усвоил в молодости, когда в 1969 году впервые попал в инвестиционный бизнес. «Мне было 23 года. Мир обожал Nifty Fifty — это были крупнейшие компании Америки. За них платили непомерно высокие цены, поскольку их слишком любили, — сказал он. — Если бы вы купили их акции в тот день, когда я начал работать, и держали бы их пять лет, то потеряли бы около 95% своих денег — хотя это были лучшие компании страны».

Этот опыт показывает, что инвесторам должно быть «важно не что покупать, а за сколько», подчеркнул Маркс. Чтобы получить сверхприбыль, нужно покупать активы «не по справедливой стоимости, а по несправедливой». И тут, по его словам, важно уметь извлекать выгоду из ошибок других — находить и использовать ситуации, когда продавец по каким-то причинам продает актив дешевле, чем он стоит. К примеру, когда продавец использовал для покупки кредит, но оказался в убытке и хочет поскорее закрыть позицию. 

«Мы хотим покупать у продавцов, совершающих ошибки <...> Такие возможности должны существовать. Мы должны уметь их находить и затем размышлять лучше, чем продавец — то есть извлекать выгоду из его ошибки», — заключил Маркс.

Неформальное название Nifty Fifty использовалось для группы акций, которые были фаворитами инвесторов на Нью-Йоркской бирже в конце 1960-х и начале 1970-х. В эту группу входили примерно 50 крупнейших компаний США, включая Coca-Cola, McDonald's и Procter & Gamble. Считалось, что эти акции настолько надежные и перспективные, что инвесторам нужны лишь купить их за любую цену и никогда не продавать, писал Barron's. Но после энергетического кризиса и начала рецессии в США в 1973 году акции Nifty Fifty обвалились более чем на 19%, опередив по убыткам широкий рынок (минус 14%). Кроме того, S&P 500 восстановился быстрее и с 1973 по 1977 год приносил инвесторам примерно 2,5% в год, тогда как среднегодовая доходность Nifty Fifty в этот период была минус 4,4%, подсчитали аналитики Bridgeway Capital Management.