Главный торговый день для small cap приближается: как к нему подготовиться инвестору

30 июня FTSE Russell завершит годовую ребалансировку основного индекса компаний малой капитализации — Russell 2000, а также двух других — Russell 1000 для крупных компаний и Russell 3000 — для широкого рынка. Ребалансировка фактически меняет правила игры более чем для 3 тыс. акций. А потому день, когда она происходит, обычно становится крупнейшим по объемам торгов в году. Что следует знать инвестору об обновлении индекса в этот раз? 

Ежегодно около 20% компаний покидают индекс Russell 2000, их заменяют новые, рассказал аналитик Freedom Finance Global Георгий Тимошин. 

Процесс ребалансировки начинается в конце апреля, когда составитель индекса FTSE Russell ранжирует компании по капитализации. Выбранные эмитенты попадают в Russell 3000 — более широкий индекс с 3 тыс. торгующихся на американских биржах компаний. По данным Noble Capital Markets, это около 98% рынка. 

Затем компании распределяются по субиндексам — Russell 1000 для крупнейших по капитализации, Russell 2000 для средних и маленьких, а также Russell MicroCap. Составитель индексов зачастую использует буферную зону, говорится в руководстве для инвесторов от биржи Nasdaq. Это диапазон значений, при котором несущественные изменения в капитализации не приводят к исключению или включению актива в индекс. Буферная зона, с одной стороны, не дает компаниям, чья капитализация находится рядом с «отсечкой», попасть в индекс только благодаря небольшому колебанию цены акций, с другой — затрудняет выход из него по той же причине. 

Ребалансировку проводит не только FTSE Russell, но и S&P Global, составитель S&P 500 для крупнейших компаний и S&P 600 — для эмитентов средней и малой капитализации. Для включения во все эти индексы у компаний должно быть не менее 10% акций в свободном обращении. Но индексы S&P обновляются по мере необходимости, например, при сделках слияний и поглощений. Кроме того, для попадания в эти индексы действуют более строгие фундаментальные правила, добавляет Тимошин. На включение в индекс S&P могут рассчитывать американские компании, которые показали прибыль за последний квартал и суммарную прибыль за четыре квартала подряд.   

Попадание в индекс — важная веха для компаний, говорит Тимошин. Он выделяет три причины.

— Во-первых, пассивные фонды, отслеживающие весь индекс, автоматически покупают и бумаги новых компаний, включенных в него. Это увеличивает спрос на их акции и повышает объем торгов ими. Так, в 1986 году профессор экономики Гарвардского университета Андрей Шлейфер выяснил: сама новость о включении компании в индекс S&P 500 приводит к росту ее цены, а фактическое включение в индекс повышает цену их акций примерно на 3% в течение нескольких дней, приводит пример Тимошин. 

— Во-вторых, растет интерес к включенным в индекс компаниям со стороны Уолл-стрит: аналитики начинают отслеживать деятельность этих эмитентов, СМИ чаще упоминают о них. А это в свою очередь может привести к росту интереса розничных инвесторов (и не только с точки зрения пассивных вложений).

— В-третьих, многие инвесторы интерпретируют попадание бумаг компании в индекс как знак инвестиционной привлекательности.

Инвесторам стоит понимать методологию и хронологию ребалансировок индексов, говорит Тимошин. 

Обновление индексов Russell началось 30 апреля, пишет Noble. 23 мая FTSE Russell опубликует предварительные данные о том, какие компании будут добавлены, а какие — исключены. 27 июня после закрытия рынка изменения вступят в силу, а 30 июня рынки откроются с обновленными индексами Russell. 

Это общее правило. Но компании, которые только вышли на IPO,  добавляются в индекс Russell ежеквартально. Для сравнения: S&P, к примеру, требует, чтобы акции после IPO торговались не менее 12 полных месяцев, а Nasdaq-100 — три полных календарных месяца.

В этом году правила формирования индексов Russell изменилась. 

В частности, с марта этого года внедрена новая методология ограничения веса (capping) для подкатегорий индексов, включая Russell 2000 Growth и Value, говорит Тимошин. Речь идет о компаниях стоимости и компаниях роста. Теперь максимальный вес одного эмитента в индексе не должен превышать 22,5%, несмотря на размер его капитализации. А совокупная доля всех компаний, каждая из которых имеет вес более 4,5%, не должна превышать 45% в индексе. То есть фактически речь идет об ограничении доли для «тяжеловесов» — крупнейших по капитализации компаний. 

Начиная с 2026 года ребалансировка будет проходить каждые шесть месяцев — этого требует динамика рынка, объяснил составитель индекса. 

Почему хронология важна для инвесторов? Изменения индекса вступают в силу после закрытия рынка, он фактически обновляется на следующий торговый день. 

Когда состав индекса меняется, все индексные фонды должны совершить зеркальную сделку — то есть купить и продать те же акции, в тех же объемах, что и в индексе. Поэтому день закрытия торгов перед ребалансировкой становится «необычно большой точкой ликвидности» — резко растут объемы торгов, обращает внимание Nasdaq. 

Биржа приводит такие расчеты. В дни индексных ребалансировок объемы торгов обычно в шесть раз выше, по сравнению с обычными днями. Кроме того, примерно 40% всех заказов на покупку или продажу акций по цене закрытия рынка (Market-On-Close) делают индексные фонды. В обычные дни на индексные фонды приходится около 5% таких заказов.

Инвесторы самостоятельно могут наблюдать за потенциальными кандидатами включения и исключения из индекса и своевременно покупать или продавать акции таких эмитентов, отмечает Тимошин. Такой подход может стать частью отдельной торговой стратегии, считает он.

«Правильное» время, по словам Тимошина, зависит от инвестора и стратегии. Опытные инвесторы, которые следят за small caps, могут играть на опережение, покупая потенциальных кандидатов, если, по их мнению, вероятность включения эмитента в индекс выросла. 

Некоторые инвесторы покупают акции сразу после оглашения списка предварительных кандидатов на включение в индекс, обычно за месяц до финальной ребалансировки, говорит Тимошин. 

Рейтинговое агентство и провайдер инвестиционной информации Morningstar 13 мая включило в шестерку лучших биржевых фондов, инвестирующих в small cap, четыре, ориентированных именно на индексы. Агентство считает, что они подходят для покупки перед оживлением всего сектора компаний малой капитализации. Пока такие акции — самый недооцененный актив фондового рынка, но со смягчением кредитно-денежной политики и ростом экономики их котировки могут быстро пойти вверх.

В их числе: 

— SPDR Portfolio S&P 600 Small Cap ETF, ориентированный на акции из индекса S&P 600 Small Cap.

— Vanguard Small-Cap ETF, отслеживающий индекс CRSP US Small Cap. Он включает акции стоимости, то есть компании со стабильными бизнес-моделями, но меньшим, чем у акций роста, потенциалом.

— Vanguard Small-Cap Growth ETF — это пассивный фонд, который нацелен на компании роста из индекса CRSP US Small Cap Growth Index.

— Vanguard Small-Cap Value ETF — это пассивный фонд, ориентированный на акции стоимости компаний из индекса CRSP US Small Cap Value Index.