Инвесторы устроили торговлю «на страхах перед ИИ». Оправданы ли эти страхи?
Инвесторы выходят из компаний с высокими комиссиями и трудозатратами, считая их потенциально уязвимыми для перемен из-за ИИ. Это торговля «на страхах перед ИИ». Фото: Roberto Júnior / Unsplash.com
В феврале один за другим случился рыночный обвал сразу в нескольких секторах, бизнес-модель которых грозит подорвать ИИ — от производителей программного обеспечения до управляющих благосостоянием. «Это, безусловно, тот случай, когда сначала стреляют, а потом задают вопросы», — сказал Bloomberg TV Керри Крейг, глобальный рыночный стратег JPMorgan Asset Management. Справедливы ли опасения рынка?
Рынки очнулись
Что стало поводом для массовых распродаж? Стартап Anthropic в начале февраля опубликовал у себя на сайте сообщение о новом ИИ-инструменте для корпоративных юристов. Затем компания представила новую модель искусственного интеллекта ClaudeOpus 4.6 — с инструментами для автоматизации задач в различных областях, от юридических услуг до финансовой аналитики.
Это заставило участников рынка усомниться в перспективах бизнеса компаний–поставщиков программного обеспечения, пишет Financial Times.
Может ли Claude заменить ценные программные продукты, использующиеся колл-центрами, менеджерами по продажам, отделами персоналов и множеством компаний, занимающихся аналитикой данных?
В итоге акции разработчиков ПО, которые начали падать еще в конце 2025 года на ожиданиях потерь от распространения ИИ-инструментов, в начале февраля перешли к обвалу. Волна продаж прокатилась по всему миру. Биржевой фонд производителей ПО в США, iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, за три дня в начале февраля потерял 11% после презентации Anthropic. С начала года он упал почти на 22%.
Сильно подешевели акции ведущих разработчиков специализированного ПО — Salesforce и ServiceNow, европейские SAP и Dassault Systèmes, индийские Tata Consultancy Services и Infosys. Пострадали провайдеры данных, от кредитного бюро Experian до London Stock Exchange Group и Thomson Reuters.
Эффект домино распространился и на фонды прямых инвестиций, чьи акции торгуются на биржах, такие как Blackstone, KKR и Blue Owl. Причина в том, что они с 2010-х годов активно скупали и кредитовали производителей ПО.
«Программное обеспечение было крупнейшей сферой деятельности фондов прямых инвестиций в последнее десятилетие, — сказал FT топ-менеджер из финансовой отрасли. — И это главные заемщики в каждом из крупнейших фондов частного кредитования».
Акции производителей ПО сейчас торгуются, как акции банков в 2008 году, когда разразился мировой финансовый кризис, суммировал в пятницу, 13 февраля, происходящее на рынке Ник Феррес, директор по инвестициям Vantage Point Asset Management в Сингапуре.
«Главный вопрос, который мы задавали себе в отношении всех активов в нашем портфеле в течение последних пяти лет, был таким: каковы возможности и риски, связанные с ИИ, — сказал на конференции с инвесторами генеральный директор Ares Management Майкл Аругети (цитата по Bloomberg). — Нам довольно странно, что публичные рынки [только сейчас] очнулись и обратили внимание на тему провоцируемых ИИ революционных изменений».
Эффект домино
Новые волны распродаж прокатились на прошедшей неделе. Онлайн-маркетплейс Insurify запустил приложение, в котором ChatGPT используется для сравнения премий по полисам автострахования, чем спровоцировал падение акций страховых брокеров США.
А стартап Altruist представил инструмент для налогового и финансового планирования Hazel. Это ударило по компаниям, занимающимся управлением благосостоянием и финансовыми услугами для богатых клиентов. Акции Charles Schwab, Raymond James Financial, LPL Financial Holdings упали на 7-9%.
Уолл-стрит, по всей видимости, был застигнут врасплох таким развитием событий. Из этих трех компаний рекомендация «продавать» была только у акций Charles Schwab, и то ее давал только один из 24 аналитиков, отметил Bloomberg.
По данным, собираемым The Wall Street Journal, сейчас акциям Charles Schwab 18 из 22 аналитиков дают рекомендации «покупать» или «выше рынка», три советуют «держать» эти бумаги, еще у одного рекомендация «ниже рынка». У Raymond James Financial большинство рекомендаций — 11 из 16 — «держать», у LPL Financial Holdings из 17 оценок 12 соответствуют рекомендации «покупать», еще пять аналитиков рекомендуют «держать» бумаги компании.
Неопределенность действительно высока, и очень трудно опровергнуть негативные ожидания. В данный момент не знаем, что принесут этим компаниям ближайшие год-два.
Доходит до курьезов. В четверг бывший производитель караоке-систем Singing Machine, который теперь называется Algorhythm Holdings, перед началом торгов опубликовал пресс-релиз об ИИ-технологии, способной улучшить логистику грузовых перевозок. Никаких клиентов для ее практического применения у Algorhythm, имеющей капитализацию $3 млн, нет. Но акции американских логистических компаний к середине дня падали на 20%, пишет The Wall Street Journal.
В среду обвалились котировки компаний сектора недвижимости: CBRE Group и Jones Lang LaSalle — на 12%, Cushman & Wakefield — на 14%. Для последней это было самое сильное дневное падение с 2020 года, когда сектор сильно пострадал из-за пандемии ковида.
«Мы считаем, что инвесторы выходят из компаний с бизнес-моделями с высокими комиссиями и трудозатратами, считая их потенциально уязвимыми для провоцируемых ИИ перемен», — цитирует Bloomberg отчет Джейда Рахмани, аналитика Keefe, Bruyette & Woods.
Он назвал такие действия «торговлей на страхах перед ИИ».
Аналитик Barclays Брендан Линч считает эти страхи и масштаб падения чрезмерными. Риски того, что ИИ изменит рынок труда, подорвав спрос на коммерческую недвижимость, актуальны, но это долгосрочные риски, а «со вчерашнего дня ничего не изменилось», отметил он.
Опасения инвесторов подогрел Роберт Сулентик, гендиректор CBRE, который на звонке с аналитиками по квартальным результатам компании заявил, что если из-за ИИ количество офисных работников сократится, то снизится и спрос на офисные помещения.
Не каждый день генеральный директор компании в публичном выступлении убивает инвестиции в весь свой сектор. Когда нечто подобное происходит, рынок, как правило, реагирует крайне эмоционально.
Действительно, акции CBRE упали в четверг еще на 8,8% и закрылись по $136,28. С понедельника по пятницу они потеряли более 16%.
Несмотря на это, Barclays подтвердил рекомендацию по акциям этой компании»выше рынка» и целевую цену $192. Morgan Stanley (с рекомендацией «выше рынка» и целевой ценой $180) отметил, что CBRE рассматривает ИИ не столько как угрозу своей бизнес-модели, сколько как фактор, способный внести вклад в рост прибыли.
Истина — посередине
Действительно, обращает внимание Триси, Сулентик далее отметил в своем выступлении: «Скорее всего, мы увидим, что гораздо больше связанных с ИИ работников займут места тех, что могут из-за него уйти».
Но рынок этого не услышал и паниковал из-за опасений насчет того, как быстро ИИ может подорвать бизнес целых отраслей, указывает Триси.
До недавнего времени инвесторы считали, что это произойдет лишь через несколько лет. Но теперь они переносят на более ранние сроки свои прогнозы относительно того, когда компании традиционных секторов начнут лишаться казавшихся надежными доходов, отмечает Триси.
Для производителей ПО, чьи базы кодов легко скопировать, эта угроза реальна, полагает он. Для агентов на рынке недвижимости, которые заключают разовые сделки в ходе сложных переговоров, она не так очевидна.
Пандемия COVID-19 с переводом сотрудников на домашнюю работу была гораздо бόльшим дестабилизирующим фактором, считает Триси, обращая внимание, что акции CBRE, рухнувшие тогда на 54%, полностью компенсировали падение уже к концу 2020 года.
Страхи относительно ряда других секторов тоже преувеличены, полагают эксперты. К примеру, Уилма Бердис, аналитик Raymond James Financial, охарактеризовала распродажу акций финансовых компаний как «совершенно чрезмерную». «В конечном итоге доверять свои деньги люди хотят…живому человеку», — добавила она.
Для Триси самое интересное в истории последних недель — как изменились оценки влияния ИИ.
Всего несколько месяцев назад основными проблемами считались неточности и ошибки ИИ, которые не позволяют использовать его в качестве адекватной замены в бизнес-процессах, и гигантские инвестиции, порождавшие сомнения в разумности таких вложений, описывает Триси.
Сегодня же основной проблемой видится то, что масштабное внедрение ИИ-инструментов «приведет к массовой безработице и подорвет доходы всех типов бизнеса».
«Это два довольно крайних варианта, и реальность, скорее всего, будет где-то посередине, — считает он. — Возможности ИИ будут улучшаться, стоимость его внедрения — снижаться, и некоторые люди потеряют работу. Экономика же выиграет от повышения производительности, и подавляющее большинство людей по-прежнему будут работать».