Из MAGA в MEGA: как Трамп делает Европу «снова великой»

Реализация на практике лозунга Дональда Трампа «Сделаем Америку снова великой» дала противоположный результат на фондовом рынке. Рынок акций США, полтора десятилетия обгонявший другие рынки, перешел в фазу коррекции. Зато шанс на «величие» появился у Европы. Смена политэкономической парадигмы — от экономии к масштабному бюджетному стимулу — воодушевила инвесторов, которые надеются на долгосрочное восстановление в Старом Свете.

Американский рынок обгонял мировой и страновые рынки по темпам роста с 2009 года, когда началось восстановление после мирового финансового кризиса. С 2010-го среднегодовая доходность S&P 500 составила около 14%. А в 2023-2024 годах индекс прибавил более 20% благодаря ажиотажу вокруг искусственного интеллекта, который привел к рекордному росту акций американских технологических компаний, таких как Nvidia.

Если бы инвестор вложил $100 в S&P 500 в конце 2008 года, сегодня у него, с учетом реинвестированных дивидендов, было бы $920, по данным LSEG. Между тем, при вложении в европейский индекс MSCI он получил бы все $339.

Но в этом году тренды изменились. 

«Америка перекуплена, переоценена и перехвалена до невиданной степени», – писал в Financial Times в начале декабря об американском фондовом рынке Ручир Шарма, председатель совета директоров Rockefeller International. 

Его доля в общемировом фондовом индексе подобралась к невероятным 70%, при том что доля США в мировом ВВП — 27%, указывал он. Инвесторы во всем мире восприняли идею «американской исключительности», объясняя ее способностью крупнейших компаний США получать высокие прибыли, их доминированием на глобальных рынках и лидерством в области технологических инноваций. «Но одно из определений пузыря — это хорошая идея, которая зашла слишком далеко», – предостерег Шарма, назвав происходящее на фондовом рынке США «матерью всех пузырей». 

«Даже те немногие, кто разделяет мою точку зрения, указывают: нет никаких признаков того, что этот пузырь в ближайшее время сдуется, – писал Шарма во второй колонке в середине декабря прошлого года. – Практически каждый аналитик Уолл-стрит предсказывает, что в 2025 году американские акции будут по-прежнему опережать остальные мировые рынки». 

Инвесторы ставили на то, что Дональд Трамп в Белом доме будет проводить политику, которая ускорит экономический рост, — снижать налоги и сокращать регулирование. А американские технологические гиганты, обещавшие инвестировать десятки миллиардов долларов в инфраструктуру для развития ИИ, будут продолжать лидировать в этой области. 

«Уверенность Уолл-стрит перекинулась в популярные СМИ, которые часто улавливают рыночные тенденции только тогда, когда те уже устоялись и близки к завершению», – указывал Шарма.

Его вторая колонка вышла через четыре дня после того, как Трамп, стоя на фоне обложки журнала Time со своей фотографией и подписью «Человек года», открыл торги на Нью-Йоркской фондовой бирже под крики собравшихся «США! США!».

Европейские акции находились на противоположном конце спектра рыночных настроений. «К Европе относились так, будто она вообще непригодна для инвестиций», – говорит Лука Паолини, главный стратег Pictet Asset Management (цитата по The Wall Street Journal). Экономика еврозоны стагнировала, ВВП Германии, крупнейшей экономики Европы, сократился в 2024 году второй год подряд. Идущая по соседству война в Украине, высокие цены на энергоресурсы, страхи, что обещанные Трампом импортные пошлины еще сильнее подорвут экономический потенциал Европы, — все это не внушало оптимизма. 

Плюс политические кризисы. Франция, где на парламентских выборах летом победили ультраправые, полгода не могла разобраться с правительством и бюджетом. В Германии в ноябре развалилась правящая коалиция. В Великобритании лейбористы победили на выборах в результате тотального разочарования избирателей в консерваторах, которые после брексита все глубже вгоняли страну в стагнацию. 

Но все изменилось за считанные недели. Сначала появление китайского чат-бота DeepSeek, невероятно дешевого и эффективного, поставило под вопрос бизнес-планы американских техногигантов в области ИИ. 

Потом вступивший в должность Трамп занялся разрушением федеральных ведомств и торговыми войнами с ближайшими соседями — Канадой и Мексикой, меняя условия введения пошлин по несколько раз в неделю и вгоняя в ступор целые отрасли экономики. 

Экономисты заговорили о, как назвала его WSJ, «двухглавом монстре — стагфляции» в США. Ее могут вызвать рост цен и стагнация (если не рецессия) в экономике из-за пошлин, а также подрыва предпринимательской и потребительской уверенности.

Пошлины «жутко разрушительны для инвестиционных планов бизнеса», сказал газете Рэй Фаррис, главный экономист Prudential. Кроме того, считает он, «они будут инфляционными и подорвут реальные доходы домохозяйств как раз в тот момент, когда рост этих доходов снижается из-за замедления роста занятости и зарплат».

Между тем, Европа вдруг продемонстрировала готовность радикально изменить сложившуюся ситуацию. Справедливости ради стоит отметить, что ее к этому подтолкнул тот же Трамп с его торговыми войнами, разрывом долгосрочных трансатлантических соглашений, нежеланием продолжать гарантировать безопасность европейских стран НАТО и оказывать военную помощь Украине. HSBC назвал происходящее «переломным моментом» для Европы, обеспечившим ей масштабный бюджетный стимул. Банк повысил рекомендацию для европейских акций с «ниже рынка» до «выше рынка», а для американских понизил с «выше рынка» до «нейтрально».

Страны ЕС договорились направить 800 млрд евро на обеспечение обороны и безопасности. В Германии будущий канцлер Фридрих Мерц начал кампанию за пересмотр ограничений на госзаимствования с целью инвестировать 500 млрд евро в инфраструктуру и 200 млрд евро — в оборону и безопасность. 

Инвесторы ответили массовой скупкой акций оборонных компаний, которые и без того уже показывали впечатляющий рост. Акции крупнейшего немецкого производителя вооружений Rheinmetall показали наилучший результат с начала года среди компаний, входящих в фондовый индекс развитых стран MSCI World, подорожав на 80%, писал полторы недели назад Bloomberg. Котировки европейских оборонных компаний даже сравнялись по оценкам с акциями крупнейших производителей предметов роскоши.

Оборонка может потянуть за собой другие отрасли промышленности. Volkswagen, например, уже заявил о готовности начать выпуск военной техники. Экономист Центра европейских реформ Сандер Тордоар считает, что ее производство может стать новым направлением бизнеса для испытывающих трудности автопроизводителей. 

Кроме того, Европейский центробанк и Банк Англии уже опустили процентные ставки ниже, чем ФРС США, а инфляция в еврозоне и Великобритании практически вернулась к целевому уровню. Это должно позволить монетарным властям еще больше смягчить политику, стимулируя экономику. 

Наконец, политические передряги в ведущих странах, похоже, закончились. Франция определилась с правительством и бюджетом, и ее президент Эммануэль Макрон вместе с премьер-министром Великобритании Киром Стармером продемонстрировали решительность в защите интересов Украины после ссоры президента этой страны Владимира Зеленского с Трампом в Белом доме и объединили европейских лидеров в вопросе о поддержке собственной безопасности. Энергичные действия Мерца, заявившего о необходимости обеспечить независимость от США и готовящего гигантский фискальный стимул для немецкой экономики, также воодушевили инвесторов. 

«Вряд ли можно найти другой период, когда различные тренды по обе стороны Атлантики менялись бы столь радикально», – говорит Роберт Типп, директор отдела мировых рынков облигаций PGIM Fixed Income (цитата по FT). По его словам, если в США пошлины и массовые увольнения госслужащих «породили экономический пессимизм», то «Европа в этот момент перешла к стимулированию экономики».

«Мы прошли путь от «все дороги ведут в США» до многочисленных трещин в американской исключительности, – вторит ему Ален Бокобза, директор по глобальным инвестициям Société Générale. – В то же время мы стали свидетелями ряда поворотных моментов в Европе... так что она снова на повестке дня».

С начала года по 13 марта индекс S&P 500 снизился на 6,1%, Nasdaq Composite с начала года потерял 10,4%. Между тем, панъевропейский индекс Stoxx Europe 600 поднялся на 6,5%, немецкий Dax — на 13,4%, британский FTSE 100 — на 4,5%, польский WIG30 — на 21,2%.

В результате политика Трампа MAGA — «Сделаем Америку снова великой» —  в реальности породила тренд MEGA — «Сделаем Европу снова великой».

«Неамериканские, и особенно европейские инвесторы, безусловно, меняют девиз MAGA на MEGA», – говорит Винсент Мортье, директор по инвестициям Amundi.

За четыре недели по 5 марта фонды европейских акций привлекли $12 млрд — максимум с августа 2015 года, привел Bank of America данные EPFR. Недельный приток средств последний раз был на таком уровне до вторжения России в Украину, говорится в отчете банка. 

После отставания от американского рынка в течение более чем полутора десятилетий европейские индексы оказались гораздо дешевле, что теперь делает их особенно привлекательными для инвесторов. Отношение капитализации к прогнозируемой в ближайшие 12 месяцев прибыли (коэффициент P/E) у индекса S&P 500 составляет 22, по данным LSEG, тогда как у Stoxx Europe 600 — 14, а у британского FTSE 100 — 12.

Теперь европейские акции могут привлечь большие деньги. Между тем, в рынок США инвестировать больше некому — все и так уже в нем, указывал ранее Шарма: «Кто остается, чтобы вскочить в этот поезд и еще больше надуть [этот пузырь]?».

Доля акций в активах американцев достигла 48%, что значительно выше долгосрочного медианного показателя в 28%. Так они повторили прошлый рекорд — на пике интернет-пузыря в 2000 году, указывал еще в ноябре Goldman Sachs. А вот свободных средств для продолжения инвестиций у частных инвесторов не оставалось: доля наличных была близка к рекордно низким 15%.

В результате под давлением негативных факторов акции стали падать, и прежде всего — бумаги «великолепной семерки» (Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla), которые и толкали американские индексы вверх. По словам Торстена Слока, главного экономиста фонда прямых инвестиций Apollo, они «жутко переоценены». 

В последние недели акции Alphabet, Apple, Microsoft и Nvidia упали ниже 200-дневной скользящей средней, что может говорить о развороте рынка, акции Meta уперлись в нее, а Amazon пытается зацепиться. Но хуже всего обстоят дела у Tesla, бумаги которой выросли почти вдвое в период с выборов Трампа до его инаугурации, а затем растеряли весь рост. 

Goldman Sachs ожидает роста европейского рынка еще на 6% в ближайший год. Помимо оборонных компаний, корзина из акций которых уже показала рост на 67% с начала года на 6 марта, хорошие перспективы на ближайшие годы у акций сектора здравоохранения, считает старший стратег Goldman Sachs Шэрон Белл. 

В отличие от США, где главными инноваторами являются технологические компании, в Европе они как раз сосредоточены в этом секторе. Пример — компания Novo Nordisk, производитель Ozempic и Wegovy. Также Белл выделяет банки и телекоммуникационные компании. 

Аналитики UBS в феврале повысили рекомендацию по акциям компаний континентальной Европы до «выше рынка», но предупредили, что в отсутствие решительных действий стран по поддержке экономики и конкуренции ожидания могут не оправдаться: «мышечная память» у большинства инвесторов говорит о том, что «опережающий рост европейского рынка может оказаться коротким и незначительным».