Кино, бег и скепсис к ИИ: что поменял в портфеле инвестор, предсказавший крах Lehman

Основатель хедж-фонда Greenlight Capital Дэвид Эйнхорн в прошлом квартале серьезно обновил портфель, практически полностью избавившись от бумаг HP в пользу компаний из промышленного сектора и медиабизнеса. Самой примечательной сделкой стала покупка акций Warner Bros. Discovery. За минувший квартал стоимость публичного портфеля фонда выросла на 12% — до $2,85 млрд. 

Эйнхорна Forbes называет одним из самых пристально отслеживаемых инвесторов Уолл-стрит. Он привлек широкое внимание в 2008 году, когда поставил против Lehman Brothers всего за несколько месяцев до банкротства банка. Инвестор признал, что 2025 год выдался непростым: его традиционная стратегия выбора акций показала слабый результат, отстав от рынка, а основную прибыль фонду в этот раз принесли вложения в золото и медь. 

В четвертом квартале 2025 года Greenlight Capital вошел в капитал Warner Bros. Discovery, купив 1,5 млн акций в среднем по $22,7. Эйнхорн начал покупать бумаги сразу после того, как компания Paramount Skydance предложила полностью выкупить этот медиахолдинг за $23,5 за акцию — инвестор предположил, что за такой крупный актив начнется борьба и появятся другие претенденты. Прогноз оправдался: Netflix предложил $27,75 за часть бизнеса (стриминг и студии), что заставило конкурентов поднять ставку за всю компанию до $30. «Мы полагаем, что наиболее вероятным исходом станет продажа Warner Bros. Discovery в диапазоне от $30 с небольшим до $35 за акцию», — пишет Эйнхорн в своем письме к партнерам. 

Кроме того, фонд открыл позицию в холдинге потребительских товаров Spectrum Brands, купив 664 тыс. акций на $39,2 млн. По оценке Эйнхорна, актив, который объединяет бренды вроде Black & Decker и Remington, возвращается к росту выручки. Еще одной покупкой в потребительском секторе стал Deckers Outdoor — Эйнхорн рассчитывает на успех бренда беговой обуви HOKA. Фонд купил 299 тыс. акций компании на $31 млн.  

Еще одной заметной ставкой стал дистрибьютор медтоваров Henry Schein (469 тыс. акций на $35,5 млн). В этой сделке Эйнхорн делает ставку на перемены: инвестор ждет, что появление активистов в совете директоров поможет компании справиться с неэффективностью и падением маржи. В финтех-сегменте портфеля Greenlight Capital появилась позиция в Global Payments (453 тыс. акций на $35 млн). Газовый блок пополнился сразу двумя игроками: инвестор вложил около $70 млн в Antero Resources (1 млн акций) и BKV Corp (1,3 млн акций). Обе компании привлекли фонд низким уровнем издержек и стабильным профилем добычи. Кроме того, новую строку в портфеле заняла страховая компания Slide Insurance Holdings: фонд купил 1,1 млн акций.

Эйнхорн заметно усилил и те позиции, которые уже были в портфеле. Активнее всего фонд докупил акции медицинских компаний: позиции в Sotera Health и Acadia Healthcare выросли более чем в два с половиной раза. Значительно была увеличена доля в Graphic Packaging Holding: инвестор довел пакет акций производителя бумажной упаковки до 8,4 млн штук стоимостью $127 млн, что позволило компании закрепиться в пятерке крупнейших вложений Greenlight Capital.

Эйнхорн полностью ликвидировал позицию в HP, закрыв сделку с символической прибылью. Инвестор признал, что «пересидел» в бумаге: цикл обновления Windows подошел к концу, а компьютеры с ИИ так и не стали драйвером продаж. Кроме того, Эйнхорн опасается, что резкое удорожание памяти ударит по прибыли производителей ПК.

Greenlight Capital также полностью продал бумаги медиахолдинга Nexstar Media Group, избавился от паев отраслевого ETF на нефтесервисы и с небольшим убытком вышел из нефтесервисной компании Seadrill. 

Кроме того, в четвертом квартале 2025 года фонд на 23% сократил долю в нефтесервисной компании Weatherford International и на 19% уменьшил пакет акций фармкомпании Teva Pharmaceutical. В потребительском секторе инвестор на 10% снизил вложения в оператора казино PENN Entertainment и в ретейлер Victoria’s Secret. Даже в защитных инструментах Эйнхорн проявил осторожность, сократив доли в фонде акций золотодобывающих компаний GDX на 15% и «золотом» ETF GLD на 2,6%.

На конец 2025 года портфель Greenlight Capital включал 41 компанию. Бессменным лидером портфеля остается застройщик Green Brick Partners, на долю которого приходится почти 21% всех вложений. Второе и третье места занимают инжиниринговая и строительная компания Fluor Corp (7,7%) и угольный холдинг Core Natural Resources (6,5%). Замыкают список крупнейших вложений фонда страховая компания Brighthouse Financial с долей 6,35% и производитель упаковки Graphic Packaging Holding, доля которого в четвертом квартале 2025 года приблизилась к 4,5%.

Среди «лонгов» Greenlight Capital сейчас нет ни одной компании «Великолепной семерки». В последние 10 лет Эйнхорн неоднократно говорил о пузыре в технологических акциях и в том числе шортил Amazon и Netflix. 

Анализируя общую рыночную ситуацию, инвестор отмечает, что в Greenlight Capital по-прежнему обеспокоены рыночными оценками: «Мы считаем, что рынок акций США сейчас самый дорогой за все то время, что мы управляем капиталом, и, возможно, за всю историю США». 

Скептицизм инвестора вызван не только сектором ИИ — Эйнхорн отмечает, что он почти физически ощущает спекулятивное поведение розничных игроков. «Мы все еще считаем, что сейчас не лучшее время для значительных вложений в акции. Стоит признать, что мы придерживаемся этого взгляда последние пару лет, и тем не менее рынок продолжал расти». 

В 2025 году ежедневная корреляция фонда с рынком ушла в отрицательную зону и составила -0,11.