Портфель 60/40 теряет популярность. Какую стратегию теперь предлагают аналитики?

В последнее время инвесторы разочарованы классической стратегией инвестирования 60/40, где 60% приходится на акции и 40% — на облигации. Так называемый постоянный портфель (permanent portfolio), в котором инвестиции равномерно распределены между четырьмя активами, за последний год показал большую эффективность и может стать альтернативой для инвестора. 

«Постоянный» портфель, известный также как стратегия 25/25/25/25, где активы равномерно распределены между акциями, облигациями, золотом и наличными, может прийти на смену классическому портфелю инвестора 60/40, пишет Barron’s.

Чтобы оценить эффективность стратегии 25/25/25/25, Morningstar по просьбе Barron’s рассчитал доходность портфеля, равномерно распределенного между четырьмя активами: фондом глобальных акций Vanguard Total World Stock ETF, фондом облигаций iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF, золотом (SPDR Gold Shares) и кешем. Для сравнения были также рассчитаны показатели традиционного портфеля 60/40, доли которых были в акциях и облигациях тех же фондов.

За последний год «постоянный» портфель показал почти 17% доходности против 10% у классической модели 60/40, пишет Barron’s. В течение 5-летних и 10-летних периодов обе стратегии шли практически вровень, и только за последние 15 лет классическая модель обогнала «постоянный» портфель, показав среднюю годовую доходность 6,5% против 5,2%, отмечает издание.

Barron’s также обращает внимание на результаты популярного взаимного фонда Permanent Portfolio, управляющего активами на $4,3 млрд под руководством Майкла Куджино. Его версия стратегии предполагает вложения примерно по одной трети в облигации, золото и акции, в частности Palantir, Nvidia и Costco. За последний год фонд принес инвесторам 22%, а за последние 15 лет — 6,9% ежегодно. В то же время его динамика была довольно волатильной: временами он опережал конкурентов, а временами сильно отставал, отмечает Barron’s.

«Мы наблюдаем раннюю фазу «бычьего» рынка сырьевых товаров во главе с золотом и позднюю фазу «медвежьего» рынка акций США по сравнению с международными акциями», — написал инвестиционный стратег BofA Securities Майкл Хартнетт в заметке, которую цитирует Barron’s. Наиболее диверсифицированные портфели, такие как 25/25/25/25, будут более конкурентоспособны по сравнению с моделью 60/40, считает Хартнетт.

Стратег BofA отметил потенциальные препятствия для роста акций США: снижение государственных расходов, торговые барьеры и падение производительности. Кроме того, золото исторически показывало лучшую доходность по сравнению с акциями в периоды, когда рынки сталкивались со сложной макроэкономической ситуацией: так было в 1930-х после закона Смута-Хоули о пошлинах, во время стагфляции 1970-х и после терактов 11 сентября 2001 года, отмечает Хартнетт.

Несмотря на сложное начало 2025 года, акции США по-прежнему торгуются примерно в 35 раз дороже их средней прибыли за последние годы — это такой же высокий уровень, как перед кризисом 1929 года, и выше, чем в любой момент после обвала доткомов, пишет Barron’s. 

История показывает, что мало какие активы могут соперничать с акциями по долгосрочной доходности: это относится как к облигациям, так и к золоту и наличным, отмечает Barron’s. Кроме того, золото уже находится на исторических максимумах: за последний год его цена выросла на 40%. Таким образом, инвесторы, которые только сейчас добавляют золото в портфель, уже упустили начало этого ралли, предупреждает издание.

В начале апреля глава крупнейшей в мире инвесткомпании BlackRock Ларри Финк заявил в письме инвесторам, что «портфель будущего» должен включать не только акции и облигации, но и альтернативные активы: недвижимость, инфраструктурные проекты и частные кредиты. По мнению Финка, оптимальное распределение может выглядеть как 50/30/20, где 50% занимают акции, 30% — облигации, а 20% — частные активы.