Рынок как американские горки: почему Evercore советует инвесторам «пристегнуться»?

Индекс S&P 500 обновил исторические максимумы в преддверии Дня независимости в США и достиг рекордного уровня в 6284 пункта. Однако стратег Evercore ISI Джулиан Эмануэль предупреждает: «Пристегнитесь, рынок станет еще более непредсказуемым». Почему он считает, что акции в ближайшие месяцы могут оказаться под давлением? 

Первая половина 2025 года для американского рынка прошла как «американские горки», отмечает стратег Evercore в своей последней аналитической записке, которую приводит MarketWatch. По словам Эмануэля, после поствыборного оптимизма индекс S&P 500 сначала уверенно рос, затем резко откатился на волне опасений по поводу торговой войны и угрозы стагфляции или рецессии, а затем, после капитуляции инвесторов и приостановки пошлин Трампа, совершил стремительный подъем к новым максимумам.

«Как и на настоящей американской горке, начальный разгон со дна был столь же стремительным и волатильным, сколь и завершение падения», — подчеркивает Эмануэль. Он проводит аналогию с прошлогодней июльской ротацией активов и предупреждает, что, достигнув вершины, рынок готов к дальнейшим перепадам настроений и внезапным спадам.

Среди фундаментальных драйверов роста стратег выделяет бычий рынок, подкрепленный искусственным интеллектом, однако противовесом этому остаются тарифные риски. Дополнительным фактором давления на акции Эмануэль называет высокую оценку компаний: «Прогнозируемое отношение цены к прибыли на уровне 24,5 исторически сопровождалось слабой доходностью в последующие несколько лет». Так, портфельные стратегии, открытые при мультипликаторе цены к прибыли выше 24, показали результат за год на уровне +2-3%, а через два-три года часто оказывались убыточными. Напротив, периоды, когда мультипликатор удерживался в диапазоне 8-12 или ниже 8, обеспечивали двузначные среднегодовые прибыли вплоть до 12-16% в год на горизонте пяти лет и более. Это подчеркивает высокую вероятность волатильного отката в ближайшем будущем и сдержанность среднесрочных ожиданий при ныне зафиксированном уровне мультипликатора.

В то же время, анализируя шесть случаев технической медвежьей тенденции (обвал более 20%) без рецессии с 1960 года, Эмануэль констатирует, что после каждого из них акции в среднем росли еще 26% за 18 месяцев после установления новых максимумов. «Ралли не исключает волатильности — во время подъема возможны падения от -7,5% до -15,1% перед «финальным пиком», отмечает стратег. И хотя по прогнозу Evercore к концу 2025 года уровень S&P 500 может достичь 5600 пунктов, Эмануэль остается осторожным: «При таком сочетании факторов долгосрочный потенциал роста есть, но путь к нему будет извилистым и нервным».