«Я очень осторожен»: как «король облигаций» строит защитную стратегию в портфеле?

Легендарный облигационный менеджер и глава DoubleLine Джеффри Гандлах в недавнем интервью Fox Business предупредил о растущих рисках: американские акции становятся уязвимыми из-за завышенных ожиданий вокруг ИИ, в частном кредитовании появляются признаки напряжения. Гандлах предлагает структуру портфеля, которая может стать защитой от ударов нестабильной макроэкономики. 

«Король облигаций» в последнее время придерживается медвежьего взгляда: он отмечает, что на рынке накапливаются риски — и это должно подтолкнуть инвесторов к более осторожному подходу. 

Одна из угроз, которую называет Гандлах, — стремительный рост интереса к искусственному интеллекту, который начинает раздувать оценки технологических компаний. На Уолл-стрит все громче звучат разговоры о пузыре на фондовом рынке.

«В какой-то момент все развернется, и благотворный цикл превратится в порочный круг», — говорит он, указывая на высокие оценки акций на фоне того, как ажиотаж вокруг ИИ-компаний достигает точки кипения.

К рискам, которые формируют напряженную ситуацию на рынке, Гандлах относит и происходящее в кредитных сегментах. Он отмечает, что кредитные спреды начинают расширяться после периода исторически низких уровней — это показывает, что стоимость корпоративного долга меняется, а инвесторы закладывают более высокий уровень риска. Одновременно растущий объем государственного долга США усиливает давление на долговой рынок.

Более серьезной проблемой Гандлах считает частное кредитование. Он говорит о выдаче некачественных займов и предупреждает, что именно в этом секторе может зарождаться следующий очаг финансовой нестабильности. По его словам, риск формируется внутри сегмента, который долгое время оставался одним из источников повышенной доходности в условиях низких ставок.

Гандлах считает, что из-за нарастающих рисков в акциях США и частном кредитовании инвесторам нужно переходить в защиту. Он предлагает разделить портфель на четыре неравные части:

 — 40%: акции, преимущественно неамериканских и развивающихся рынков. Гандлах объясняет, что в условиях возможного ухода мировых инвесторов от американской валюты стоимость долларовых активов может снижаться. Поэтому, по его словам, акции иностранных компаний, особенно номинированные в других валютах, выглядят более взвешенным выбором.

 — 25%: облигации. Гандлах делает ставку на долгосрочные облигации с 10-летним сроком погашения и ценные бумаги, обеспеченные коммерческой ипотекой. По его словам, в этом секторе дела сейчас идут хорошо, потому что на рынок коммерческой недвижимости возвращаются позитивные настроения.

 — 20%: наличные. Эту долю Гандлах оставил без пояснений.

— 10–15%: реальные активы. Здесь Гандлах особенно выделяет золото. Он давно называет этот драгметалл защитным активом и ранее советовал отводить под него до 25% портфеля, но после октябрьского падения цен на золото сократил долю.

«Я очень осторожен», — говорит Гандлах о текущей инвестиционной стратегии, объясняя такой подход нестабильной макроэкономической ситуацией.

Другие профессиональные инвесторы тоже советуют инвесторам смещаться в защитные активы. Дэвид Рош, бывший руководитель исследований в Morgan Stanley, рекомендует искать безопасность в твердых и реальных активах, акциях ядерной энергетики и оборонной промышленности

Основатель Mobius Capital Partners Марк Мобиус считает, что в ситуации, когда риски вокруг американского ИИ-сегмента растут, инвесторам стоит присмотреться к развивающимся рынкам.