Акции оборонной компании Турции выросли на 264% за год. Что привлекло инвесторов?

Экспорт оборонной и авиационной промышленности Турции, включая продукцию и сервисные услуги, в 2025 году превысил $10 млрд. Это стало рекордом. За год он вырос на 48%. Турецкая оборонная индустрия переживает бум, пишет Bloomberg. И крупнейший производитель военной электроники Турции Aselsan Elektronik Sanayi борется за контракты в Европе и в странах НАТО. Ее акции за год выросли в цене на 264%, в то время как сам бенчмарк турецкого рынка — индекс BIST 100 — примерно на 45%. Аскар Ахмедов, CFA, директор по инвестициям ATLAS Capital написал для Oninvest, как компания обеспечила себе такой рост и как это расценивать инвесторам? 

2 октября 2025 года Aselsan стала первой турецкой компанией, чья рыночная капитализация превысила отметку в 1 триллион турецких лир (около $30 млрд). Компания прошла путь от обычного регионального поставщика электроники до уровня глобального системного интегратора оборонных технологий первого уровня (Tier-1). 

Это означает, что она не просто делает отдельные детали, а создает сложнейшие системы «под ключ», которые управляют всей техникой. Все это произошло в рамках программы развития aselsaneXt, которую Aselsan запустила в 2024 году.

Aselsan проектирует полноценный «цифровой мозг» для сложной техники. В авиации он позволяет самолету точнее реагировать на команды пилота. Это как если бы ваш компьютер никогда не «тормозил» даже при выполнении самых сложных задач. На флоте и в наземных силах системы компании позволяют разным видам техники мгновенно «общаться» друг с другом и работать как единое целое, что повышает безопасность и надежность.

Считаю, что не будет преувеличением сказать, что такой технологический скачок ставит компанию в один ряд с мировыми гигантами, такими как Boeing или Lockheed Martin.

Кроме того, Aselsan меняет мировой рынок технологий защиты. В мировой индустрии оборонных технологий долгое время правили западные гиганты, такие как Raytheon или Thales. Однако сейчас на сцену выходят новые игроки, которые больше не хотят зависеть от чужих правил. 

Благодаря такой открытости Aselsan теснит европейские фирмы на рынках Азии и Ближнего Востока. Гендиректор компании Ахмет Акйол в феврале сказал в интервью Bloomberg, что в этом году компания планирует расширить свое присутствие как минимум в пяти новых странах. По его словам, зарубежные продажи в прошлом году выросли на 89 %, до $958 млн, объем новых экспортных контрактов более чем удвоился и составил $2,69 млрд. Компания отчитается за 2025 год в конце февраля. 

Современная оборонная промышленность — это не только танки и самолеты, это прежде всего борьба технологий и искусственного интеллекта. Aselsan производит собственные микрочипы на основе нитрида галлия (GaN). Чтобы понять их преимущество, представьте разницу между старой лампочкой накаливания и современной светодиодной. Чипы GaN на 50–65% экономнее расходуют энергию, чем старые кремниевые технологии. Результат: радары с такими чипами «видят» гораздо дальше и четче.

Управляет всем этим система «Стальной купол» (Steel Dome). Это своего рода «умный менеджер» на базе ИИ. Если возникает угроза, система сама решает, как ее устранить, и делает это менее чем за 1,5 секунды — быстрее, чем человек успеет моргнуть.

В настоящее время компания Aselsan переходит от этапа дорогостоящих разработок, когда огромные средства вкладывались в научные исследования и создание прототипов, к стадии массового и очень прибыльного производства. Главным инструментом этих перемен стал новый производственный комплекс Oğulbey стоимостью $1,5 млрд, его компания официально открыла в августе 2025 года. 

Это можно сравнить с тем, как если бы крупный автозавод много лет тратил деньги на проектирование уникального двигателя, а теперь готов запустить конвейер на полную мощность. Если раньше компания только тратила, то теперь она начнет продавать то, что создала. Для тех, кто вложил деньги в компанию (акционеров), это отличный сигнал: период больших расходов заканчивается, и десятилетние инвестиции начнут окупаться. 

Сейчас на рынке сложилась ситуация, когда многие инвесторы заняли выжидательную позицию. Это связано с тем, что акции компании выглядят очень дорогими: их цена сейчас более чем в 70 раз превышает годовую прибыль (по коэффициенту P/E за последние 12 месяцев).

Хотя сейчас ценник на акции кажется завышенным, неофициальные прогнозы (так называемые whisper numbers) намекают, что рынок просто не осознает, как быстро накопленные заказы превратятся в реальную чистую прибыль. У компании есть крупные международные контракты в сфере государственных технологий (Sovereign Tech), например, сделка с Польшей на $410 млн, которую она заключила в конце 2025 года. 

В итоге, несмотря на кажущуюся дороговизну сегодня, Aselsan имеет огромный запас оплаченной работы на годы вперед, что делает ее положение на рынке гораздо более прочным, чем кажется на первый взгляд. У компании уже за девять месяцев прошлого года накопилось заказов на сумму примерно $18 млрд. 

Ее главный секрет успеха прост: они предлагают технологии самого современного, пятого поколения. Aselsan производит и контролирует весь процесс самостоятельно — от крошечных полупроводниковых чипов («мозгов» техники) до сложнейших программ на базе ИИ. Такая независимость гарантирует, что производство не остановится из-за санкций или задержек у поставщиков.

Мы ожидаем, что в ближайшие два года акции компании могут вырасти более чем на 40%. Несмотря на то, что сейчас они стоят недешево, у компании есть мощные «двигатели» для дальнейшего роста. В середине 2026 года Oğulbey начнет выдавать продукцию. Ожидается, что «пик поставок» готовой продукции придется на 2027 год. 

Но есть пара моментов, которые инвестору нужно иметь в виду.

Первое — это сложная бухгалтерия. Из-за высокой инфляции в Турции финансовые отчеты могут выглядеть запутанно. Обычному человеку может показаться, что дела идут не очень, хотя на самом деле «в кассе» компании денег становится больше.

Кроме того, компании нужно много наличных денег прямо сейчас, чтобы поддерживать производство. Если запуск новых цехов в 2026 году задержится хоть на пару месяцев, это может отложить ожидаемую прибыль. 

Есть и фактор политики: Aselsan делает военную технику, поэтому она зависит от отношений между странами. Но компания научилась делать ключевые детали сама, поэтому она стала гораздо меньше зависеть от иностранных поставщиков. 

Не является инвестиционной рекомендацией