Ажиотаж на рынке серебра: чему учит история братьев Хант, обваливших его 45 лет назад

На рынке серебра сложился рекордный дефицит металла, а цены на него взлетели до исторического максимума 1980 года. Аналогичный скачок до $50 за унцию 45 лет назад тоже произошел в результате беспрецедентного дефицита, вызванного действиями миллиардеров братьев Хант. Сегодня, чтобы заработать, трейдеры переправляют слитки самолетами из Нью-Йорка в Лондон, хотя еще в январе везли их в обратном направлении.

С начала года серебро в Лондоне подорожало на 87,8%. По этому показателю оно обогнало даже золото, которое ставит рекорд за рекордом — его цена выросла всего на 65,6%.

Рынок серебра «менее ликвиден и примерно в девять раз меньше рынка золота, что усиливает колебания цен», говорится в отчете Goldman Sachs (цитата по Bloomberg): «В отсутствие спроса со стороны центробанков, который поддерживал бы цены на серебро, даже временное сокращение инвестиционных потоков может вызвать непропорциональную коррекцию, поскольку это также приведет к сокращению дефицита на рынке Лондона, во многом обусловившего ралли последнего времени».

Лондон и Нью-Йорк — два крупнейших рынка золота и серебра. Первый специализируется на операциях со слитками и ежедневно определяет на торгах спотовую цену металла. А слитки затем по итогам сделок перемещаются между банковскими хранилищами в городе. Во втором торгуются биржевые фьючерсы — контракты, с помощью которых можно провести сделку в будущем по зафиксированной сегодня цене.

Количество серебра в лондонских хранилищах сокращалось в последние годы. В частности, из-за того, что достигшая пика в 2017 году добыча не поспевала за растущими потребностями промышленности (серебро активно используется, например, в солнечных панелях и электронике). Другим фактором, сильно снизившим доступность серебра, стал рост популярности обеспеченных им биржевых фондов (ETF), которые на средства вкладчиков приобретают физический металл. 

По подсчетам Bloomberg, совокупные запасы серебра в Лондоне сократились на треть с середины 2021 года. Значительная часть оставшегося металла приходится на биржевые фонды. 

В результате объем «в свободном обращении», обеспечивающий ликвидность рынка, уменьшился с середины 2019 года на 75% — с более чем 850 млн до 200 млн унций.

Серебро также дорожает на опасениях относительно роста госдолга и бюджетного дефицита в западных странах, девальвации и снижении покупательной способности валют, прежде всего доллара США. 

Несколько лет ограниченного предложения в сочетании с растущим спросом со стороны промышленности и инвесторов привели к дефициту, сказал Financial Times Рэнди Смоллвуд, гендиректор Wheaton Precious Metals: «Налицо серьезная нехватка, и купить значительное количество физического серебра не получится, его просто нет в наличии».

В понедельник на сайте Королевского монетного двора Великобритании появилось сообщение, что у него закончились серебряные монеты Britannia весом в 1 унцию, которые пользуются популярностью у розничных инвесторов, отмечает FT.

Стремительное подорожание серебра совпало с традиционным осенним ростом спроса в Индии — в преддверии фестивалей и свадеб. Это также способствовало сокращению запасов в Лондоне, сказал газете Суки Купер, аналитик Standard Chartered.

Дополнительным фактором могла стать дороговизна золота, заставившая покупателей переключиться на «золото для бедных», как часто называют серебро. Наложился и ажиотаж инвесторов: по сообщениям индийских СМИ, не менее пяти управляющих компаний временно прекратили прием новых средств в серебряные ETF, объяснив это нехваткой физического серебра и образовавшимися премиями в 5-10% в цене пая по отношению к цене серебра.

В начале прошлой недели цена серебра преодолела рекордные уровни, державшиеся 45 лет. В январе 1980 года спотовая цена в Лондоне установила пик в $49,45 за унцию, в Нью-Йорке на бирже Comex (сейчас входит в CME Group) фьючерс поднимался до $50,36, а максимальную цену показал фьючерс на не существующей нынче бирже Chicago Board of Trade — $52,5.

На торгах в пятницу, 17 октября 2025 года, спотовая цена в Лондоне была $53,8, а фьючерсная в Нью-Йорке — $52,6 за унцию.

В 1980 году стремительный взлет котировок произошел тоже в результате дефицита, образовавшегося из-за действий американских миллиардеров братьев Хант. Многие считали, что они манипулировали рынком, пытаясь поставить его под контроль за счет создания дефицита. Впоследствии братья проиграли несколько судов по обвинению в манипулировании и обанкротились. 

Впрочем, Тим Найт, автор книги «Паника, процветание и прогресс: пять веков истории рынков», уверяет, что главный из них — Нельсон Банкер Хант — по-настоящему верил в серебро, а не пытался взвинтить его цену ради наживы. 

«У Ханта был параноидальный взгляд на мир, поэтому он видел смысл в том, чтобы накапливать серебро и хранить его», — рассказывал Найт Bloomberg.

Серебро для Нельсона Ханта было ответом на высокую инфляцию 1970-х годов, потерю в Ливии нефтяных месторождений, которые Муаммар Каддафи просто отобрал у братьев, когда они отказались платить ему половину прибыли, и повышение налогов на бизнес в США ради финансирования соцрасходов. Поэтому он с двумя своими братьями начал скупать физический металл еще в 1973 году. В итоге они накопили более 200 млн фунтов серебра, и к началу 1980-го на мировом рынке образовался его дефицит. 

В начале 1979 года серебро стоило $6, а в конце — уже $32 за унцию. Затем к 18-20 января цена взлетела до $50. Люди стали массово сдавать фамильное серебро в утиль, подскочили кражи ювелирных изделий. 

В сегодняшних деньгах тогдашняя унция ценой $50 стоила бы $195,5, согласно инфляционному калькулятору Федерального резервного банка Миннеаполиса.

Дошло до того, что ювелирный дом Tiffany разместил в The New York Times рекламу с таким текстом: «Мы считаем, что никому не подобает накапливать серебро на несколько миллиардов — да, миллиардов, — долларов, и тем самым поднимать его цену настолько, что другие вынуждены платить по искусственно завышенным ценам за изделия из серебра — от детских ложек до чайных сервизов, а также за фотопленку и другие товары».

У Хантов также были открыты крупные позиции во фьючерсах, и их контрагенты отчаянно пытались найти металл, чтобы поставить его братьям по этим контрактам.

Биржи решили принять меры. Comex и Chicago Board of Trade фактически запретили покупать новые фьючерсы — только закрывать имеющиеся. И сильно повысили гарантийное обеспечение. 

У Хантов было серебра на $4,5 млрд, $3,5 млрд накопленной бумажной прибыли, но не нашлось $134 млн, чтобы вовремя заплатить гарантийное обеспечение, и брокер начал принудительно закрывать их позиции. К концу марта цена унции упала до $10,8.

«В течение шести дней в конце марта 1980 года правительственным чиновникам, Уолл-стрит и широкой общественности казалось, что дефолт одной семьи по своим обязательствам на падающем рынке серебра может серьезно подорвать финансовую систему США», — отметила два года спустя в итоговом отчете Комиссия по ценным бумагам и биржам.

Сегодняшние события отличаются от того, что происходило во времена братьев Хант, но в некоторых отношениях ситуация сложилась даже более экстремальная, пишет Bloomberg со ссылкой на трейдеров и аналитиков. «Я никогда не видел ничего подобного, это совершенно беспрецедентно, — сказал агентству Анант Джатиа, директор по инвестициям хедж-фонда Greenland Investment Management. — Ликвидность полностью отсутствует».

Хотя традиционно серебро в Лондоне стоит чуть дешевле, чем в Нью-Йорке, с начала октября сложилась обратная ситуация. 10 октября лондонская премия достигала $2,92 за унцию, или порядка 5,5% от цены металла. 

Подобное наблюдалось только в истории с братьями Хант. Затем премия стала сокращаться в ожидании прибытия слитков из Нью-Йорка в ближайшие дни и недели, рассказали Bloomberg трейдеры, но все равно остается экстремально высокой, более $1 за унцию.

Чтобы сократить дефицит в Лондоне, трейдеры стали бронировать самолеты для доставки слитков из Нью-Йорка. 

При этом в январе, когда в должность президента США вступил Дональд Трамп, наблюдалась обратная ситуация. Драгметаллы в массовом порядке везли из Лондона в Нью-Йорк, опасаясь введения импортных пошлин. Это прежде всего касалось золота, так как серебро слишком дешево, чтобы перевозить его самолетами. Но тогда арбитраж (фьючерс в Нью-Йорке был дороже золота в Лондоне почти на $1 за унцию) позволил отправить и некоторое количество белого металла, тем более что его не надо переплавлять: в отличие от золота, на обоих рынках используются одинаковые слитки по 1000 унций. 

Топ-менеджер логистической компании 11 октября сказал Bloomberg, что сейчас трейдеры пытаются перевезти из Нью-Йорка в Лондон 15-30 млн унций. Джозеф Стефанс, директор по торговле MKS Pamp, которая предоставляет торговые и финансовые услуги на рынке драгметаллов и владеет одним из крупнейших аффинажных заводов мира, отметил: «Будет естественный стимул вернуть металл в Лондон, и, надеюсь, ситуация нормализуется». 

От массового вывоза серебра из США трейдеров, впрочем, удерживает ревизия сектора критических минералов, которую сейчас проводит администрация Трампа. Есть опасения, что серебро, которое также имеет промышленное применение, все-таки попадет под пошлины.

«Металл сейчас не в том месте [где нужно], его вывезли в Нью-Йорк», — сказал FT Эдриан Эш, директор по аналитике трейдинговой онлайн-платформы BullionVault. Поскольку решение по критическим минералам ожидается в ближайшие недели, «если у вас в Нью-Йорке есть серебро, вряд ли вы захотите его оттуда забирать», добавил он.

Неделю назад Bank of America повысил прогноз цены на серебро на конец 2026 года с $44 до $65 за унцию, ссылаясь на его постоянную нехватку, растущие бюджетные дефициты правительств и снижающиеся процентные ставки.

Кроме того, серебро все еще относительно дешево по отношению к золоту, а в прошлых долгосрочных бычьих циклах оно сильно сокращало этот разрыв, указывает Йон Триси, редактор инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. Но в краткосрочной перспективе его беспокоит «растущая конкуренция среди тех, кто хочет выглядеть самым большим “быком”».

 «Чрезмерно бычьи прогнозы обычно скорее служат хорошим индикатором того, что люди уже сделали со своими деньгами, чем указывают на то, до каких уровней может вырасти цена. Об этом особенно важно помнить после того впечатляющего ралли, что уже состоялось», — отметил он.