Bernstein поспорил с Майклом Бьюрри: сколько живут чипы Nvidia на самом деле?

Инвесторы спорят, должны ли крупные технологические компании списывать чипы Nvidia для ИИ на срок в шесть лет. Прототип героя фильма «Игра на понижение» Майкл Бьюрри считает, что срок службы этих чипов короче, тогда как аналитик Bernstein Стейси Разгон утверждает, что шестилетняя амортизация обоснована. Мнение Бьюрри вписывается в его предупреждение о перегреве ИИ-рынка: по его данным, фондовые индексы обычно достигают пиков в середине инвестиционных бумов, а затем — после еще одного-двух лет роста капитальных расходов — происходит резкий обвал.

Между известным инвестором Майклом Бьюрри и аналитиком Bernstein Стейси Разгоном разгорелся спор вокруг того, насколько корректно технологические компании учитывают стоимость чипов Nvidia для искусственного интеллекта, на которых работают их дата-центры, пишет Barron’s.

Бьюрри, известный благодаря точной ставке против ипотечного рынка перед кризисом 2008–2009 годов и ставший прототипом героя фильма «Игра на понижение», заявил 10 ноября, что компании завышают экономический срок службы оборудования. Он указывает на то, что графические процессоры (GPU) списываются по шестилетним амортизационным срокам, тогда как фактический ресурс чипов, по его мнению, короче.

Амортизация позволяет распределять стоимость актива на период его использования, а не списывать ее сразу. Чем длиннее срок, тем ниже ежегодные расходы и тем выше прибыль — именно это, по мнению Бьюрри, и ведет к искажению финансовой отчетности.

Разгон не согласен с такой оценкой. «Амортизация у большинства крупных облачных провайдеров выглядит вполне разумно», — заявил он в записке 17 ноября, подчеркивая, что GPU могут приносить прибыль в течение шести лет.

По словам аналитика, даже Nvidia A100 — графические ускорители, выпущенные около пяти лет назад и находящиеся в эксплуатации примерно столько же — по-прежнему обеспечивают хорошую рентабельность. Источники в отрасли подтверждают, что такие чипы нередко функционируют шесть-семь лет и даже дольше.

«В условиях ограниченной вычислительной мощности спрос на A100 остается высоким», — добавил Разгон. У поставщиков GPU-облаков почти не осталось свободных ресурсов на A100.

Руководство компании CoreWeave, которая управляет одним из крупнейших в мире облаков, построенных специально для задач ИИ и высокопроизводительных вычислений, также отметило в этом месяце, что интерес к старым GPU сохраняется. Компания смогла продлить контракт на использование чипов H100 практически по прежней цене — с отклонением всего на 5%, хотя модели уже три года.

Гендиректор Microsoft Сатья Наделла объяснил, почему GPU служат дольше, чем многие предполагают. «Сначала вы используете их для обучения, затем для генерации данных, затем — для инференса», — сказал он в недавнем подкасте The Dwarkesh Podcast. Инференс — это получение ответов на основе уже обученных моделей. «Это не оборудование, которое работает под одну задачу и потом отправляется на полку», — отметил Наделла.

Бьюрри 16 ноября опубликовал новое предупреждение о перегреве рынка искусственного интеллекта, пишет Business Insider. Он представил график капитальных расходов компаний S&P 500 за 35 лет, скорректированный на амортизацию и ВВП США, чтобы показать долю новых инвестиций в экономике.

По данным Бьюрри, фондовые индексы исторически достигают пиков в середине инвестиционных бумов, тогда как капитальные затраты продолжают расти еще год-два, а затем резко обваливаются. На его графике выделены пики Nasdaq перед лопнувшим пузырем доткомов, S&P 500 перед ипотечным кризисом и S&P 500 Energy перед обвалом цен на нефть.

Бьюрри также указывает на рекорд Nasdaq 100 в этом квартале — около 26 000 пунктов, предполагая, что рынок может быть близок к вершине нынешнего инвестиционного цикла. Его вывод: акции могли уже достигнуть максимума, хотя компании OpenAI, Meta и другие только собираются вложить триллионы в ИИ-инфраструктуру.

Если паттерн повторится, инвестиционный бум в ИИ может продлиться максимум два года, после чего последует коррекция, а возможно — и рецессия, считает Бьюрри.

К посту Бьюрри прикрепил мем из «Властелина колец», чтобы подчеркнуть, насколько инвесторы стали слепо оптимистичны в отношении ИИ-бума и игнорируют тревожные сигналы.