BlackRock считает, что эпоха 60/40 завершена. Как теперь инвесторам снижать риски?

Традиционный базовый портфель, где около 60% занимают акции, а 40% — облигации, десятилетиями считался универсальной моделью диверсификации: падение на фондовом рынке компенсировалось ростом долговых бумаг. Но стратеги BlackRock считают, что эта схема больше не работает.

По оценке аналитиков инвестиционной компании, речь идет не о временном явлении, а о структурном сдвиге. Инфляция остается устойчиво высокой, центробанки дольше удерживают ставки на жестком уровне, а долговая нагрузка государств усиливает уязвимость рынков. При этом рост индексов США все больше зависит от маленькой группы технологических компаний. В совокупности это меняет правила игры: старые принципы диверсификации теряют эффективность, и инвесторам приходится искать новые источники дохода и защиты.

Классическая сбалансированная инвестиционная стратегия, в которой 60% активов составляют акции, а 40% — облигации, строится на том, что акции и облигации движутся разнонаправленно. Если фондовый рынок падает из-за снижения прибыли компаний или плохих прогнозов, инвесторы могут защититься за счет роста цен на долговые бумаги. Эта взаимосвязь десятилетиями была основой диверсификации.

Сегодня ситуация изменилась, считают стратеги BlackRock: «Менее надежные корреляции подрывают те преимущества диверсификации, которые акции и облигации обеспечивали друг другу. В отличие от прежних краткосрочных всплесков, нынешнее совпадение их динамики отражает более глубокие структурные силы — устойчивую инфляцию, действия монетарных властей и фискальные дисбалансы. Все это указывает на то, что новый режим может сохраниться и радикально изменить профиль рисков портфелей».

К «сломавшейся страховке» добавляется другая уязвимость — структура рынка акций. В 2025 году около 30% капитализации индекса S&P 500 приходится лишь на семь крупнейших технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом. Они тянут котировки вверх, но делают рынок менее сбалансированным: любое ухудшение в узкой группе лидеров одновременно с коррекцией на долговом рынке способно обрушить и акции. В совокупности это усиливает волатильность портфелей и делает традиционные механизмы защиты менее эффективными.

BlackRock отмечает, что в новом режиме инвесторы активнее пересобирают структуру вложений. Если до пандемии вперед начали выходить акции — в соотношении 70 к 30, то сегодня почти половина опрошенных клиентов BlackRock диверсифицирует портфели через альтернативные инструменты: ликвидные хедж-стратегии, сырьевые товары, прежде всего золото, и цифровые активы.

Тенденция пересмотра портфелей видна и по движениям средств между фондами. С ноября 2024 года из ETF на долгосрочные казначейские облигации США инвесторы вывели более $5 млрд, тогда как в фонды краткосрочных бумаг поступило около $69 млрд. Такой разрыв показывает, что инвесторы активнее управляют дюрацией — то есть выбирают, насколько чувствительным будет их долговой портфель к изменению ставок.

«Инвесторы выходят за рамки традиционных облигаций и ищут стратегии, которые сочетают доход, управление рисками и потенциал роста», — говорит Роберт Фишер, старший портфельный менеджер BlackRock.

BlackRock считает, что уже этой осенью ФРС может начать снижать ставку. Обычно это поддерживает облигации, но длинные выпуски в нынешней среде особенно уязвимы: их цены зависят от ожиданий по инфляции и бюджету. Стоит прогнозам измениться — и стоимость таких бумаг быстро идет вниз.

Поэтому стратеги делают акцент на среднесрочные облигации: «Мы по-прежнему отдаем наибольшее предпочтение доходности, так как видим привлекательную общую прибыль при низких рисках, связанных с изменением процентных ставок. Для получения такой доходности мы предпочитаем облигации со сроком погашения от 3 до 7 лет, которые находятся в «середине» кривой доходности», — говорится в обзоре BlackRock. 

Еще один фактор неопределенности — инфляция. Чтобы сохранить реальную доходность портфеля даже при росте цен, BlackRock рекомендует краткосрочные облигации, привязанные к инфляции (TIPS). Эти бумаги позволяют зарабатывать на купоне и при этом защищают капитал от обесценивания.

BlackRock сохраняет позитивный взгляд на акции роста, прежде всего на компании, работающие в сфере искусственного интеллекта. Но даже у Magnificent 7, чья совокупная доходность с начала года составила 11%, картина неоднородная: разрыв между лучшими и худшими эмитентами достигал 50%. По мнению аналитиков BlackRock, это сигнализирует о новом этапе в теме ИИ: инвесторы уже не ставят на всю семерку сразу, а действуют избирательно. 

По словам аналитиков BlackRock, это повышает ценность активного подхода: «Лидерство на рынке меняется, даже на самом верху, поскольку инвесторы ставят под сомнение устаревшие бизнес-модели». Простая ставка на индекс уже неэффективна, поэтому внимание смещается к качеству компаний — уровню задолженности, стабильности денежных потоков и способности поддерживать прибыль.

Фундаментальные прогнозы остаются сильными: только на центры обработки данных для ИИ, по оценке McKinsey, до 2030 года может быть инвестировано около $5,2 трлн. Это поддерживает долгосрочный рост доходов компаний в сегменте технологий и коммуникаций.

При этом BlackRock обращает внимание и на финансовый сектор. Банки и инвестиционные компании выиграли от нормализации кривой доходности и оживления инвестиционно-банковской активности. По итогам второго квартала многие игроки этого сегмента отчитались о росте прибыли выше ожиданий, что делает сектор привлекательным для инвесторов.

BlackRock фиксирует заметный рост интереса к зарубежным рынкам. С начала 2025 года 29% новых вложений в акции пришлись на международные фонды, тогда как годом ранее этот показатель составлял лишь 12%. Такой сдвиг объясняется двумя ключевыми факторами.

Первый — возможный переход доллара в фазу ослабления. Аналитики ссылаются на исторические данные: валютный рынок движется устойчивыми, долгосрочными циклами, средняя продолжительность которых составляла около восьми лет. С 1971 года прошло шесть полных «циклов доллара», когда американская валюта сначала укреплялась, а потом ослабевала. Снижение курса доллара традиционно усиливает доходность зарубежных активов для глобальных инвесторов.

Второй фактор — стремление снизить чрезмерную концентрацию акции США. Сегодня в среднем 77,5% портфелей консультантов приходится на американский рынок против 70% в 2018 году. При этом BlackRock отмечает: зарубежные акции исторически лучше выполняют роль страховки, чем малые компании США, особенно в периоды падения индекса S&P 500.

Значение имеет не просто «выход» за пределы США, но и конкретные страны и сферы. «Мы считаем, что вложения в акции одной страны, такой как Япония, представляют собой отличный шанс для тактических инвестиций, который подкреплен ускоряющимся ростом зарплат, значительными улучшениями в корпоративном управлении и благоприятным курсом валюты. В Европе фундаментальные, долгосрочные тенденции и ослабление регулирования поддержали финансовый сектор, а также аэрокосмическую и оборонную промышленность», — пишут стратеги BlackRock. 

Аналитики BlackRock отмечают, что интерес к цифровым активам на рынке сохраняется, несмотря на их высокую волатильность. В последние годы инвесторы активно использовали биржевые продукты (ETP), обеспеченные физическими активами, чтобы включать биткоин и другие криптовалюты в портфели.

По мнению стратегов, криптовалюты из-за высокой волатильности относятся к рисковым активам и не могут выполнять функцию «защитной гавани». Но их особенность — независимость от инфляции и ставок, а также собственные факторы спроса и предложения — делает их ценным инструментом для диверсификации. Особое место здесь занимает биткоин: он может стать уникальным источником дохода, который не зависит от динамики акций и облигаций

При этом аналитики BlackRock подчеркивают, что доля криптовалют в портфеле должна оставаться ограниченной, а выбранные инструменты — максимально ликвидными. Только в таком формате цифровые активы способны реально снижать риски портфеля, а не усиливать их.

Ключ к устойчивости портфеля сегодня, по мнению аналитиков BlackRock — в замене привычной «пассивной диверсификации» на более активную конфигурацию активов: чтобы снизить риски и сохранить потенциал доходности, инвесторам нужно полагаться  не только на акции и облигации, но и добавлять нетрадиционные классы активов.