BofA: small caps выходят из тени. Почему ралли акций продолжится?

После весеннего падения рынка акции компаний малой капитализации снова привлекли внимание инвесторов, отмечают аналитики Bank of America. И это не краткосрочный тренд: действия ФРС, рост прибыли и смягчение налоговой политики приведут к устойчивому подъему стоимости бумаг small caps.

После долгого пребывания в тени акции компаний малой капитализации снова оказались в центре внимания, сообщают аналитики Bank of America (BofA) в инвестиционном обзоре. 

Индекс Russell 2000 находится вблизи рекордных максимумов: c 1 по 31 августа он вырос более чем на 9%. Для сравнения, индекс S&P 500 за этот же период прибавил 3,5%. Таким образом, впервые более чем за год индекс малых компаний показал опережающую динамику по сравнению с индексом крупных капитализаций, указывают аналитики. 

И хотя раньше это ралли было прерывистым, усиливающиеся благоприятные факторы вселяют оптимизм в то, что нынешний подъем может быть устойчивым, считают аналитики Bank of America.

Смягчение денежно-кредитной политики. Это самая прочная основа для продолжения ралли, уверены в BofA. На прошлой неделе Федеральный комитет по открытому рынку ФРС США (FOMC) снизил ключевую ставку на 25 б.п. Теперь она составляет 4-4,25%. Это первое снижение ставки в 2025 году.

С 1990 года акции малых компаний в среднем опережали акции крупных в течение первых 24 месяцев после снижения процентных ставок ФРС. Частично это связано с тем, что малые компании более чувствительны к изменению процентных ставок: у них выше долговая нагрузка по сравнению с крупными компаниями, и около 45% их займов — краткосрочные с плавающей ставкой. 

Восстановление прибылей. Еще один мощный благоприятный фактор для small caps. Компании малой капитализации только что отчитались о росте прибыли на акцию за последний квартал, указывают аналитики BofA. Это первый квартал с 2022 года, когда прибыль на акцию малых компаний выросла, однако в отчете не указано, на сколько именно. 

Аналитики BofA ожидают, что к концу этого года темпы роста доходов small caps превзойдут показатели крупных компаний. Того же мнения придерживаются и аналитики Royce. Согласно их прогнозу, к декабрю 2025 года прибыль на акцию малых компаний вырастет на 31,8%, тогда как аналогичный показатель компаний крупной капитализации увеличится только на 8,1%.

Аналитические показатели. Индикатор рыночного режима от BofA Global Research перешел в зону «восстановления», которая исторически была лучшей фазой для акций малых компаний. И хотя оценка рынка выросла на фоне летнего подъема, форвардные мультипликаторы цены к прибыли остаются низкими по сравнению с историческими уровнями. 

Положения «Большого прекрасного законопроекта» Дональда Трампа, смягчающего правила вычета налогов для бизнеса, также могут стать дополнительным преимуществом для малых компаний. Согласно поправкам, теперь при расчете скорректированного налогооблагаемого дохода компании смогут вычесть амортизацию и износ. Это позволит бизнесу платить меньший налог. Small caps выигрывают от этого, учитывая, что показатели амортизации у малых компаний почти вдвое выше, чем у крупных, обращает внимание BofA. 

Недавнее оживление в сфере слияний и поглощений (M&A) и первичных публичных размещений (IPO) является еще одним потенциальным катализатором ралли. Так, начало сентября ознаменовало собой самый активный период IPO с 2021 года, отмечает Business Insider: в ходе шести сделок было привлечено более $4 млрд. 

Это не означает, что ралли маленьких компаний лишено рисков, предупреждают в BofA. Сохраняется вероятность того, что устойчивая инфляция сорвет цикл снижения ставок ФРС и тем самым подорвет одну из главных опор для small caps. 

Малые компании также остаются уязвимыми к сохраняющейся неопределенности с американскими импортными пошлинами, поскольку рост издержек может сократить их рентабельность, которая и так ниже, чем у их крупных конкурентов.

Хотя эти риски требуют внимания, инвесторы могут рассмотреть возможность включения высококачественных акций малой капитализации с прочными фундаментальными показателями в сбалансированный портфель, считают в BofA.