Больше кэша и диверсификация: что Goldman Sachs советует инвесторам после отскока

Главный стратег по глобальным акциям Goldman Sachs Питер Оппенгеймер дал инвесторам несколько советов, как действовать дальше — после ралли S&P 500, вызванному торговым перемирием между США и Китаем.

1. Определиться, с каким типом «медвежьего» рынка столкнулись инвесторы (а возможно, продолжают сталкиваться, добавляет Питер Оппенгеймер из Goldman Sachs). Он выделяет три типа: структурный — самый тяжелый и продолжительный, как, например, кризис в Японии в конце 1980-х или мировой финансовый кризис 2008-го; циклический — встречается чаще и, как правило, предвещает рецессию; а также событийный — вызван внезапными шоками, которые подрывают экономику. По мнению Оппенгеймера, несмотря на признаки циклического замедления в США, речь шла все-таки о событийном рынке, так как основным фактором резкого падения стал так называемый «День освобождения» 2 апреля, когда Дональд Трамп объявил о повышенных пошлинах для основных торговых партнеров США.

2. Держать повышенную долю кэша. Хотя после объявления временного перемирия в торговой войне между США и Китаем рынок выдохнул, стратег Goldman Sachs предупреждает: ключевые риски никуда не делись. Пошлины на импорт в США остаются выше, чем до 2 апреля — в среднем это 13%, а экономический рост, скорее всего, будет умеренным, считает он. «Необычно быстрая коррекция на фондовом рынке укладывается в рамки событийного «медвежьего» сценария, обычно такие отскоки не перерастают в устойчивый рост. Если типичная схема повторится, потенциал дальнейшего подъема будет ограничен», — добавил Оппенгеймер.

3. Диверсифицировать портфель. Goldman Sachs рекомендует инвесторам обратить внимание на рынки вне США, особенно с учетом ослабления доллара, которое снижает привлекательность американских активов. Хотя они по-прежнему отличаются высокой доходностью на капитал, это преимущество постепенно сокращается, подчеркивает стратег. Среди перспективных направлений он выделяет рынки Германии, Италии и Гонконга, и отдельно европейские банки — сектор, который, по его мнению, остается недооцененным.

4. Обратить внимание на компании с устойчивым качественным ростом — такие, которые последовательно реинвестирует прибыль и способны стабильно увеличивать прибыль на акцию. Кроме того, привлекательными, по мнению аналитика, остаются «стоимостные» бумаги, где доход обеспечивается за счет обратного выкупа акций и повышения дивидендов. По его словам, в условиях роста затрат рынок будет благосклонен к бизнесам с сильной ценовой позицией, способным сохранять прибыльность.

На фоне паузы в торговой войне между США и Китаем Goldman Sachs снизил оценку вероятности рецессии в США в ближайшие 12 месяцев с 45% до 35% и повысил целевой ориентир по главному фондовому индексу S&P 500 на конец года с 5900 до 6100 пунктов. Новая оценка инвестбанка предполагает рост индекса на 3,6% от уровня закрытия 13 мая. При этом он сохраняет нейтральную позицию по американским акциям и отмечает, что многие из них после резкого восстановления снова торгуются с завышенными мультипликаторами. Президент Goldman Sachs Джон Уолдрон тоже отметил, что инвесторы постепенно возвращаются к нейтральной доле долларовых активов в своих портфелях. По его словам, это не означает массового бегства — речь скорее о сокращении избыточных позиций, которые ранее превышали норму на 10–30%.

В разгар торговой войны в апреле S&P 500 терял более 17% относительно начала года. Однако торговые соглашения Трампа с Китаем и Великобританией спровоцировали ралли американских акций и индекс широкого рынка снова вернулся в зеленую зону. Некоторые аналитики, как Goldman Sachs, в результате улучшили прогнозы по его росту. Свои ожидания пересмотрел в том числе Эд Ярдени из Yardeni Research: он поднял целевой уровень индекса с 6000 сразу до 6500 пунктов, что на 10,5% выше уровня закрытия 13 мая.

Главный инвестиционный директор UBS Марк Хефеле, наоборот, ухудшил рейтинг американских акций с «привлекательного» до «нейтрального» уровня, поскольку пауза в торговой войне временная, и неопределенность все еще высока. Стратеги Deutsche Bank тоже считают, что ралли S&P 500 вряд ли продлится долго. В инвестбанке признают, что американские компании действительно получили наибольшую выгоду от снижения пошлин, но считают, что это преимущество будет краткосрочным.