«Горячая картошка»: почему Бьюрри настроен по-медвежьи к акциям Build-A-Bear
Build-A-Bear ухудшила прогноз на весь финансовый 2026 год: теперь она ожидает выручку в диапазоне $500–525 млн / Фото: Iv-olga / Shutterstock.com
Известный шортист Майкл Бьюрри написал в своем блоге на Substack, что слабый квартал Build-A-Bear — бренда, который предлагает на мастер-классах создать с нуля своего плюшевого медведя — заставил его заново оценить позицию в компании. После отчетности ее акции обвалились на 27,3% — это стало крупнейшим однодневным падением в истории компании. Но продавать бумаги инвестор пока не спешит. Бьюрри намерен дождаться формы 10-Q: она покажет, как изменились фундаментальные показатели Build-A-Bear и стоит ли после обвала наращивать позицию.
Проблемный квартал Build-A-Bear
Build-A-Bear Workshop пережили тяжелый день, считает Бьюрри: «Акции сейчас падают почти на $11, или примерно на 28%. Для меня это уже сигнал по правилу 20%: нужно либо принимать меры, либо выходить из позиции (правило 20% — стратегия отбора акций-аутсайдеров ради достижения абсолютной доходности в 20% годовых, независимо от того, куда движется широкий индекс — Oninvest)», — написал он в своем блоге в четверг, 27 августа.
По итогам торгов 27 августа, акции Build-A-Bear обвалились на 27,3%, до $28,4. На премаркете в пятницу, котировки незначительно выросли: на момент публикации они прибавляли 0,21%.
Квартальный отчет международной сети магазинов снизил планку ожиданий, пишет инвестор. Бьюрри обратил внимание на то, что Build-A-Bear ухудшила ожидания сразу по нескольким направлениям, которые должны были поддерживать рост бизнеса. Главный сигнал — резкий пересмотр прогноза по коммерческой выручке, то есть продажам через оптовых и других партнеров.
«Мы говорили, что выручка всего коммерческого сегмента вырастет как минимум на 20%. Теперь мы снижаем прогноз практически до нулевого роста. Почти весь этот пересмотр связан с тем, что традиционный оптовый бизнес оказался слабее ожиданий. Если говорить о прогнозе в целом, то и во втором квартале мы не достигли собственных ожиданий — опять же из-за слабых продаж летних трендовых товаров и сохраняющегося давления на посещаемость», — цитирует Бьюрри финдиректора Build-A-Bear Воина Тодоровича.
Одной из причин снижения прогноза стала потеря крупной программы с Walmart. Весной Build-A-Bear начала продавать товары более чем в 1 500 магазинах сети и на Walmart.com, однако на второе полугодие партнерство продлено не было. Компания рассчитывала заместить эти продажи другими оптовыми проектами, но они развиваются медленнее ожиданий. Слабые результаты показал и международный бизнес. Выручка от франчайзинга за пределами США снизилась на 32,8% — до $661 тыс.
При этом компания не отказывается от прежнего плана развития: она по-прежнему собирается открыть более 50 новых точек и потратить $25 млн на капвложения — Майкл Бьюрри обращает внимание, что это заметная для small-cap компании сумма.
Бьюрри отметил, что ситуация с компанией требует внимания, но признаков полноценного антикризисного разворота он не видит. Инвестор рассчитывает, что после неудачного квартала руководство будет осторожнее с решениями. Поэтому, хотя сам Бьюрри называет акцию Build-A-Bear «горячей картошкой», окончательнего решения по этой позиции он пока не принял.
«Прежде чем решать, увеличивать ли позицию, я дождусь формы 10-Q. Пока я продолжаю держать акции, которые купил совсем недавно. Сейчас компания торгуется ниже своего исторического уровня IV15 (разработанный Майклом Бьюрри показатель оценки акций — цена, при которой долгосрочный инвестор может рассчитывать на среднегодовую доходность в 15% — Oninvest), и, похоже, это по-прежнему так. Но чтобы убедиться, мне нужно увидеть 10-Q. Мое правило 20% не означает, что я должен действовать немедленно или необдуманно», — написал Майкл Бьюрри.
Как устроен бизнес Build-A-Bear
Build-A-Bear Workshop работает на стыке ретейла и развлечений. В ее магазинах покупатель сам собирает мягкую игрушку: выбирает модель, наполнитель, одежду, обувь, аксессуары, звук и другие элементы персонализации. Отдельную часть бизнеса составляют дополнительные товары и лицензированные коллекции по мотивам кино, игр и других популярных франшиз. Компания работает не только с детской аудиторией, но и с взрослыми покупателями коллекционных и подарочных товаров.
Основу бизнеса составляют собственные магазины и онлайн-продажи. Кроме того, Build-A-Bear продает продукцию через крупные торговые сети и другие коммерческие каналы, развивает международный франчайзинг и открывает точки вместе с партнерами. По данным компании, на 1 августа 2026 года у нее было 674 точки по всему миру: 379 под непосредственным управлением компании, 177 под управлением партнеров и 118 — франчайзинговых.
Последние несколько лет компания наращивала продажи: финансовый 2025 год стал пятым подряд рекордным по выручке, она достигла $529,8 млн. Во втором квартале 2026 года, компания получила $115,3 млн выручки против $124,2 млн за тот же период годом ранее. Прибыль до налогообложения упала на 24,1% — до $11,6 млн. Валовая маржа сократилась с 57,6% до 54,2%, а спрос в онлайн-магазине — на 15,6%.
Компания также ухудшила прогноз на весь финансовый 2026 год. Теперь Build-A-Bear ожидает выручку в диапазоне $500–525 млн против прежних $530–550 млн. Прогноз прибыли до налогообложения был снижен с $72–78 млн до $60–68 млн.
На конференц-колле 27 августа руководство компании сообщило, что в начале третьего квартала продажи начали улучшаться. Запуск коллекции к Хэллоуину принес Build-A-Bear одну из лучших недель продаж за всю историю компании, а онлайн-магазин в США показал третий лучший недельный результат. Менеджмент также сообщил, что средний чек остается выше, чем год назад, число товаров в нем продолжает расти.
Что говорят аналитики
С начала 2026 года акции Build-A-Bear потеряли примерно 53% стоимости. По данным MarketWatch, у бумаг компании четыре рейтинга от аналитиков Уолл-стрит и все — «покупать». Средний таргет — $51,75, на 80% выше цены акций на закрытие торгов 27 августа.
