IPO CoreWeave: начались торги акциями поставщика облачных мощностей для ИИ

Предварительные торги акциями CoreWeave — майнера, удачно переориентировавшегося на предоставление облачных мощностей для искусственного интеллекта, — начались в торговой системе для клиентов Freedom. Бумаги доступны по тикеру CRWV.US. Позднее в пятницу они появятся на бирже Nasdaq.

CoreWeave привлекла $1,5 млрд, разместив на Nasdaq 37,5 млн обыкновенных акций класса A по $40 за бумагу. И цена, и объем оказались значительно меньше, чем компания изначально надеялась: по словам источников Reuters, начавшееся на прошлой неделе роудшоу CoreWeave получило менее теплый прием, чем ожидалось. Осторожные инвесторы, не склонные рисковать на нестабильном рынке, выражали обеспокоенность в отношении долгосрочного роста компании, финансовых рисков и капиталоемкости ее бизнеса.

CoreWeave планировала разместить 49 млн акций по цене от $47 до $55 за бумагу. Листинг посередине этого диапазона обеспечил бы капитализацию в размере около $25 млрд — на 29% ниже первоначальной цели в $35 млрд.

Тем не менее, IPO CoreWeave стало крупнейшим в технологической сфере США с 2021 года, утверждает CNBC. Ведущими андеррайтерами IPO выступили Morgan Stanley, JPMorgan Chase и Goldman Sachs.

IPO CoreWeave — это итог стремительного подъема компании, которая начинала в 2017 году с майнинга криптовалют и затем переориентировала свои чипы Nvidia на ИИ-вычисления. Этот шаг оказался не только своевременным, но и чрезвычайно успешным в финансовом смысле: в 2024 году выручка CoreWeave взлетела более чем в восемь раз и достигла 1,9 млрд, отмечает The Wall Street Journal. Объем оставшихся контрактных обязательств на конец прошлого года составил $15,1 млрд, из которых около половины превратится в выручку к началу 2027 года. Кроме того, CoreWeave заключила крупный контракт с OpenAI на $11,9 млрд до 2030 года.

Среди акционеров стартапа — крупнейший поставщик процессоров и видеокарт для ИИ Nvidia. Она приобрела в ходе IPO акции примерно на $250 млн, сообщили Bloomberg и CNBC со ссылкой на источники. Крупнейший клиент CoreWeave — Microsoft. Компания оперирует мощностями в 28 дата-центрах и планирует построить еще 10 площадок к концу 2025 года.

Однако столь быстрый рост сопровождается большими затратами. За 2024 год компания потратила почти $6 млрд наличными, в основном на развитие инфраструктуры. Кроме того, CoreWeave несет долговую нагрузку почти в $8 млрд, обеспеченную принадлежащими ей 250 тыс. ускорителей Nvidia. Однако, большинство из них построено на чипах предыдущего поколения Hopper, которые быстро устаревают — и теряют в цене, сообщало издание Business Insider со ссылкой на расчеты ветерана теханализа Росса Сэндлера. Облачные гиганты Google, Microsoft и Amazon обычно списывают оборудование своих дата-центров — включая серверы и чипы — в течение пяти-шести лет, отмечает WSJ. 

Инвестиционный аналитик Freedom Алем Бектемиров установил целевую цену  для акций CoreWeave в $69,1 за бумагу — на 73% выше цены на IPO. Его текущий прогноз предполагает, что доля CoreWeave на рынке облачных платформ для нейросетей к 2034 году возрастет до 6% с нынешних 1,3%, а выручка увеличится до $40,9 млрд с $1,9 млрд в 2024 году.

Оценка CoreWeave очень чувствительна к прогнозу по выручке и в случае потери крупного клиента либо доли рынка может значительно снизиться, предупредил Бектемиров. Кроме того, компания зависит от возможности получать электроэнергию: неспособность наладить бесперебойное питание, сбои, отключения, дефицит и ограничения мощности могут негативно повлиять на ее бизнес, считает аналитик. Другой риск — конкуренция с Amazon, Google, IBM, Microsoft и Oracle, а также Crusoe и Lambda.

CoreWeave потратила на капвложения в прошлом году сумму в четыре раза больше выручки — и даже этого не хватило, чтобы приблизиться к масштабам расходов крупнейших игроков. Деньги от IPO вряд ли сильно изменят картину: $1 млрд из них уже зарезервирован под выплату долгов. «Такая модель может работать, пока спрос на ИИ продолжает расти экспоненциально», — написал аналитик DA Davidson Джил Лурия и присвоил акциям CoreWeave нейтральный рейтинг.

Криптоменеджер Джеффри Эмануэль, который в начале 2025 года предупредил о риске DeepSeek для акций Nvidia, считает, что IPO CoreWeave сильно переоценено. По его мнению, компания больше напоминает WeWork — пионера в области коворкингов. WeWork оценивался в $47 млрд, но обанкротился через четыре года после того, как влез в долги для покупки недвижимости, спрос на которую впоследствии резко упал. «Как WeWork столкнулась с проблемами обслуживания долга, когда арендовала недвижимость по долгосрочным контрактам, а краткосрочные арендаторы исчезли во время COVID, так и CoreWeave может не суметь и далее наращивать выручку столь же быстрыми темпами», — написал Эмануэль. Он добавил, что не стал бы инвестировать в CoreWeave на долгосрочную перспективу, пока ее капитализация выше $3 млрд.

Многие экономисты с Уолл-стрит настроены к IPO CoreWeave более благожелательно, утверждает MarketWatch. Аналитик Renaissance Capital Мэтью Кеннеди отметил, что IPO CoreWeave — крупнейшее в истории для компаний, занимающихся только искусственным интеллектом. Хотя у CoreWeave действительно высокая долговая нагрузка и капзатраты, а конкуренция в секторе усиливается, «по крайней мере в ближайшие три года она находится в идеальной позиции, чтобы воспользоваться взрывным ростом в сфере ИИ», заявил Кеннеди.

На Microsoft приходится 62% выручки CoreWeave, поэтому компания сталкивается с серьезными рисками из-за высокой зависимости от одного клиента, предупредил аналитик DA Davidson Александр Пратт. Microsoft использует CoreWeave для обработки избыточных нагрузок, которые не помещаются в собственную облачную платформу Azure. Однако в 2025 году Microsoft намерена инвестировать $80 млрд в строительство собственных дата-центров, ориентированных на ИИ, подчеркнул Пратт. Поэтому в будущем либо инфраструктура Azure расширится и покроет весь спрос — что плохо для CoreWeave, либо спрос в целом снизится, и тогда потребность Azure в сторонних провайдерах отпадет — тоже негативный сценарий, пояснил он.

_______________________

Клиенты Freedom смогут торговать акциями CoreWeave до открытия основной биржевой сессии. Торги начнутся в формате раннего премаркета за 2–3 часа до открытия бирж США (с 15:30–16:30 по времени Астаны). Для участия нажмите на тикер CRWV.US.