Какое будущее ИИ пророчит дива интернета Мэри Микер, не увидевшая пузырь доткомов

Знаменитый технологический аналитик и венчурный инвестор Мэри Микер в середине 90-х предрекла новой технологии — интернету — блестящее будущее. И, как мы теперь видим, оказалась права. Но есть нюанс: прежде чем прийти к процветанию, рынок интернет-компаний в 2000 году пережил «крах доткомов», на котором инвесторы потеряли триллионы долларов. Теперь, после многолетнего перерыва, Микер опубликовала подробный отчет о своем видении рынка технологий искусственного интеллекта. С ее точки зрения, технологии ИИ развиваются «беспрецедентными темпами» и перспективы у них блестящие. Тут поневоле задумаешься об аналогиях: не наблюдаем ли мы расцвет нового технологического «пузыря».

Журнал Fortune называет IPO Netscape «искрой, которая зажгла интернет-бум» в 1995 году. Компании было всего 16 месяцев от роду и она еще не заработала ни цента прибыли. Акции Netscape были оценены в $28, но ажиотаж инвесторов был таков, что торги не могли открыться два часа, пишет журнал. Когда это все же произошло, акции взлетели до $75 в тот день и закрылись на отметке $58, дав стартапу капитализацию почти в $3 млрд. К концу года акции торговались уже по $174. 

«Netscape заворожил инвесторов и захватил воображение Америки. Больше, чем любая другая компания, она задала технологический, социальный и финансовый тон эпохи интернета. Ее основатели — 24-летний программист с детским лицом со Среднего Запада Марк Андриссен и беспокойный пионер технологий средних лет Джим Кларк — который отчаянно хотел снова найти золото, — вдохновили поколение предпринимателей попытаться стать технологическими миллионерами», — описывал ситуацию Fortune.

Сооснователь Microsoft Билл Гейтс в том же году назвал интернет «самой важной разработкой, появившейся с момента изобретения IBM PC».

Высокие ожидания от новой технологии в сочетании с избытком недорогих денег на рынке вылились в настоящий ажиотаж. 

«Многие инвесторы были готовы вкладывать средства по любой оценке в любую компанию, особенно если в ее названии имелось «.com», — пишет Finbold. Отсюда и название «пузырь доткомов».

Новые IPO случались чуть ли не каждый день, акции мгновенно дорожали в 3-4 раза, создавая новых миллионеров и миллиардеров. Если обратиться к цифрам: в 1999 году большинство из 457 IPO были связаны с интернет-компаниями, а затем последовало 91 только в первом квартале 2000 года. В результате в период с 1995 по 2000 год индекс фондового рынка Nasdaq Composite вырос на 400%, подсчитал Finbold. В 1990 году стоимость акций компаний, торгуемых на Nasdaq, составляла 11% от стоимости акций, торгуемых на NYSE, в декабре 1999 года — 80%, пишет Goldman Sachs.

«Технологические компании в то время были известны тем, что устраивали дорогие мероприятия, называемые “вечеринками доткомов”, чтобы создать ажиотаж вокруг запуска (или любого другого повода для празднования, на самом деле). Бюджеты до миллиона долларов в месяц тратились на экстравагантные вечеринки в районе залива Сан-Франциско», — описывает Finbold фестивальную атмосферу тех времен. 

По данным журнала Salon, в неделю устраивалось по 15-20 развлекательных мероприятий с весьма сомнительной PR-эффективностью: многие тусовщики просто путешествовали с одного на другое, не очень интересуясь, кто и зачем их пригласил, пока напитки в баре бесплатные.

Похмелье было тяжелым.

К марту 2000 года совпало несколько факторов — от постепенного ужесточения денежно-кредитной политики в США до угрозы рецессии в Японии, которые вынудили наиболее осторожных инвесторов фиксировать прибыль в доткомах и начать перекладываться в более традиционные акции. Продажи вызвали панику, и индекс Nasdaq стремительно покатился вниз.

Рынок новых IPO замер, а к 4 октября 2002 года индекс Nasdaq упал до 1139,90 пункта, что было на 77% меньше пикового значения на тот момент. 

Восстановиться до новых максимумов он смог только почти через 15 лет, к 23 апреля 2015 года, отмечает Goldman Sachs. Потери инвесторов были огромны: по подсчетам Finbold, с рынка очень быстро «испарились» около $5 трлн капитализации (примерно $9,3 трлн в современных ценах).

Доткомы, многие из которых росли исключительно на деньгах инвесторов, потому что тратили огромные средства на рекламу и PR, не имея при этом надежной бизнес-модели, начали закрываться один за другим. 

CNN приводит список из десятка крупных рухнувших компаний, которые когда-то оценивались в сотни миллионов и даже в миллиарды долларов. Как, например, служба интернет-доставки Webvan, которая на своем IPO в ноябре 1999 года привлекла $375 млн, акции торговались по цене около $30, а компания была оценена в $1,2 млрд. Она закрылась в июле 2001 года, на тот момент ее бумаги стоили 6 центов.

Finbold называет четыре основных причины краха — огромная переоценка доткомов на волне ажиотажа, расточительность стартапов, которые много тратили и почти не зарабатывали, избыток недорогого венчурного капитала и СМИ, которые способствовали росту пузыря бравурными репортажами о все новых успехах. Это все общие причины, но у каждой катастрофы, как говорится, есть имя. По крайне мере одно из них — Мэри Микер.

Звезда Мэри Микер взошла на небосклон в середине 90-х, когда она стала главным аналитиком по технологическим компаниям в инвестбанке Morgan Stanley (который, кстати, организовывал то самое легендарное IPO Netscape, с которого началась эпоха интернет-компаний), писал в мае 2001 года по свежим следам краха доткомов журнал Fortune.

В 1996 году Микер опубликовала огромный и ныне легендарный отчет с простым названием «Об интернете», в котором на 322 страницах подробно описывала, какие компании могут выиграть от новой технологии. «Мы никогда прежде не наблюдали ничего похожего на столь стремительный рост и масштаб использования онлайн-сервисов и интернета», — написала она.

«Мэри Микер из Morgan Stanley была не обычным аналитиком. Названная Barron's “Королевой сети”, с любовью описанная The New Yorker, приравненная к Алану Гринспену и Уоррену Баффету как двигатель рынка по версии Wall Street Journal, Микер была бесспорной дивой эпохи интернета. Технологические компании умоляли ее освещать их деятельность. Morgan Stanley заплатил ей сногсшибательные $15 млн в 1999 году. Обычные инвесторы преследовали ее, требуя автографов. Во время доткомовского помешательства Мэри Микер была, безусловно, самым важным голосом интернета и идеи о том, что компании без прибыли могут преобразовать мир и подняться на Луну», — пишет Fortune.

Феномен Микер заключается в том, что интернет был новинкой, многие видели перспективу, но никто точно не понимал, как оценивать доткомы. И Микер стала таким ориентиром, она отошла от оценки по классическим показателям, таким как выручка, долг, прибыль, больше ориентируясь на количество просмотров интернет-страниц. Однако, как оказалось, когда поток инвесторских денег иссякает, просмотрами сыт не будешь.

В свое оправдание Микер сказала Fortune, что Morgan Stanley провел лишь 8% IPO эпохи доткомов, а следовательно, возлагать всю ответственность за крах на нее и банк, в котором она работала, как минимум, несправедливо.

Пузырь доткомов не стал концом ее карьеры: Микер проработала в Morgan Stanley до 2010 года, потом стала партнером в венчурном фонде Kleiner Perkins, а сейчас возглавляет собственную инвесткомпанию BOND с портфелем $5,9 млрд и входит, между прочим, в «Список Мидаса» Forbes — рейтинг топовых технологических инвесторов.

Свои отчеты о трендах интернета она публиковала вплоть до 2019 года, предвосхитив в них, среди прочего, рост Apple, Google и цифровой экономики, пишет Forbes. И вот, после пятилетнего перерыва, Микер решила сказать веское слово о перспективах ИИ.

В ее новом 340-страничном отчете, названном так же просто, как и прежние: «Тренды — Искусственный интеллект» слово «беспрецедентно» повторяется 64 раза. 

«Данные показывают, что скорость и масштаб изменений, вызванных ИИ, беспрецедентны», — пишет она.

800 млн пользователей ChatGPT за 17 месяцев — беспрецедентно. Скорость, с которой падают затраты на использование ИИ (на 99% за два года в пересчете на 1 млн токенов), также беспрецедентная. Рост капитализации шести крупнейших технологических компаний США на $212 млрд за один только 2024 год — угадайте, какой? Верно, тоже беспрецедентный.

Она полагает, что благодаря спутниковому интернету вроде Starlink от SpaceX, у которого уже около 5 млн пользователей, в ближайшее время еще примерно 2,4 млрд человек присоединятся к глобальной сети. И начнут они не с браузеров, к которым мы привыкли, а сразу с использования интерфейса ИИ, который способен понимать и исполнять запросы пользователей на любом языке. Главную выгоду получат те, кто владеет и управляет такими интерфейсами.

В физическом мире ИИ захватит такие области, как вождение такси, разведка минеральных запасов, оборонные технологии и сельское хозяйство.

Как сейчас интернет вплетен практически в каждый аспект нашей жизни (представьте, что будет с вашей работой, отдыхом, коммуникациями, шоппингом  и прочим, если завтра он исчезнет) — через десятилетие или два ИИ точно также проникнет во все сферы человеческой деятельности, прогнозирует Микер.

В этой благостной картине есть одно темное пятно: в то время, как расходы на создание и обучение новейших ИИ-моделей растут, цены за их использование, как отмечалось, «беспрецедентно»  падают. Особенно благодаря участию в гонке китайских компаний, которые, в отличие от того же OpenAI, полагаются на модели с открытым исходным кодом, которые помогают новым участникам соревнования быстро и недорого предлагать свои решения, отмечает Микер.

Ситуация чем-то напоминает времена доткомов — крупнейшие игроки тратят миллиарды долларов от инвесторов в надежде на захват лидерства и будущую прибыль. Причем как именно будет захвачено лидерство и кто сможет его захватить, пока неясно.

Останутся ли разработчики ИИ-моделей универсальными платформами? Или переключатся на узкоспециализированные ниши? Смогут ли 1–2 лидера сконцентрировать у себя основную аудиторию, монетизируя ее через подписки, рекламу или цифровые сервисы? Пока остается только наблюдать. 

«В краткосрочной перспективе ясно одно: экономика универсальных LLM все больше напоминает торговлю обычными сырьевыми товарами, но с венчурным уровнем сжигания капитала, — честно пишет Микер. — Как инвесторы, мы всегда исходим из того, что все может пойти не так, но самое захватывающее заключается в том, чтобы представить, что может пойти правильно. История снова и снова доказывает: оптимизм — одна из самых выгодных стратегий в долгосрочной перспективе”.

Очень вдохновляюще, но расскажите об этом инвесторам, прогоревшим на доткомах.

«Настало время великих обретений и великих потерь капитала», — сказала она в интервью Axios. Уж это Микер известно лучше, чем кому-либо другому.