Гонка Nvidia: есть ли у компании шанс нарастить капитализацию до $5 трлн?

На минувшей неделе Nvidia представила свой квартальный отчет — ее выручка и прибыль превзошли ожидания аналитиков, а инвестбанк Oppeheimer даже назвал ее «лучшей компанией в лучшем секторе». Сооснователь Freedom Holding Игорь Клюшнев рассуждает о том, есть ли у Nvidia шанс на дальнейший рост.  

На днях моя жена неожиданно спросила: «А Nvidia и правда такая крутая компания?». Вопрос застал меня врасплох. Для тех, кто инвестирует на американском рынке, Nvidia давно и хорошо знакома своим впечатляющим ростом за последнее десятилетие. Но со стороны все может выглядеть иначе, и я подумал, что недавний отчет этой компании — это отличный повод объяснить, в чем феномен Nvidia и почему компания останется одной из лучших инвестиций в ближайшие годы.

Nvidia крута? Конечно! Как еще можно охарактеризовать компанию, чьи продукты и технологии фактически сделали возможной нынешнюю революцию в сфере искусственного интеллекта? 

Все наверняка знают, что у Nvidia отличные видеокарты. Но ее бизнес охватывает несколько ключевых направлений: от чипов и ПО для дата-центров (по итогам последней квартальной отчетности он принес  $39,1 млрд из $44,1 млрд выручки) до графических процессоров для геймеров, систем визуализации и автопилотов. 

С момента основания компанию возглавляет Дженсен Хуанг, и его значимость для Nvidia сложно переоценить. 

Компании немногим более 30 лет, а она успешно спорит за звание самой крупной по капитализации в мире. Именно Хуанг одним из первых сделал ставку на ИИ, а это визионерское решение радикально переформатировало Nvidia: с 2021-й по 2025 финансовый год ее годовая выручка взлетела с почти $17 млрд до $130,5 млрд, доля дата-центров в выручке увеличилась почти до 90%. 

То есть, из производителя видеокарт для геймеров Nvidia превратилась в ключевого поставщика «лопат» для золотой лихорадки ИИ.

Вообще, сам Дженсен Хуанг и выглядит круто, и является культовой фигурой для Кремниевой долины. Он почти всегда выступает в черной кожаной куртке, независимо от времени года или формата мероприятия, умеет популярно объяснить архитектуру чипов миллионам зрителей, а презентации Nvidia — это настоящие шоу, со светом, музыкой и постановкой. Не просто так СМИ регулярно пишут о том, что главу Nvidia встречают как рок-звезду в мире технологий. В октябре 2024 году, к примеру, на ИИ-саммите в Индии на его выступление были распроданы все билеты, а техноэнтузиасты потратили тысячи рупий, чтобы приехать на мероприятие. А в январе 2025 год Хуанг организовывал ужин для поставщиков Nvidia на Тайване (откуда родом он сам) — и напротив ресторана, где проходило мероприятие, собралась толпа его поклонников. 

Переходим к главному — может ли рыночная стоимость Nvidia, которая сейчас составляет более $3,3 трлн, увеличиться и достичь, например, $5 трлн? Можно скептически пожать плечами — мол, куда уж больше? Но я вижу существенные аргументы в пользу такого бычьего сценария.

— Nvidia — главный бенефициар ИИ

В эпоху взрывного роста искусственного интеллекта компания находится в уникальном положении поставщика номер один. 

Компания контролирует, по данным IDC на конец прошлого года, более 90% рынка графических процессоров для серверов. Ее железо стоит буквально за каждым прорывом ИИ — от чатботов вроде ChatGPT до систем распознавания изображений. 

Спрос со стороны облачных дата-центров растет потрясающими темпами: в 2023 году мировой спрос на GPU для центров обработки данных взлетел на 154%, писали аналитики Freedom Finance Global. 

По сути, Nvidia продает «кирпичи» для цифровых фабрик ИИ. Ее менеджмент оценивает, что в ближайшие годы индустрия направит свыше $1 трлн на переоснащение серверной инфраструктуры под задачи ИИ — и значительную часть этих денег получит Nvidia. Уже сейчас у компании выстроилась очередь заказчиков на несколько кварталов вперед. Чтобы удовлетворить ажиотажный спрос, Nvidia договаривается об увеличении производственных мощностей с TSMC и другими подрядчиками. 

При этом Nvidia — не просто производитель «железа», но и создатель экосистемы. Она поставляет готовые серверы (серия DGX), программное обеспечение и облачные сервисы для ИИ-вычислений. Практически весь ИИ-сектор работает на программных платформах Nvidia вроде CUDA, своего рода «операционной системы» для разработчиков ИИ. Благодаря выпуску более маржинального ПО и решений под ключ растет и прибыльность: последние кварталы компания показывала увеличение маржи на всех уровнях. Иными словами, Nvidia получает максимум выгоды из ИИ-бума, монетизируя и чипы, и софт, и службы. Это первый столп в гигантской оценке компании.

— Nvidia — лидер в автономных системах и «физическом ИИ». 

Если последние пару лет Nvidia лидировала в мире цифрового ИИ (обучение нейросетей, генерация контента и т.д.), то следующая большая цель компании — достичь лидерства в ИИ в реальном мире, или, как выразился Дженсен Хуанг, «physical AI». 

Речь о роботах, автономных машинах, «умных» фабриках — всех тех технологиях, где ИИ выходит из облака в реальный мир. 

И здесь Nvidia уже делает успехи. Платформа Nvidia Drive уже стала де-факто стандартом для автопилота: ее используют, к примеру,  Mercedes-Benz и BYD. Автономное вождение — колоссальный рынок, который, по прогнозам Market Research Future, достигнет $65,3 млрд до конца 2027 года. Nvidia прочно заняла нишу «мозгов» для этих беспилотных автомобилей. 

Но не только авто: Nvidia развивает платформы для робототехники (программный пакет Isaac), а ее технология цифровых двойников Omniverse применяют промышленные гиганты (например, BMW) для симуляции производственных процессов. 

Сам Хуанг убежден, что «физический ИИ» — это новая фаза развития, где машины с интеллектом будут помогать в производстве, логистике, городской инфраструктуре. Nvidia уже строит задел на этом рынке: по словам Хуанга, который привела в корпоративном блоге сама компания, по всему миру сейчас строятся фабрики и заводы общей стоимостью в $5 трлн. Оптимизировать их работу помогает платформа Nvidia Omniverse для промышленного ИИ. 

«Роботы будущего будут самыми разными, но всех их будет приводить в действие искусственный интеллект», — говорил Хуанг еще в прошлом году про наступающую эпоху. 

— Конкуренты пока далеко

Конечно, когда на кону такие деньги, ниша не останется пустой. Крупнейшие игроки, вроде AMD, Google, Amazon и Meta инвестируют в производство собственных чипов, пытаясь снизить зависимость от Nvidia. 

Но даже ближайший соперник, AMD, лишь готовит к массовому выпуску свои ускорители MI300, и пока ей принадлежит лишь небольшая часть рынка ИИ-чипов (менее 15%). 

А разработки уникальных чипов у облачных гигантов — это вообще история не одного года. Meta, к примеру, уже пару лет разрабатывает собственный ИИ-процессор и рассчитывает начать его применять не раньше 2026 года. 

В целом тренд ясен: Microsoft, Google, Amazon и прочие двигаются к производству собственных полупроводников, реагируя на бешеный спрос и цены на GPU Nvidia. Но эти инициативы сталкиваются с большими рисками и затратами — от необходимости содержать команды чипмейкеров до сложностей производства. 

Таким образом, в ближайшие годы лидерство останется за Nvidia. Экосистема для программистов CUDA, удобство ее решений и опережающие темпы инноваций создают высокие барьеры для конкурентов. Даже если кто-то из гигантов выведет свой чип на рынок к 2026–2027 году, сектор ИИ настолько быстрорастущий, что для дефицита места не будет, а Nvidia, вероятно, удержит львиную долю новых поставок. 

Ключевой риск при оценке будущего Nvidia — это недооценка скорости, с которой растет конкуренция. Пример с китайской платформой DeepSeek — яркое напоминание об этом. Если раньше обучение крупной языковой модели требовало $10 млрд, то теперь достаточно нескольких миллионов долларов. Это не отменяет значение Nvidia. Но тренд очевиден: порог входа резко снижается, а значит у каждой крупной страны или технологической группы появится «свой DeepSeek», а в игру входят те, кто раньше оставался за бортом — бюджеты больше не являются непреодолимым барьером.

Подводя итог: у Nvidia существенное преимущество перед конкурентами, компания активно развивает перспективную область «физического ИИ» и на ближайшие 2–3 года у компании есть фора, чтобы закрепить свое доминирование. А значит дальнейший рост не кажется чем-то невозможным. 

Есть ли у меня акции Nvidia? У меня нет самих акций компании, но я держу ETF на S&P 500 (тикер SPY), который в немалой степени зависит от динамики Nvidia. В последние годы ее влияние на индекс стало просто огромным. Например, только в 2024 году ралли Nvidia дало более 22% всего прироста S&P 500 — ни Apple, ни Microsoft не внесли такой вклад. Получается, индексный инвестор во многом ездит на «двигателе» Nvidia, даже если напрямую не покупал ее акции.

Хотите услышать, как «звучит» Nvidia? Послушайте Tour de France Etape 2, трек Kraftwerk. Этот трек мне понравился тем, что в нем отлично ощущается скорость технологической гонки, которую олицетворяет прогресс Nvidia. 

Вообще, Kraftwerk весьма популярны в Кремниевой долине, электронную музыку слушает Илон Маск, а музыка в стиле Kraftwerk нередко используется в оформлении презентаций Nvidia. 

Не является инвестиционной рекомендацией