Конец ядерной зимы и десятки процентов роста: как Китай растит своих фармгигантов

В гонку на рынке препаратов для похудения вступил Китай: сразу несколько компаний из КНР представили свои препараты, которые могут стать конкурентами Ozempic, Mounjaro и других хитов от Novo Nordisk и Eli Lilly. В июне первое из них получило одобрение регуляторов. В целом китайский биотех пережил затяжную «ядерную зиму» и теперь активно развивается. Что о нем стоит знать инвестору?

В 2026 году в Китае истекает патент датской компании Novo Nordisk на семаглутид, действующее вещество в Ozempic. Это значит, что один из крупнейших в мире рынков открывается для местных разработчиков аналогов и дженериков. 

Компания Hangzhou Jiuyuan Gene Engineering уже создала биоаналог Ozempic — первой в Китае — и подала заявку на одобрение препарата, получившего название Jiyoutai. Сообщила об этом компания в начале апреля. С того момента ее акции на Гонконгской бирже выросли более, чем на 44%, с начала года — почти на 50%.

Разработки прорывного препарата, на котором инвесторы могут заработать так же, как когда-то на акциях Eli Lilly или Novo Nordisk, ведутся по всему миру, но самая жесткая и конкурентная борьба за рынок разворачивается в КНР: в феврале в мире тестировалось около 100 новых препаратов для лечения диабета второго типа и лишнего веса, при этом около 60 из них — в Китае. 

Банк Nomura еще в прошлом году прогнозировал, что компании из КНР могут захватить 20% китайского рынка препаратов на основе GLP-1 до 2033 года. При этом местный рынок таких препаратов может увеличиваться на впечатляющие 23% в год и достичь $11,4 млрд в 2033 году. 

Такой рост объясняется, в том числе, локальным контекстом: по данным Международной федерации диабета, в 2024 году на Китай приходилось больше 25% всех больных диабетом в мире — это самая высокая доля среди всех стран. 

Исследователи из аналитического центра по изучению Китая MERICS утверждают: «Китайские препараты для снижения веса сначала завоюют внутренний рынок, который, по прогнозам, достигнет $10 млрд к 2033 году. Уже в 2030-х годах они начнут конкурировать на глобальном рынке, объем которого может превысить $100 млрд». 

Jiyoutai — не единственный препарат, который может стать конкурентом всемирно известных лекарств для лечения ожирения и диабета от Novo и американской Eli Lilly. Китайские компании в последний месяц представили несколько разработок на заключительных  стадиях испытания.

15 июля Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals и ее американский партнер сообщили, что их препарат от ожирения (пока в документах он проходит как HRS9531-301) успешно прошел заключительную стадию клинических испытаний в Китае. Средняя потеря веса пациентов составила до 17,7% за 48 недель (при дозе 6 мг). С учетом тех, кто принимал плацебо, чистое снижение веса составило 16,3% — это показатель, сопоставимый с результатами препарата Zepbound от Eli Lilly в китайских испытаниях, пишет Bloomberg. Акции Hengrui с момента IPO в мае этого года прибавили уже 30%. 

Вещество экноглутид — главная разработка ученых из компании Sciwind Biosciences в Ханчжоу. Главные его преимущества по сравнению с конкурентами от лидеров рынка Novo Nordisk и Eli Lilly — меньше побочных эффектов и более длительный срок действия. На коротком сроке препарат показал низкий набор веса: после прекращения приема препарата испытуемые за семь недель набрали всего около 1% от потерянных килограммов. Положительные результаты клинических испытаний экноглутида публикуют самые авторитетные международные научные журналы. 

«Хорошо, что на рынке появится конкуренция. А то ситуация была очень раздражающая. Многие пациенты просто не могли получить доступ к этим препаратам (для похудения — прим. ред.),» — говорит эндокринолог Тришиа Тан из Имперского колледжа Лондона. Она же занималась рецензированием публикации про экноглудит для журнала Lancet. 

Sciwind Biosciences — непубличная компания. Среди тех, кто ее финансировал —  фонд IDG, который был ранним ключевым инвестором Xiaomi. Руководитель исследований компании Синьле Ву — бывший сотрудник дочерней компании Eli Lilly — Lilly China.  

Лей Цянь — главный специалист по исследованиям и разработкам Innovent Biologics — прежде работал в китайском подразделении Eli Lilly, а сейчас его команда представила свою эксклюзивную разработку — Mazdutide. И он первым среди китайских препаратов получил одобрение от Национального управления по лекарственным средствам Китая (NMPA). Препарат компания тестирует и планирует продавать в рамках эксклюзивного лицензионного соглашения с американской Eli Lilly. Акции компании на Гонконгской бирже за год выросли в цене более чем на 110%. 

Китайские компании занимаются не только производством дженериков и недорогих копий западных препаратов. На их счету — создание уникальных разработок для лечения рака или аутоиммунных заболеваний.

8 сентября 2024 года американская компания Summit Therapeutics опубликовала данные, доказывающие, что их препарат помогает бороться с раком легких так же эффективно, как давно существующий на рынке более дорогой американский аналог — Keytruda. Этот момент, по меткому выражению журналистов WSJ, стал для американской фарминдустрии «моментом DeepSeek».

На следующий день после  этой новости акции компании подскочили более чем на 60% за полдня, увеличив общий рост за последние 12 месяцев примерно до 1 200%. 

Казалось бы, при чем тут китайские ученые? Все просто: за два года до этого Summit получила лицензию на препарат у малоизвестной на тот момент китайской биотехнологической компании Akeso. 

Сегодня на счету у Akeso — более 50 разработанных препаратов в таких областях, как онкология, аутоиммунные заболевания и метаболические болезни. 

С 2020 акции Akeso можно купить на Гонконгской бирже. C момента выхода на биржу компания подорожала более чем в восемь раз.

Это не единственный пример — китайская Duality Biotherapeutics занимается разработкой и созданием препаратов для лечения аутоимунных заболеваний и лекарств нового поколения, которые прицельно бьют по раковым клеткам, практически не задевая здоровые. В данный момент она проводит клинические исследования препарата против крупных раковых опухолей в партнерстве с американской Avenzo Therapeutics. C момента IPO в апреле этого года ее бумаги подорожали на 60%. 

В 2015 году правительство Китая упростило доступ к клиническим испытаниям и привело их в соответствие с мировыми стандартами, за пару лет дополнительно нанятые сотрудники разобрали 20 тысяч заявок на новые препараты, рассказывает предысторию успеха китайской биофармы The Economist. 

Кроме того, инвестиции в биотех в начале 2020-х росли. В 2023 году только государственные субсидии в отрасль превысили $25 млрд, абсолютный рекорд для местного рынка.

После того, как стандарты тестирования и производства лекарств на местном рынке стали сопоставимы с европейскими и американскими, в период с 2020-го по 2024 год компании из США выплатили $8,1 млрд авансов за китайские препараты, согласно данным базы DealForma. Для сравнения, за предыдущие пять лет общая сумма составила лишь $536 млн. По данным GlobalData, которые есть у Reuters, за первые шесть месяцев 2025 года американские фармпроизводители заключили 14 соглашений на лицензирование лекарств от китайских компаний потенциальной стоимостью $18,3 млрд. Годом ранее таких сделок было всего две.

По данным ВОЗ, в 2024 году Китай был на втором месте после США по количеству проводимых клинических испытаний в год. В этом, по данным Global Data, он уже на первом. Европейский союз по этому показателю Китай обошел еще в 2023 году.

Стоимость клинических исследований в стране примерно на 30-40% ниже, чем в США, кроме того, здесь проще набрать необходимое для испытаний количество пациентов. В Китае дешевле заниматься инновациями — благодаря более низким зарплатам и производственным расходам, большому числу исследователей и дешевым клиническим испытаниям, пишет Financial Times. Как отмечает Цзялин Чжан, глава отдела исследований здравоохранения по Китаю в Nomura, ведущие китайские биотехнологические компании уже вышли в прибыль в этом году. Обычно из-за длительного цикла разработки такие компании годами «сжигают» деньги, прежде чем начать зарабатывать.

«Не преувеличу, если скажу, что в ближайшие годы Китай может обогнать США по количеству новых препаратов, которые выводятся в разработки», — рассказал Bloomberg Дэниел Чэнслор, вице-президент по аналитике компании Norstella.

Основная проблема китайских биотехнологических компаний заключается в том, что они, хоть и научились проводить качественные исследования, но им часто не хватает денег, чтобы выйти на биржу, а также умения продавать. 

Без этого большинство компаний либо терпят провал, либо продают разработки крупным игрокам, говорит соучредитель Hope Medicine Сэм Лу. По его словам, Китай — «возможно, последний рынок, где переход от биотеха к биофарме еще возможен. В США эта возможность практически закрылась». Речь идет о возможности вырасти из компании, которая просто занимается разработкой препаратов, в ту, что владеет собственной инфраструктурой для их массового производства и продажи.

«Для дженериков достаточно региональных представителей, продвигающих сразу несколько препаратов. Но инновационные лекарства требуют масштабных национальных запусков с участием специализированных команд», — поясняет Лу. 

По его словам, пока нет примеров того, что китайские компании переняли модель «купил и масштабировал» по отношению к инновационным препаратам. «Даже если в их руках окажется первоклассный продукт, традиционные игроки могут не справиться с его запуском — они просто не знают ничего, кроме устоявшихся схем продвижения», — считает он.

«Китай все еще ищет свою модель», — добавляет он.

Проблема еще и в состоянии китайского рынка: международные инвесторы признают технический потенциал Китая, но качественные активы часто продаются с так называемым «китайским дисконтом», обусловленным внешними рисками и осторожностью инвесторов, пишет Селена Го в блоге China Policy. 

Есть еще фактор Трампа. Ранее он заявил, что может ввести до 200% пошлин на фармацевтическую продукцию уже с 1 августа.

Индекс Hang Seng Biotech, отражающий динамику 50 крупнейших биотехнологических компаний, котирующихся в Гонконге, с начала года вырос более чем на 80% (по 17 июля). Для сравнения базовый индекс  Hang Seng прибавил за это же время чуть более 20%.

Этот рост знаменует окончание затяжного медвежьего рынка в китайской биотехнологической отрасли, который начался еще в 2021 году, пишет газета Financial Times. «У нас была настоящая ядерная зима в финансировании китайского биотеха, но теперь оно быстро оживает», — сказал FT Шэннон Чжэн, инвестор семейного офиса и соучредитель пекинской биотехнологической компании Likang Life Sciences. 

Элвин Чоу, сооснователь и CEO сингапурской инвестиционной платформы Dr Wealth в своем блоге пишет, что миллиардные сделки западных фармгигантов с китайскими биотехнологическими компаниями спровоцировали ралли биотехнологических компаний, торгующихся в Гонконге. 

Некоторые из них с начала года подорожали более чем на 200%. В их числе — бумаги Antengene Corp, HBM Holdings и RemeGen. Но для большинства инвесторов выбор отдельных успешных биотех-компаний — задача непростая: сектор отличается высокой волатильностью, предупреждает он. 

Несмотря на очевидное многообразие опций и кажущиеся радужными перспективы китайского фармрынка, инвесторам нужно очень осторожно вкладываться в этот бизнес, сказал Oninvest Николай Беспалов, директор по развитию аналитической компании RNC Pharma: «Без серьезного погружения в отраслевую специфику вменяемую инвестиционную стратегию выработать будет довольно сложно. Даже для специалистов с профильным образованием подобный уровень вовлеченности не всегда доступен, я уже не говорю о инвесторах, которые интересуются только финансовыми отчетами,» — считает он.