Левый или правый поворот: чего ждут инвесторы перед выборами президента Франции

Протестами во Франции из-за роста стоимости жизни воспользовались крайне правый политик Марин Ле Пен и ее конкурент из противоположного лагеря — крайне левый Жан-Люк Меланшон. Оба ведут борьбу за голоса избирателей на предстоящих выборах президента Франции, которые пройдут в апреле 2027 года. Они предлагают разные рецепты выхода Франции из долгового и экономического кризиса. Чего от каждого из них ждать инвесторам?

В сентябре этого года во Франции начались протесты школьников и госслужащих, первые были недовольны нехваткой учителей и плохим состоянием школ, а вторые выступали против предложений правительства о заморозке зарплат и ограничениях на индексацию пенсий.

Своеобразный протест развернулся и на рынках. Инвесторы устроили распродажу французских гособлигаций. Они «выступали против» роста госдолга и дефицита бюджета, а также неопределенности вокруг планов правительства по сокращению расходов.

В среду, 21 октября, доходность 10-летних облигаций Франции достигла 5% впервые с 2002 года. 

Общенациональные демонстрации в итоге переросли в беспорядки — с разрушениями, грабежами магазинов и поджогом автомобилей. По оценке Reuters, первоначальный негативный эффект от них для ВВП Франции может составить 0,1–0,2 процентного пункта. За 2025 год ВВП страны составил без малого €3 трлн.

Bloomberg Intelligence в аналитической записке от 20 октября указывает, что, помимо прямых издержек к потенциальным краткосрочным экономическим последствиям относятся снижение потребительского доверия и расходов, перенос инвестиционных решений и удар по туристическому сектору, который играет важную роль во французской экономике. И в целом социальные волнения последних недель, если они продолжатся, станут сдерживающим фактором для французской экономики, предупреждают аналитики.

Инвесторам не добавляет оптимизма и то, что после выборов президента в стране возможна политическая фрагментация, что не облегчит процесс сокращения бюджетных расходов, цитирует Reuters аналитиков Moody's Ratings. Агентство должно 23 октября обновить рейтинг Франции — сейчас он находится на уровне Aa3, но с негативным прогнозом. Как указывает издание, это означает, что следующим шагом, скорее всего, будет понижение рейтинга страны. Fitch со своей стороны сохранило рейтинг A+ со стабильным прогнозом 28 августа. Агентство Scope Ratings 18 сентября понизило рейтинг Франции до A+, но изменило прогноз на стабильный с негативного.

Этими протестами воспользовались лидер крайне левой партии «Непокорившаяся Франция» Жан-Люк Меланшон и глава крайне правой партии «Национального объединения» Марин Ле Пен. 

Оба они планируют участвовать в выборах президента Франции и пользуются большой электоральной поддержкой, указывает Helsingin Sanomat со ссылкой на опросы общественного мнения. Беспорядки поляризуют избирателей и обеспечивают поддержку обоим кандидатам с радикальными взглядами, отмечает издание. 

По данным Polymarket на 20 октября, рынок оценивает шансы Ле Пен и Меланшона на победу в выборах в 46,5% и 11% соответственно. Ставки на Ле Пен стали расти с 28 сентября, и выросли с 38,4%. При этом шансы Меланшона рынок оценивал почти месяц назад более оптимистично — в 14%. Как пишет WSJ со ссылкой на соцопрос от компании Toluna Harris Interactive, Ле Пен легко одержала бы победу над Меланшоном во втором туре выборов, набрав 67% голосов против 33%.

Ле Пен хочет ограничить доступ иностранцев к социальным выплатам, жилью и рабочим местам в пользу граждан Франции. Ключевой принцип ее программы — «национальный приоритет», который она намерена закрепить в Конституции. Среди ее предложений — дополнительный сбор в €1 тыс. в год с работодателей за наем работников, которые не являются гражданами ЕС, ЕЭЗ и Швейцарии.

Также, судя по ее заявлениям, она считает, что стране нужна бюджетная корректировка в размере €140 млрд к 2032 году по сравнению с 2026 годом. Она предлагает закрепить в Конституции «золотое правило», ограничивающее дефицит бюджета Франции, и добиться его снижения до менее 3% ВВП к 2030 году и менее 2,5% к 2032 году. По итогам 2026 года он ожидается на уровне 5,4% ВВП.

Также она предложила снизить налоги на производство для компаний на €20 млрд, ввести вычеты для малого бизнеса на автоматизацию и заменить налог на крупную недвижимость налогом на финансовые активы со ставкой 30%, чтобы укрепить доверие инвесторов, пишет Reuters. 

В интервью Financial Times Ле Пен заявила, что ЕС ведет энергетическую войну против России, которая дорого обойдется Европе, и пообещала прекратит оказывать финансовую помощь Украине в первые шесть месяцев своего возможного президентства, поскольку «Франция больше не может позволить себе такие расходы». Еще один пункт ее плана — сокращение взносов Франции в бюджет ЕС. 

Меланшон со своей стороны, как пишет WSJ, хочет повысить минимальную заработную плату, установить предельные цены на топливо и товары первой необходимости, снизить пенсионный возраст до 60 лет и ввести налог на богатство для лиц с состоянием не менее €100 млн. Он также предлагает масштабные инвестиции в «зеленые» технологии для структурной перестройки экономики. Одной из самых спорных идей Меланшона, по оценкам WSJ, стало его предложение заморозить или аннулировать французские облигации Банка Франции на €488 млрд, хотя эта мера значительно снизит соотношение госдолга к ВВП Франции и ослабит давление на ее финансы.

«Протесты старшеклассников — это настоящая находка для Меланшона», — сказал профессор-исследователь парижского университета Sciences Po и Национального центра научных исследований Оливье Коста. По его словам, 75-летний политик пытается представить себя кандидатом от молодежи. Он присоединялся к студенческим маршам, проводя параллели между ними и взятием Бастилии в начале Французской революции.

Как указывает Bloomberg Intelligence в аналитической записке от 20 октября со ссылкой на исследование Sciences Po, во Франции углубляется поколенческий раскол в отношении к демократии. Вопреки распространенному мнению, молодые люди не теряют политической активности и интереса к политике. Но они иначе понимают роль государства и ​​в рамках этого выражают свои политические взгляды, указывают аналитики Sciences Po. Молодые люди демонстрируют ослабление веры в эффективность демократии при управлении и удовлетворении ожиданий граждан. Это «может проложить путь к новым формам радикализма, характеризующимся поляризацией на обоих крайних полюсах политического и партийного спектра», не исключают исследователи.

Кроме того, Bloomberg Intelligence указывает, что недавние вспышки насилия могут ослабить положение Жан-Люка Меланшона и усилить поддержку Марин Ле Пен.

Национальный институт статистики и экономических исследований Франции (INSEE) изменил в конце лета свой прогноз роста ВВП страны на этот год — с 1% до 0,5%. 

Госдолг Франции к середине лета 2026 года составил €3,6 трлн, или 119% ВВП страны. 

Его обслуживание сейчас является крупнейшей статьей бюджетных расходов, и они растут. Кроме того, увеличиваются и социальные обязательства. В результате ко II кварталу уровень расходов оказался примерно на €4,5 млрд выше уровня конца 2025 года. В то же время доходы, несмотря на рост поступлений от НДС и социальных взносов, оставались примерно на €1,9 млрд ниже уровня IV квартала 2025-го. 

Без изменений в госполитике дефицит бюджета Франции продолжит быстро увеличиваться из-за роста расходов, что неизбежно будет поддерживать рост госдолга, предупреждают авторы отчета Миссии по обеспечению прозрачности в госфинансах. Это специальная экспертная группа, созданная французским правительством в мае 2026 года. Отчет опубликован в июле этого года.

Проблемы госфинансов Франции возникли не в одночасье. Как указывает ассоциированный эксперт по экономике Института Монтень Оливье Гарнье, соотношение госдолга страны к ее ВВП оставалось ниже 60% до начала 2000-х годов. Но после мирового финансового кризиса 2008–2009 годов оно подскочило до уровня выше 80%, а затем во время пандемии и энергетического кризиса, связанного с конфликтом в Украине, произошел второй скачок. По данным Минэкономики Франции, уровень госдолга в 2019 году составлял 97,9% ВВП, на конец 2022 года — уже 111,9% ВВП, сейчас — почти 120%. 

Специфический для Франции риск уже в значительной степени отражен в рыночных ценах гособлигаций, отмечали ранее аналитики Natixis CIB.

Как пишет Reuters, сейчас инвесторы все сильнее беспокоятся по поводу способности Франции «восстановить свои хрупкие финансы».

Кроме того, судя по всему, им не нравится ни одна из программ потенциальных лидеров президентской гонки. 

В случае с Ле Пен инвесторов и экономистов может беспокоить реалистичность ее планов, включающих одновременное снижение налогов и сокращение расходов, а также возможное обострение отношений Франции с Брюсселем. В случае с Меланшоном — напротив — возможный рост расходов и повышение нагрузки на бизнес и капитал. 

Он пояснил, что считает вероятность избрания Меланшона очень низкой, а шансы Ле Пен оценивает как выше 50%. При этом он заявил, что рынки крайне негативно отреагировали бы и на победу Меланшона.

«Противостояние между Меланшоном и Ле Пен во втором раунде президентских выборов — это худший кошмарный сценарий», — заявил глава парижской венчурной компании Truffle Capital Филипп Пулетти.

До исхода выборов, прогнозирует Natixis CIB, волатильность на французском рынке останется высокой, а рынки будут по-прежнему чувствительны к политическим событиям. Если правительству не удастся сократить бюджетные расходы в достаточной мере или если политическая неопределенность возрастет, доходность французских госбумаг может еще вырасти.