Morgan Stanley: риски по долгам Oracle на максимуме за 3 года. Что он советует?

Индекс риска по долгам Oracle поднялся до максимума за три года — и, по оценке Morgan Stanley, это только начало. На фоне растущих заимствований для финансирования ИИ-проектов и масштабного строительства дата-центров дорожает защита от дефолта, а давление на бумаги усиливается. Что видят аналитики и какие действия предлагают инвесторам?

Индекс риска по долгам облачного гиганта Oracle в ноябре достиг максимума за три года, и в 2026 году ситуация только ухудшится, считает Morgan Stanley. Его оценку публикует Bloomberg. 

Растущий разрыв в финансировании, перегруженный обязательствами баланс и риск технологического устаревания — лишь часть скрытых угроз, с которыми сталкивается Oracle, указали аналитики.

Стоимость страхования долга Oracle от дефолта на горизонте пяти лет (credit default swaps — CDS) 25 ноября поднялась до 1,25 процентного пункта в год, по данным ICE Data Services. В ближайшее время стоимость CDS может пробить 1,5 процентного пункта и приблизиться к 2 процентным пунктам, если по мере приближения нового года компания не сможет детально обосновать свою стратегию инвестиций в искусственный интеллект, считают в Morgan Stanley. По данным ICE Data Services, в 2008 году CDS Oracle достигали рекордных 1,98 процентного пункта. Аналитики предупреждают, что цена кредитных дефолтных свопов может побить этот рекорд из-за опасений по поводу того, что компания слишком активно занимает деньги для финансирования своих ИИ-амбиций. Это заставляет банки и инвесторов активно хеджировать риски, пишет Bloomberg. 

Представитель Oracle не ответил на запрос агентства о комментарии.

Oracle входит в число компаний, участвующих в гонке инвестиций в искусственный интеллект. В результате гигант дата-центров превратился в барометр ИИ-рисков на кредитном рынке, пишет Bloomberg. В сентябре компания привлекла $18 млрд на американском рынке высококачественных облигаций. Затем, в начале ноября группа примерно из 20 банков организовала проектный кредит примерно на $18 млрд для строительства кампуса дата-центров в Нью-Мексико, который Oracle возьмет в аренду.

Банки также готовят отдельный пакет кредитов на $38 млрд для финансирования строительства дата-центров в Техасе и Висконсине, которые возводит Vantage Data Centers и которые Oracle планирует арендовать. По мнению Morgan Stanley, именно участие банков в этих строительных проектах, связанных с облачным гигантом как будущим арендатором, вероятно, стала одной из ключевых причин резкого роста торговой активности на рынке CDS Oracle — и эта тенденция может сохраниться.

«За последние два месяца стало более очевидно, что упоминаемые в прессе строительные кредиты, которые находятся в процессе оформления для площадок, где Oracle будет арендатором, могут быть еще более сильным драйвером хеджирования как сейчас, так и в дальнейшем», — написали аналитики.

Они добавили, что существует риск: если и когда банки перераспределят эти кредиты другим участникам, часть их хеджей может быть снята. Тем не менее, другие инвесторы также могут начать хеджировать риски позже, и при этом потребности в финансировании строительства не завершатся только проектами Vantage и площадкой в Нью-Мексико.

Эти опасения уже давят на акции Oracle. К 26 ноября котировки компании потеряли 40% со своего пика, достигнутого в начале сентября. Аналитики отметили, что это может подтолкнуть компанию раскрыть в предстоящем отчете подробный план финансирования — включая информацию о совместном с OpenAI проекте строительства инфраструктуры искусственного интеллекта Stargate, дата-центрах и капитальных расходах. 

Кредитные деривативы Oracle показывают худшую динамику по сравнению с широким инвестиционным индексом CDX, а корпоративные облигации Oracle отстают от индекса высококачественных бумаг Bloomberg — на фоне всплеска спроса на хеджирование и ухудшающихся настроений, отмечает агентство.

Ранее аналитики рекомендовали инвесторам покупать облигации Oracle и кредитные дефолтные свопы в рамках так называемой базисной сделки — чтобы заработать на ожидании, что спреды по CDS будут расти быстрее, чем спреды по облигациям. Теперь же они считают, что более выгодным вариантом будет просто покупать CDS напрямую.

«Поэтому мы закрываем часть сделки, связанную с покупкой облигаций, и оставляем только компонент «покупка защиты через CDS. Мы считаем, что ставка исключительно на CDS сейчас более выгодна и приведет к большему движению спредов», — написали они.

Из 44 аналитиков, следящих за акции Oracle, 30 советуют покупать их, десять — держать и двое — продавать.