Угроза стабильности: каковы долгосрочные последствия конфликта главы ФРС и Трампа
Срок полномочий председателя ФРС Джерома Пауэлла истекает в мае этого года. От того, кто станет новым главой, зависит степень независимости американского центробанка в будущем. Фото: The White House
11 января глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что Минюст США направил в адрес регулятора повестки от большого жюри присяжных с угрозой предъявления уголовных обвинений. Речь идет о деле, связанном с реконструкцией штаб-квартиры ФРС и показаниями Пауэлла в Сенате США, которые касались этого проекта. Сам глава американского центробанка расценил это как давление на регулятора, который проводит независимую политику.
В колонке для Project Syndicate Энн О. Крюгер, профессор международной экономики Школы международных исследований Университета Джонса Хопкинса, пишет, почему не стоит смотреть на эту историю как на внутреннее дело США.
Медленно развивающаяся катастрофа
В связи с тем, что президент США Дональд Трамп вновь усилил давление на Федеральную резервную систему, на этот раз в виде уголовного расследования в отношении ее председателя Джерома Пауэлла, конец независимости центрального банка может быть близок. По крайней мере, в США. Эта угроза возникает в момент растущих рисков для ценовой стабильности и вызывает исключительную нервозность на финансовых рынках.
Угрозы Трампа в адрес Пауэлла и ФРС в целом не следует принимать легкомысленно. Инфляция — это медленно развивающаяся катастрофа. Подобно той самой лягушке, помещенной в постепенно нагреваемую воду, сначала она не чувствует дискомфорта. Но так же как лягушка не осознает опасности, пока вода не закипит и выпрыгнуть уже будет поздно, болезненные последствия инфляции часто остаются незамеченными, пока рост цен не укоренится прочно в экономике.
Инфляция обычно начинается с небольшого дисбаланса: слишком много денег гонится за слишком малым количеством товаров. Раннее повышение цен поглощает избыточный спрос без особого дискомфорта, но общий спрос со стороны потребителей, инвесторов, экспортеров и государственного сектора по-прежнему превышает способность экономики производить товары и услуги, даже с учетом импорта.
По мере роста цен люди, что вполне понятно, хотят защитить свою покупательную способность. Работники требуют более высокой номинальной заработной платы, предприятия ищут дополнительное финансирование через кредиты или снятие активов, а правительства поддерживают реальные расходы, индексируя выплаты или увеличивая дефицит бюджета. Чтобы удовлетворить спрос на более высокие расходы, расширяется кредитование и увеличивается денежная масса.
Все это приносит краткосрочное облегчение, но усиливает инфляционное давление и экономическую неопределенность. Поскольку потребители пытаются сохранить свой уровень жизни, сбережения сокращаются, инфляция растет, а капитал перемещается в направлении деятельности, обещающей быструю прибыль, а не долгосрочный рост производительности.
Для отдельных групп населения рост инфляции становится гораздо более болезненным ударом, чем для других. Больше всего страдают пенсионеры и все, кто живет на фиксированные номинальные доходы — зарплаты в государственном секторе часто не поспевают за ростом цен. По мере расширения круга проигравших политики, как правило, реагируют краткосрочными, искажающими рынок мерами, такими как часто контрпродуктивное регулирование цен или арендной платы. В результате растет общественное недовольство, что повышает риск политических волнений.
Сдерживание роста расходов всегда непопулярно, поэтому политики часто стремятся отложить решение этой проблемы до следующего избирательного цикла или, по крайней мере, до тех пор, пока издержки инфляции не станут невыносимыми. Но чем дольше откладываются значимые меры, тем больше ущерб и тем сильнее политическое давление с целью сдержать рост цен.
Наиболее ярким примером является Германия межвоенного периода. После Первой мировой войны гиперинфляция достигла катастрофического уровня, уничтожив сбережения, подорвав доверие общества и дестабилизировав политическую систему, что подготовило почву для подъема нацизма. Травма была настолько глубокой, что оставила неизгладимый след в немецкой культуре, которая до сих пор с большой настороженностью относится к инфляции.
Почему нужны независимые центробанки
В основе современной монетарной политики лежит противоречие: политические интересы требуют отсрочки, в то время как экономическая целесообразность диктует необходимость немедленных действий. Именно поэтому эксперты давно выступают за независимость центральных банков. Она изолирует регулятор от политического давления и позволяет ему поддерживать стабильность цен — обычно определяемую как низкую и стабильную инфляцию — с помощью процентных ставок и других инструментов.
В некоторых развитых странах единственной целью центральных банков является поддержание низкой инфляции. В других, таких как США, они действуют в рамках двойного мандата, чтобы обеспечить стабильность цен и содействовать полной занятости. С этой целью сотрудники центральных банков регулярно оценивают поступающие данные, чтобы предоставить политикам четкое представление о состоянии экономики.
Как и большинство других центральных банков в развитых странах, ФРС давно является независимой. Но по мере приближения окончания срока полномочий Пауэлла в мае неопределенность в отношении направления денежно-кредитной политики и фундаментальной силы экономики США необычайно высока. Хотя инвестиции остаются устойчивыми, особенно в области искусственного интеллекта, инфляция превышает целевой показатель ФРС в 2%, а рынок труда демонстрирует признаки охлаждения, хотя экономика остается близка к состоянию полной занятости.
Управление инфляцией в этих условиях требует тщательного анализа, и эксперты разделились во мнениях относительно надлежащих мер реагирования. Хотя ФРС снизила процентные ставки в декабре 2025 года, регулятор дал понять, что в дальнейшем сокращений может быть меньше. Это, возможно, и вызвало последнюю эскалацию конфликта Трампа с Пауэллом.
Эта дискуссия подчеркивает важность независимости ФРС, цель которой — обеспечить, чтобы проводимая денежно-кредитная политика отражала профессиональное суждение, основанное на экономическом анализе, а не на краткосрочном политическом давлении. Неоднократно настаивая на снижении процентных ставок и заявляя, что следующим председателем ФРС должен стать «кто-то, кто верит в значительное снижение процентных ставок», Трамп поставил этот принцип под угрозу.
Последствия этого выходят далеко за пределы США. Если Трамп выберет председателя ФРС на основе лояльности, а не компетентности и здравого суждения, денежно-кредитная политика США, вероятно, будет более мягкой, чем это необходимо, что будет стимулировать инфляцию, ослабит способность ФРС реагировать на будущий спад и подорвет глобальную экономическую стабильность.
Выбор следующего председателя ФРС должен основываться на целях, поставленных Конгрессом, а не на политических интересах и личных прихотях Трампа. Если ФРС окажется вовлеченной в партийную политику, ее авторитет пострадает, а инфляцию будет сложнее контролировать и гораздо дороже обратить вспять.
Copyright: Project Syndicate, 2026.