Волатильность вместо защиты: BlackRock отказывается от длинных облигаций США

Долгие государственные облигации США больше не работают как защитный актив. Как рассказал Business Insider Рик Ридер, главный инвестиционный директор по глобальному рынку облигаций в BlackRock, они перестали компенсировать риски и не выполняют прежнюю функцию «страховки» на случай экономического спада. Поэтому он перестраивает структуру фонда, делая ставку на более гибкие инструменты.

В центре обновленной стратегии — два ключевых решения, которые помогают поддерживать доходность на уровне 6,6% годовых, рассказывает Ридер. Первая ставка — на облигации с коротким сроком обращения в США, вторая — на европейские высокодоходные бумаги, дополненные валютной премией за счет кросс-курсового свопа.

Рик Ридер уверен, что один из главных вызовов для инвесторов сегодня — это резкие и непредсказуемые движения рынка. Причиной он называет политическую и экономическую нестабильность, в том числе шаги администрации Дональда Трампа, которые усилили волатильность.

«Реакция на любую новость может быть экстремальной, — говорит он. — Рынки периодически становятся неликвидными, и это создает отличные возможности — которые, кстати, могут длиться всего десять минут, или час, или день. Но я никогда не видел, чтобы рынки так резко двигались».

Ридер подчеркивает, что в такой среде классические «длинные» стратегии теряют эффективность: нужно уметь быстро реагировать и использовать моменты. Именно поэтому он делает ставку на инструменты с коротким сроком обращения — более гибкие и менее подверженные шокам.

Одним из таких решений стали краткосрочные облигации — они позволяют зафиксировать доходность и при этом избежать повышенного риска при длительном удержании. Он указывает на двухлетние бумаги США: в 2024 году их доходность снижалась с 4,3% до 3,6%, но весной 2025-го вернулась к уровню около 4% — и снова стала интересной для инвесторов.

Именно на них Ридер фокусирует один из своих ключевых фондов — iShares Flexible Income Active ETF, запущенный в мае 2023 года. Сейчас его объем превышает $9 млрд, а доходность составляет 6,6%.

Ридер также видит потенциал на европейском рынке. Он делает ставку на высокодоходные бумаги компаний из Европы с рейтингами B и BB — по его словам, это одно из направлений, где сейчас можно получить разумную доходность при меньшей волатильности.

Причина — в различиях между США и Европой: экономика еврозоны замедляется быстрее, инфляция ниже, а Европейский центральный банк готов смягчать политику, объясняет топ-менеджер BlackRock. Это ограничивает рост ставок — и снижает колебания на рынке облигаций.

«Перенос части процентного риска в Европу — особенно в сравнении с долгосрочными ставка в США — оказался очень интересной возможностью, — считает Ридер. — Обычно ставки в США и Европе двигаются синхронно. Сейчас же мы наблюдаем историческое расхождение: европейские ставки стали гораздо стабильнее».

Он приводит пример: с 4 апреля доходность 10-летних бумаг в США выросла с 3,99% до 4,43%, тогда как аналогичные облигации в еврозоне практически не изменились — упали всего на 3 базисных пункта, с 3,13% до 3,10%. Это означает, что европейский рынок оказался менее подвержен шокам, связанным с политикой и инфляцией.

Стабильность ставок — не единственное преимущество европейского рынка. По словам Рика Ридера, валютный фактор делает эти вложения еще более привлекательными. Ослабление доллара по отношению к евро позволяет повысить итоговую доходность.

«Благодаря валютному свопу можно покупать европейские бумаги и получать дополнительные несколько процентов доходности», — объясняет Ридер.

При этом он не ограничивается ставкой на более доходные, но рисковые бумаги. Чтобы сбалансировать портфель, он сочетает их с высококачественными активами. В частности, использует обеспеченные кредитные обязательства (CLO) с рейтингом AAA — один из надежнейших инструментов в сегменте структурированных облигаций.