Золотое ралли: какие small-caps выиграли от роста драгметалла и что ждать в 2026-м

Одними из главных бенефициаров золотого ралли 2025 года стали добывающие компании малой капитализации. Равновзвешенный индекс Small Caps Gold Miners EW, в который вошли 45* производителей золота с капитализацией до $2 млрд, рассчитанный аналитиком Алдияром Ануарбековым специально для Oninvest, по итогам 2025 года вырос на 202,5%. Индекс, взвешенный по капитализации Small Caps Gold Miners CapW, где доля зависит от рыночной стоимости компании, увеличился на 208,8%. Оба индекса существенно обогнали и само золото, и широкий рынок: драгметалл подорожал на 64,5%, что стало лучшим результатом за 46 лет, тогда как S&P 500 прибавил 16,4%. 

Столь сильное опережение объясняется высокой чувствительностью акций junior miners к динамике цен на золото: на фоне ралли металла инвесторы искали максимальную отдачу от его роста, которую способны обеспечить небольшие добывающие компании. Дополнительным фактором стало улучшение операционных показателей у ряда ранее убыточных или стагнирующих игроков — увеличение добычи на рудниках поддержало их финансовые результаты.

Например, Americas Gold & Silver за год увеличила производство серебра более чем на 50%, и на фоне рекордных цен на металл это кратно ускорило рост выручки. Улучшение операционных показателей быстро заметили институциональные инвесторы: число фондов среди акционеров компании всего за квартал выросло с 2 до 78, что отражает приток капитала в сегмент junior miners.

Алдияр Ануарбеков выбрал три золотодобывающих компании из индекса Small Caps Gold Miners, с перспективой роста в 2026 году.

Kingsgate Consolidated — австралийская золотодобывающая компания, известная рудником Chatree в Таиланде, одним из крупнейших в Юго-Восточной Азии. После многолетнего простоя, вызванного приостановкой работы в 2017 году, в 2023 году рудник был перезапущен, и компания сосредоточилась на увеличении добычи.

Акции Kingsgate выросли на 371,9% в 2025 году благодаря резкому увеличению добычи на руднике Chatree — на 92% золота и на 33% серебра — и историческому ралли цен на золото, которое многократно увеличило маржу. На конец года компания накопила $126 млн в виде наличных и продукции. 

Canaccord Genuity в начале ноября повысил целевую цену акций Kingsgate до $9,3  (потенциал роста 74%) с рейтингом Buy: по мнению аналитиков потенциал роста сохраняется. Драйвером остается дальнейшее увеличение добычи на Chatree — до 100 тыс. унций золота в 2026 году, и рост свободного денежного потока. Интерес институциональных инвесторов уже усиливается: бумаги входят в состав ETF GDXJ (0,32% портфеля, около $33 млн), профильные фонды, включая Franklin Gold & Precious Metals и Global X Silver Miners, наращивали позиции в течение 2025 года. По данным MarketScreener, у акций Canaccord Genuity два рейтинга: Buy и Hold. Средняя целевая цена — 7,9 австралийского доллара, потенциал роста — около 48% к цене закрытия торгов 9 февраля.

Gold Resource Corporation — американская золотодобывающая компания с ключевыми рудниками в Мексике. Основной актив — подземный рудник Don David (Arista) в штате Оахака с собственной обогатительной фабрикой, где производятся слитки доре (неочищенная смесь золота и серебра), а также концентраты цветных металлов. Компания базируется в Денвере и полностью контролирует свои производственные мощности в регионе. 

Рост производства в четвертом квартале обеспечил сильный разворот операционных показателей Gold Resource. На финальный период года пришлось 45% годового выпуска благодаря запуску высокосортного участка Three Sisters, что повысило содержание золота и серебра в добыче. На фоне рекордных цен — стоимость реализации около $55 за унцию серебра и $4 234 за унцию золота — существенно улучшились финансовые результаты в четвертом квартале. Компания завершила 2025 год без долгов и с $25 млн денежных средств против дефицита капитала годом ранее — это стало ключевым драйвером роста. 

Акции Gold Resource стали одними из лидеров роста: по итогам 2025 года они прибавили 277%, а с начала 2026-го выросли уже более чем на 100%. Аналитики H.C. Wainwright подтвердил рекомендацию Buy и поднял целевую цену с $1,25 до $2, что предполагает дальнейший потенциал роста на почти на 20% от цены закрытия торгов 9 февраля. Дополнительную поддержку оказывает приток институционального капитала — к концу 2025 года доля хедж-фондов и инвестфондов в капитале достигла 18%, а такие игроки, как Two Sigma, Jane Street и Virtu, заметно увеличили позиции во втором полугодии. По данным MarketWatch, у акций Gold Resource два рейтинга Buy от аналитиков. Средняя целевая цена — $1,63.

Americas Gold and Silver — североамериканская горнодобывающая компания, специализирующаяся на добыче драгоценных металлов (прежде всего серебра) и сурьмы. Ключевые активы — серебряные рудники Cosalá в Мексике и Galena Complex в штате Айдахо (США). Кроме того, компании принадлежит золотой проект Relief Canyon в Неваде, который в настоящее время находится в режиме care & maintenance (временная консервация с возможностью перезапуска).

2025 год стал для USAS переломным. Компания увеличила добычу серебра на 52% — до рекордных 2,65 млн унций, а рост объемов совпал с благоприятной ценовой конъюнктурой, что существенно усилило денежный поток. По словам CEO Пола Хуэта, «трансформационный год завершился более чем двукратным эффектом за счет сочетания роста производства и высоких цен». Операционные улучшения были поддержаны инвестициями: летом 2025 года компания привлекла $100 млн долгового финансирования для модернизации активов, ускорив расширение добычи на комплексе Galena (обновление шахты №3 и запуск участка EC120). Дополнительным драйвером стали новые перспективные рудные зоны, выявленные в ходе геологоразведки в Айдахо, что укрепило долгосрочные прогнозы по росту.

Акции Americas Gold and Silver за 2025 год выросли на 424,1%, а с начала 2026 года прибавили еще 56,6%. В январе 2026 года аналитики H.C. Wainwright повысили целевую цену акций сразу вдвое — с $4,9 до $9,75, подтвердив рекомендацию Buy на фоне сильных производственных результатов за четвертый квартал 2025 года. По данным MarketWatch, шесть аналитиков, отслеживающих акции компании, советуют их покупать. Средняя целевая цена — $10,15, потенциал роста — 26,8%.

На начало 2026 года малые золотодобывающие компании сохраняют сильный импульс. В период с начала января по начало февраля равновзвешенный индекс Small Cap Gold Miners EW Index вырос примерно на 25%, продолжая опережать и золото, и широкий рынок. Фон для сектора остается благоприятным: после распродажи в конце 2025 года цены на золото быстро восстановились и вновь приблизились к отметке $5 000 за унцию. Даже несмотря на коррекцию в конце января — падение примерно на 21%, с $5 600 до $4 430 — котировки уже начали отыгрывать снижение и к 3 февраля вернулись в направлении уровня $5 000.

Рост сектора может продолжиться на фоне устойчивого инвестиционного спроса, геополитической неопределенности и активных покупок золота центральными банками. Однако, по оценке Bloomberg Intelligence, акции золотодобытчиков уже во многом отыграли рост металла: средний мультипликатор EV/EBITDA — около 5,4 — близок к 10-летнему циклическому уровню (5,7), а рынок пока не закладывает дальнейший рост цен на золото без периода консолидации. Кроме того, повторить экстремальное опережение 2025 года в 2026-м будет сложнее: во второй половине года давление на маржу могут усилить рост роялти, затрат на персонал и оборудование, даже если цены на золото останутся высокими.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

*По сравнению с предыдущими расчетами, в индекс теперь входят 45 золотодобывающих компаний вместо 49: четыре эмитента были исключены из-за делистинга, слияний или выкупа и больше не учитываются в расчетах.