Акции Европы превзошли американские в первом полугодии. Не поздно ли их покупать?

Акции компаний Европы в первой половине 2025 года показали рекордный отрыв от американского рынка — разница в росте достигла 16 процентных пунктов в долларовом выражении. Инвесторы переносят капитал в регион на фоне мягкой политики ЕЦБ и масштабных госрасходов в Германии. Но не все аналитики уверены, что это ралли продолжится во втором полугодии.

Европейские акции по итогам первой половины 2025 года обогнали американские с рекордным отрывом в 16 п.п. в долларовом выражении, подсчитал Bloomberg. Рост затронул не только акции: евро за январь-июнь укрепился на 13% по отношению к доллару. Хаотичное введение торговых пошлин Вашингтоном снизило привлекательность трежерис — с апреля немецкие гособлигации обгоняют их по доходности, даже несмотря на планы правительства увеличить заимствования, отмечает агентство.

«Мы наблюдаем чрезвычайно высокий спрос на европейские активы, особенно со стороны США, — цитирует Bloomberg главу лондонского отдела продаж акций EMEA в Bank of America Эрика Кенига. — Хотя в прошлом Европа сталкивалась с вызовами, сдерживавшими ее рынки, сейчас растет уверенность в ее долгосрочном потенциале». По словам Кенига, изменения в США стали триггером для перемен в Европе, которые внезапно — и устойчиво — улучшили ее перспективы.

Европа уже не раз подавала ложные сигналы роста, и политическая нестабильность и жесткое регулирование по-прежнему отпугивают инвесторов. Но в этом году произошло нечто принципиальное — Германия отменила «долговой тормоз». Страна, десятилетиями проводившая политику жесткой экономии, теперь наращивает заимствования и запускает масштабные инвестиции в оборону и инфраструктуру, что добавило рынку оптимизма, говорится в статье.

Евро движется к самой продолжительной серии ежемесячного роста за восемь лет. JPMorgan Chase ждет курс на уровне $1,20 до конца 2025 года (против $1,04 в конце 2024-го). Марк Нэш из Jupiter Asset Management еще более оптимистичен: «Я бы не удивился, если евро достигнет $1,30 в течение примерно шести-восьми месяцев». На 2026 год он прогнозирует рост до $1,40 — это почти на 20% выше текущих уровней.

Низкие ставки и стимулирующие меры подстегивают прибыль компаний: как в США, так и в Европе экономисты в среднем ждут роста на 10–11% в следующем году. Американский рынок в июне начал отыгрывать позиции, на фоне нового всплеска интереса к искусственному интеллекту и ослабления опасений по поводу пошлин. При этом европейские акции торгуются с дисконтом в 35% к американским, компании в Европе платят более высокие дивиденды, а доходности от buyback почти сравнялись.

«Хотя рост прибылей в Европе может быть не таким сильным, как в США, разрыв в оценках остается очень значительным, — утверждает главный стратег по глобальным акциям в Goldman Sachs Питер Оппенгеймер. — Дивиденды и обратные выкупы увеличатся, что делает регион привлекательным с точки зрения общей доходности».

В своем прогнозе Goldman Sachs Asset Management объяснил: рост в Европе во многом связан не только с перетоком средств из американских активов. «Европа выглядит привлекательно, и во многих секторах региона появляются инвестиционные возможности, — написал Goldman Sachs. — Наш основной фокус — на компаниях, способных обеспечить устойчивую прибыльность и высокую рентабельность капитала». Особо инвестбанк с Уолл-стрит выделил компании, связанные с оборонным бюджетом.

RBC отдает предпочтение секторам, способным выиграть от фискального стимулирования — в частности, оборонной промышленности, сырьевым материалам и банкам. В то же время он предостерегает от вложений в сектора, подверженные пошлинам и валютным рискам, сообщает CNBC.

Стратеги BofA Себастьян Редлер, Томас Пирс и Андреас Брукнер 27 июня поставили под сомнение дальнейший потенциал роста акций европейских компаний в 2025 году, так как фискальные стимулы Германии начнут работать не сразу. По их мнению, глобальный рост будет замедляться из-за пошлин, что повысит риск-премию для акций в Европе. При этом бумаги оборонных и строительных компаний уже начали корректироваться, а котировки коммунальных компаний подскочили с февраля настолько, что теперь они не соответствуют фундаментальным факторам, отметили экономисты BofA.