Балтийский портфель: какие акции на рынке Эстонии, Латвии и Литвы выбрать инвестору

С начала 2025 года индекс самых ликвидных акций Эстонии, Латвии и Литвы Nasdaq OMX 10 Baltic вырос на 13,5%, а индекс OMX Baltic Benchmark с 19 самыми торгуемыми бумагами из этих трех стран — на 12,9%. По динамике оба опередили индекс Euro Stoxx 50, который вырос за тот же период чуть более чем на 10%. Индекс широкого рынка Stoxx Europe 600 за тот же период вырос примерно на 9%. На что обратить внимание инвестору, если он хочет добавить в портфель акций компаний региона? 

В Балтии работает Nasdaq Baltic — объединенная площадка трех бирж Эстонии, Латвии и Литвы и депозитария. На ней торгуются акции 34 компаний в основном списке и 17 акций с более низкой ликвидностью во вторичном списке. 

На данный момент в составе индекса с самыми ликвидными акциями входят бумаги девяти компаний: литовские Artea Bankas, LHV Group, Ignitis grupe, Telia Lietuva и эстонские Coop Pank, Merko Ehitus, Tallink Grupp, Tallinna Sadam и TKM Grupp.

Одной из причин роста «балтийского» индекса с начала этого года может быть смягчение денежно-кредитной политики ЕЦБ — 5 июня регулятор снизил ставки в седьмой раз подряд.

На фондовый рынок стран Балтии размер ставок влияет особенно сильно. Одной из причин может быть высокая доля кредитов с плавающей ставкой в экономике. По данным ЕЦБ на 30 апреля 2025 года, доля таких займов у домохозяйств и нефинансовых компаний в ЕС находилась на уровне 64,4%, в то время как в Латвии показатель составил 92,4%, в Литве — 88,3%, а в Эстонии — 95,3%.

Экономическая ситуация в странах Балтии развивается по-разному, констатировали аналитики банка Citadele. 

Литва остается лидером по темпам роста экономики. После падения ВВП на 0,3% в 2023 году экономика в 2024-м выросла на 2,7%. Но, как пишут аналитики Citadele, они увидели здесь «серьезные риски», за которыми планируют следить. В декабре 2024 года начали проявляться первые признаки стагнации или незначительного снижения экспорта товаров литовского происхождения в Германию, что может указывать на последствия ослабления немецкой экономики. «Тем не менее, учитывая возросшую готовность немецких промышленных компаний искать подрядчиков за пределами Германии для восстановления конкурентоспособности, мы не видим существенных рисков для литовского экспорта», — написали аналитики в отчете.

Латвия выходит из фазы «плато»: в четвертом квартале 2024 года появились признаки оживления экономики, написали аналитики Citadele, драйверами экономики выступают розничный сектор и индустрия стройматериалов. В 2024 году ВВП страны сократился на 0,4%.  

Эстония дольше всех в регионе находилась в рецессии, но в четвертом квартале 2024 года здесь появились признаки того, что спад в экономике страны закончился. Аналитики банка Citadele считают, что страна находится на пути к постепенному возвращению к росту. Несмотря на то, что ВВП по итогам 2024 года снизился на 0,3%, в четвертом квартале экономика выросла на 1,2% в годовом выражении. К концу года улучшилась ситуация в промышленности, секторе услуг. Частное потребление выросло на 1,2% за год. В 2024 году экспорт товаров и услуг вырос на 3,2%. По мнению банка Citadele, это случилось благодаря тесным связям со Скандинавией — на нее приходится треть всего эстонского экспорта. «Мы считаем, что в значительной степени восстановление экспорта Эстонии может быть обусловлено положительным эффектом снижения кредитных ставок в странах Скандинавии», — говорится в материалах банка.

По прогнозу банка Citadele, ВВП Латвии в 2025 году вырастет на 2,2 %, Литвы — на 2,9 %, а Эстонии — на 2,4 %. Одним из ключевых факторов роста станет снижение стоимости заимствований и увеличение покупательной способности в странах Балтии. Банк прогнозирует, что в Латвии и Литве средняя заработная плата увеличится в 2025 году на 7 %, при этом уровень инфляции составит 2,2 % в Латвии и 2,7 % в Литве. В Эстонии рост зарплат может составить 5,3 %,  инфляция — 3,3 %.

Основными рисками для региона остаются пошлины, а также влияние на экспорт со стороны Германии, написали аналитики Citadele. 

 Учитывая улучшение экономической ситуации в странах Балтии и смягчение денежно-кредитной политики ЕЦБ, инвестиционная привлекательность балтийских акций возрастает. 

Один из крупнейших инвестиционных банков Норвегии Norne Securities в своем отчете 20 мая написал об энергетической компании Литвы Ignitis Group. Norne Securities оценивает справедливую стоимость акций компании на уровне 31,9 евро в базовом сценарии, в негативном сценарии она может составить 24 евро, в позитивном — вырасти до 39,4 евро. Цена закрытия 10 июня составила 21,4 евро. То есть, по мнению Norne Securities, бумаги компании должны стоить на 49% больше в базовом сценарии. 

Инвестбанк прогнозирует дивидендную доходность Ignitis Group в 2025 году на уровне 6,4%, что заметно превышает средние показатели рынка в 4,8%, говорится в материалах банка. Политика компании предусматривает ежегодный рост дивидендов на 3%, что наряду со стабильными доходами наделяет акции защитными качествами, пишут аналитики банка. 

Ключевым фактором роста является увеличение мощностей зеленой энергетики компании: к концу 2024 года она составляла 1,4 ГВт, к 2028 году Ignitis планирует увеличить мощность до 2,6–3 ГВт. Географическая диверсификация поставок  (Литва, Латвия, Эстония, Польша) и широкий спектр генерации (ветровая, солнечная, гидро, биомасса) снижают факторы риска для компании.

По данным Refinitiv, три инвестбанка рекомендуют покупать акции компании, средняя целевая цена 26,2 евро.

Инвестбанк JPMorgan 6 июня начал покрытие акций литовской Baltic Classifieds Group (BCG) и установил целевую цену в 4,32 фунта стерлингов, что на 20% выше цены закрытия 10 июня. Компания является лидером в секторе интернет-порталов в странах Балтии и управляет портфелем сайтов в сфере автомобилей, недвижимости, вакансий и общих объявлений. Инвестбанк прогнозирует среднегодовой рост выручки BCG на 14% до 2028 года и EBITDA — на 15%. JPMorgan отмечает, что по мультипликатору EV/EBITDA (соотношению стоимости компании к ее прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации)  она уже оценивается выше рынка —24,2 против 18,4. Но, по мнению инвестбанка, такая оценка оправдана из-за высокого потенциала роста доходов компании.

BNP Paribas 8 мая выпустил записку о Baltic Classifieds Group. У команды инвестбанка рейтинг для акций этой компании «выше рынка», целевая цена 3,5 фунта стерлингов, что примерно на 2,8% ниже цены закрытия 10 июня. Инвестбанк написал, что BCG находится на ранней стадии монетизации аудитории, но у компании есть значительный потенциал для этого, а значит и перспективы для наращивания выручки и укрепления рентабельности. Литва продолжает демонстрировать высокие темпы роста ВВП, а экономика Эстонии восстанавливается после замедления, что создает благоприятную среду для развития интернет-сервисов, написали аналитики BNP Paribas. По данным Refinitiv, из восьми аналитиков трое рекомендуют покупать акции компании, остальные держать. Средняя целевая цена — 3,6 фунта стерлингов.

Один из крупнейших инвестбанков Скандинавии Nordea Markets в своем отчете 13 мая написал, что справедливая цена акций крупнейшего оператора портов Эстонии Tallinna Sadam находится в диапазоне 1,4–1,7 евро. Цена закрытия 10 июня составила 1,2 евро, то есть потенциал роста составляет 16,7-41,7%.   

Инвестбанк перечислил факторы, которые будут способствовать росту стоимости компании. Tallinna Sadam планирует продать или сдавать в аренду неиспользуемые земельные участки и до конца 2025 года вывести на рынок первые два из них. В начале 2026 года должен заработать новый причал в Палдиски, втором по величине грузовом порте Эстонии. Это позволит увеличить его пропускную способность. Также компания рассматривает возможность заказа многофункционального сервисного судна стоимостью 80–90 млн евро, которое будет использоваться для прокладывания и ремонта подводных кабелей. Окончательное решение об этой инвестиции она примет до конца 2025 года, пишет Nordea Markets. В 2026-2027 годах государство планирует сократить свою долю в компании с 67% до 51%. Это может стимулировать повышение ликвидности и привлечь новых инвесторов, считают аналитики инвестбанка.