BofA: доллар не растет вместе с рынком. Что это значит для инвесторов?

Bank of America фиксирует показательный разрыв: доллар отстает от фондового ралли, говорится в отчете инвестбанка, который есть в распоряжении Oninvest. Американские акции вернулись к максимумам этого года, а американская валюта — нет, отмечает BofA. Индекс доллара DXY (показатель его силы по отношению к корзине из шести основных валют) остается почти на 7% ниже январского уровня, несмотря на восстановление фондового рынка. Это заставляет многих ставить под сомнение статус доллара как «безопасной гавани» и мировой резервной валюты, предупреждает банк.

Аналитики BofA ожидают, что в ближайшее время доллар может временно укрепиться, но к концу 2025 года курс евро к американской валюте поднимется до 1,17, а в 2026-м — до 1,2. По отношению к британскому фунту доллар, по прогнозу BofA, подешевеет на 7,7% — до 1,43 за фунт стерлингов.

Валютный стратег банка Алекс Коэн считает, что статус доллара как актива-убежища остается надежным — по крайней мере, на данный момент. В ближайшей перспективе факторы сезонности и чрезмерно медвежьи настроения на рынке говорят в пользу его укрепления. Однако структурные предпосылки для снижения уже начинают реализовываться: инвесторы пересматривают свои незащищенные долларовые вложения в США, что может привести к затяжной корректировке стоимости доллара вниз, прогнозирует Коэн.

На первом месте среди угроз доллару аналитики называют фискальные риски США: быстро растущий дефицит бюджета, рекордный государственный долг и политическую нестабильность. Госдолг США уже достиг $36,2 трлн, и, как отмечают в BofA, у федеральных властей все меньше рычагов для стабилизации бюджета без ущерба для роста.

Согласно майскому опросу BofA Global Fund Manager Survey, крупнейшие управляющие фондами начали массово хеджировать риск падения доллара. Доля тех, кто усиливает защиту от его ослабления, сейчас составляет 40%. А владение долларовыми активами оказалось, по результатам опроса, на минимуме с мая 2006 года. Перед кризисом 2008 года фиксировалась меньшая уверенность.

Результаты исследования BofA по валютным и долговым рынкам показали, что стратегия «шорт по доллару» — сегодня самая популярная ставка среди профильных инвесторов. Число ее приверженцев поступательно росло, начиная с марта. 

На долгом отрезке результаты компаний и курс американской валюты почти не связаны, отмечает банк, но в последние десятилетия связь прослеживается. По оценкам BofA, каждое ослабление доллара на 10% приводит к росту выручки примерно на 3% за счет валютного перерасчета.

Такая обратная зависимость стала заметна после вступления Китая в ВТО, когда началась глобализация. Если сейчас «корпоративная Америка» движется в сторону деглобализации, слабый доллар уже не будет таким мощным фактором поддержки, каким он был раньше, предупреждают аналитики инвестбанка.

По данным BofA, на фоне ослабления доллара традиционно выигрывают сырьевые и технологические компании с высокой долей зарубежной выручки. Акции таких компаний, как золотодобывающая Newmont, производитель меди Freeport-McMoRan, чипмейкер AMD и авиастроитель Boeing, показывали лучшую динамику в периоды девальвации. За последние 10 лет их доходности исторически двигались в противоположную сторону по отношению к курсу доллара: чем дешевле валюта, тем выше доходность по этим бумагам, следует из отчета инвестбанка.

Шансов заработать довольно много: 28% продаж компаний из S&P 500 приходится на зарубежные рынки, указывает BofA. Девальвация доллара увеличивает номинальную выручку, полученную в евро, иенах или юанях, при пересчете в американскую валюту.